“沪港通影响深远 投资需因地制宜”

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年4月10日，中国证券监督管理委员会、香港证券及期货事务监察委员会联合公告宣布，允许两地投资者通过当地证券企业(或经纪商)买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

沪港通总标的为866个，沪股通不限，港股通限于机构投资者和50万元以上的个人投资者。 沪股通总额3000亿元，日币130亿元；港股通总额2500亿元，日币105亿元。 在交易方面，沪股通t+0、港股通t+1； 在结算方面，沪股通股将于t日下午6时前结算，港股通香港结算将于t日下午4时30分、6时00分举行两次。

沪股通包括上证180成分股和380成分股，以及上证180成分股和380成分股中不包括的11家ah股共计571股，覆盖上海证券交易所基本所有大盘和中盘蓝筹股，最新自由流通市值共计4.543万亿元。 港股通包括恒生综合大型股指成分( 78个，15.73万亿港币)和中型股指) 163个，3.55万亿港币)的股票。

香港是世界主要的金融中心之一，上市公司总市值在主要交易所中排名第五。 除当地和外资企业外，中资股票市值达到44%，交易额达到71%。 此外，香港是全球最主要的股权融资市场(年97家ipo，排名第3位)，也是亚太地区衍生品和etf种类和交易活跃度较高的市场。

内地与香港市场的首要区别如下。

从换手率来看，a股远远高于港股。 年上海证券交易所、深交所、交交所的换手率分别为111.6%、349%、46.7%。

波动性:港股受海外资金影响较大，波动水平明显高于a股。

领域分布:香港市场领域的分布相对集中，(金融、能源、电信三大领域所占比例较高)、医药领域个股及权重较少，但网络、博彩、部分资费子公司有较强的特色。

投资者结构:与a股相对封闭(以交易额所占比例来看，海外投资者不到1% )和散户) )； 80% )与主要现象不同，香港市场由中国外( 46岁)和机构投资者) 61 )占据主导位置。

资金和流动性:与a股相比，港股市场受到越来越多的全球资金流动的影响，这与海外市场的风险偏好、全球宏观货币政策环境等密切相关。

市场制度:香港市场在新股发行、回购、退市制度等方面更加成熟增发和配股等供给更加灵活的交易制度上，在交易时间、t+0交易、停牌、融资融通业务等方面也与a股市场不同。

市场工具:除股票外，香港的结构性产品和衍生品种类更丰富，其交易手段和机制也比较成熟。

交易和估值特点:受投资者机构和海外波动性较大等因素的影响，港股波动性稍高，换手率低，大部分小型股对大型股估值折价。 两个市场的关联性在金融危机后明显上升。

总之，由于投资者的结构和制度安排等原因，香港市场表现出更加成熟、更加市场化的特征，各自的差异对a股有很大的影响。

首先，总体来说，沪港通一开门，对a股来说属于增量资金的实质性利多。 上海股市将带来3000亿元的增量资金，约占目标股票自由流通市值( 4.5万亿元)的6.6%。

但“资金增量”是多年来制约a股行情的最大原因。 2007年的大幅上涨吸引了众多中小投资者进入股市，但由于明年的大幅下跌，投资者信心大幅减少，投资热情几乎消失，整个市场持续走低，盈利手段往往只能来自各种零和游戏，而不是共同的持续增长。 因此，增量资金的增加会激发市场热情，产生赚钱的效果。

具体来说，a股换手率随着机构投资比例的增加而变小，频繁追逐上涨和下跌的投资战略没有以前那么有效了，认购持股战略逐渐深入人心。

但从波动率来看，由于a股原有的封闭结构被打破，国际资金的冲击和撤出无疑会加大a股的波动率。

投资者结构的一个可预见的变化是机构投资者比重越来越大，价值投资理念越来越被重视，优质上市公司更受欢迎和稀缺。

关于市场制度和交易工具，香港促进了内地在这两方面的改善，市场制度更加市场化，交易规则更加公平灵活，交易工具越来越多样化，交易的盈利模式日益多样化，改变了过去单一股价的高投低吸战略。 市场深度进一步加深，市场的价格发现功能将逐步发挥。

市场评价特征的变化值得进一步观察。 由于a股非机构投资者比重小，市场多热衷于主题素材股、概念股等中小股票，中小股票对大盘股一直享有较大的估值溢价，但其中一些在香港恰恰相反，多数中资大盘股的估值大于a股， 在香港有“仙股”的说法。 据悉，由于业绩不佳的小盘股无人问津，股价长期徘徊在低价位，成交不活跃。

总之，港股通对a股的影响是长期、积极、各方面的。 许多投资者看到这样的变化，应该选择更高质量的上市公司或机构投资者进行长时间的投资。 另外，鉴于投资收益不仅来自股票的上涨，还可以从各种衍生品、各种投资战略中得到，选择专业机构间接投资是很重要的。

(责任: df143 )