“沪港通的通道意义大于折价 详解第二波受益板块”

本篇文章2508字，读完约6分钟

沪港通”频道的意义大于折扣

沪港通是a股这一行情的重要理由之一，目前沪港通已经展开了技术测试，持续到9月30日。 据悉，上海港通预计10月正式上市，连同前香港证券交易所行政总裁李小加所说的，将于周一上市。 业内人士预计大致要到10月中旬。 那么，当前热闹的沪港通正式上市后，会对a股市场产生怎样深远的影响呢？

沪港通第二波受益板块

从恒生a股溢价指数来看，目前a股平均对h股折价9%。 银行板块的平均值约为13%，保险、房地产和证券公司约为16%。 另一方面，企业品牌方面，伊利股份( 600887 )年pe为2.2倍，蒙牛乳业)为2319.hk )为3.5倍，估值差距达到6成。 但是，a股小盘股估值与港股创业板溢价相比较为明显，港股似乎比a股有沪港通的盈利，例如浙江世宝( 1057.hk )H股在近几个月呈现3倍以上的较大涨幅。

总的来说，沪港通有助于a股的价值发现，但也可能带来资本流入，也有资本外流。 因为投资者需要利用沪港通进军海外市场。 事实上，自港股直通车预期以来，内地投资者投资香港市场已经不难，沪港通只是加速了这一进程。 沪港通对a股本身来说，套利空之间并不大。 a股除了几个大盘股外，其他板块的估值必须高于港股，因此套利空之间的品种本身就很少。 另外，套利交易还需要考虑两地的市场风格有多统一。 因此，沪港通为了吸引香港投资者进入a股，可能会越来越多地选择估值有吸引力的品种，而不是单纯的a+h品种。 所以，a股投资者不必对沪港通期望过高。

如何在568只股票中选择投资对象？ 中信证券研究员毛长青应分解，在沪港通的背景下关注估值差异。 他认为，从估值角度看，a股具备估值特征的板块主要集中在银行、汽车、公用事业、运输、食品饮料，这些权重板块的a股估值明显低于H股估值的30%~50%。 经过沪港通最近一个月的热炒，这些板块的估值依然低于港股。 从市场表现来看，沪港通第一轮炒股的首要思路是蓝筹中a-h折价股。 目前，随着沪港通进入测试期，行情有望展开第二轮炒作。 也就是说，配置港资的a股有一部分是蓝筹股。 由于外资的投资风格和思路与a股本土资金不同，这些长期以来国内投资者抛弃的蓝筹股也带来了价值的重新评估，就像2005~2007年由于qfii的介入，资源股激增一样。

长期以来，a股投资者倾向于小型成长股，港股投资者喜欢有价值、股东比例高的企业，因此，两个市场对同一领域和同一企业给出了完全不同的估值。 沪港通宣布将在一定程度上收敛两个地区的估值差异，这一预期将提前布局，包括内地机构投资者，推高低估值、高股东比例企业的估值水平。 例如，部分煤炭、石油品种、海洋工程品种、电力股，如受益于电力改革的中国西电、长江电力、黄金方面的中金等，地产股沪港通行情已经率先启动，此前万科A领先启动，但a股房地产巨头将募集万金。

除大盘股外，沪港通的a股受益最多的应该是一线企业品牌企业，其次是金融、地产股。 例如a股伊利股、双汇快速发展、青岛啤酒、茅台、五粮液等，这些在香港股市放股的类似品种可以给予30倍的pe，可以参考香港蒙牛乳业、中国旺旺、恒安国际，到本周五，市盈率均为30倍。 此外，a股中药企业品牌股如东阿胶、云南白药对港资有一定价值的这些思路和个股值得投资者重视。

至于a股的大部分品种，比如tmt板块，港资应该没意思。 由于香港市场的科技股，创业板存在大量低价股，整个电子板块的pe不到10倍，但a股电子板块到本周五已经达到了55倍的市盈率。 沪港通开通后，越来越多的内地投资者有可能到香港捞取“低价股”。 值得注意的是，内地投资者进入香港股市后，需要注意市场文化风格的差异和资金价格的差异。 因为这将带来投资对目标偏好的不同。 进入香港股市的目的不仅是捡“便宜”，也是选稀有品种。

上海港通的价值在于通道

与之前流传的qfii不同，沪港通暂定每天130亿元的交易额，香港已经提交参加申请的证券公司数量达到110家，市场占有率约为80%。 但是，本质上沪港通本身只是连接港资市场和内地资本市场的通道，目前之所以被理解为上市沪港通是重大利好，首要是因为a股中的权重股a股股价普遍比H股有更大的折价。

试行初期，上海股市的股票范围集中在上证180、上证380成分股和在上海证券交易所交易的a+h企业股。 从投资标的数量来看，沪港两大投资标的共计866家企业，其中金融、能源领域市值较大。 从市场价格的比例来看，如果不考虑a+h的目标，金融都占最大的领域，几乎占市场价格的一半。

目前，这种折价空之间依然明显，沪港通上市前后一段时间，试点股为沪市权重股，因此整体折价处于显著状态，a股中权重股折价存在收缩过程。 但是，与市场的一般预期不同，由于本刊认为沪港通以后也很难弥补a股价格的抛售差异，以及香港股市与内地股市的投资者结构和投资文化不同，沪港通确实有利于缩小a股中价和溢价，但绝非易事 即使a股真的迎来了牛市，也绝不是以这个折扣在动。

业内人士认为，比起折扣，沪港通的意义依然在于通道价值。 根据沪港通的启动，可以观察到近期海外人民币资金大量蠢蠢欲动，香港股市溢价高的H股不受沪港通预期的拖累，进一步上涨，由此可见港股有国际热钱流入。 恒生指数在全球金融海啸次年11月创下的高位，港股成交额也突破千亿港元大关。

数据显示，7月以来，香港金管局介入汇市投入的资金规模已接近去年10月至12月的三分之二。 年10月至12月，香港金管局向汇市注入1070亿港元，而今年8月第一周金管局向汇市注入706亿3600万港元。 数据显示，截至去年5月底，香港人民币存款达到9558亿元。 年末，香港的人民币存款总额为8605亿元，也就是说短短5个月，香港的人民币存款增加了953亿元。

沪港通上市后，a股走势与港股更加联动。 目前，恒生中国公司指数处于过去5年大型收敛整理形态的末端，此次能否像2003年那样突破向上的熊市，也对a股能否成功转型熊牛有很大的意义。 我相信未来一两个月随着沪港通的开通，香港股市将做出方向的选择。 这才是a股牛熊的关键，也是沪港通的通道意义。

(责任: df101 )