“上市热碰上破发潮 七成赴港IPO公司“中招””

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在资金紧缩的大环境下，许多内地公司选择了背靠“海”的港股上市，但赶上了激烈的破局。

对于港股这一破局浪潮，市场上已经有质疑之声，认为这是今年过度的ipo和原因之一。 财经评论家皮海洲发文表示，香港股市正在积极建设ipo牛市，也需要警惕“过度ipo引发市场出血”等“a股病”在港股上演。

9月12日，皮海洲对《华夏时报》记者表示，提出这样的观点，是一种前瞻性的担忧，也是因为香港股市已经有些“萌芽”。

内地公司竞相在香港上市

4月30日，香港市场落地近25年来最重要的上市机制改革。

这次，在香港证券交易所总裁李小加形容为“历时五年的广泛讨论”的改革中，香港股市基本上接受了“新经济”，放宽了生物技术企业的上市条件，开始接受该股不同权贵企业的上市，还作为“第二上市”渠道进行了制

在政策奖金的刺激下，香港证券交易所迎来了上市热潮。 数据显示，截至8月30日，今年香港证券交易所新增挂牌企业数量达到143家，比去年同期增长45.92%。

其中相当多的新股是内地公司。

据《华夏时报》记者不完全统计，截至8月底，今年共有56家内地公司在香港证券交易所上市。 在上市方法方面，相当一部分采用红筹方法，即vie结构上市，一部分采用纯内地资本股权结构方法上市，另一部分采用介绍方法，即二级上市，一部分采用借壳方法上市。

在所属领域，有56家内地公司涵盖日本教育、21世纪教育、天立教育等教育；江西银行等金融碧桂园等房地产； 小米、映客、平安好医等“新经济”歌礼制药等医药； 有零售、工业制造业等许多行业。

受ipo热潮等影响，香港证券交易所全年上半年营收创最高纪录，达到82亿港币，比去年同期增长32%。

这次上市热，进入9月份后，还没有停止的迹象。 李小加最近也向媒体表示，目前等待上市的企业比预想的要多。

据《华夏时报》记者统计，仅9月3日一天，就有9家企业公开了招股书，9月4日至9月12日，另有8家相继公开了招股书。 其中，“新经济”企业占有相当大的名额，具体包括猫眼娱乐、二手旅游、复刻旅游文化、鲁大师等。

关于这次上市热潮，投资中的资本在某家研究报纸上解体了。 其背后的原因，一方面是宏观经济造成的，现在中国经济进入了快速发展的深水区，不仅是新经济公司，很多公司未来的增长也无望，可以通过上市来提高自身抵御外部风险的能力。 另一方面，来自资本市场的压力。 一级市场募股难度加大，资金紧张，导致大体企业后续融资越来越难。

除了国内的大环境之外，美国股票的估值居高位也被认为是港股这一上市热潮的支撑。

一位证券公司分析师对《华夏时报》记者表示，美股指数处于历史高位，下行调整有望增加，对于有上市意愿的公司来说，在全球市场估值下降之前在港股完成上市是有利的。

七成的内地公司破产了

但是，之所以将不断高涨的对ipo的热情视为“不自然”，是因为不断上升的破发率。

据华夏时报记者不完全统计，截至9月12日，上述56家新增挂牌的内地公司中，41家目前正在跌破发行价，破发率超过7成。

被市场支持的“新经济”企业们也未能幸免。 截至9月12日，小米集团每股15.66港币，比发行价下跌近8%，51信用卡每股7港币，比发行价下跌17.6%，平安好医41.75港币，比发行价下跌23.8%。

未打破剩下的发行价格的15家公司中，3家为介绍上市，1家为借入而上市。 即实质上未跌破发行价的仅有11家，其中包括阜博集团、正荣房地产、全达电器集团、江西银行、怡园就业、弘阳房地产、指尖悦动、福森药业、九江银行、紫元元、百应租赁。

但是，对于“过剩的ipo”，李小加7月份对媒体进行了反驳。 “香港市场是海洋市场，连接着全球的资金。 这是因为如果有好的评价和好的企业，就不担心钱。 ……我们不是有限的池塘。 因为近期新股的发行都是二级市场的价格变化，至于价格变化，既有市场的供给侧，也有供给侧，它仍然反映了市场正常的买卖关系……香港是国际化市场，也是一个熟悉大场面的市场。 在某个事件中，没有必要带来什么大的影响。 我们也不要被短期市场的波动所迷惑，该做的事件必须继续前进。 ”

从市场的观点来看，也有同意李小加的说法。

一位投行人士对《华夏时报》记者表示，新股的破发潮与港股整体表现和国内资金大环境有关。 恒生指数今年1月底达到历史高点后，一直在下行调整中，新股不可避免地会受到影响。 另外，破发是市场纠正个股估值偏差。

中国资本在研报上表示，拆解“新经济”企业破绽时，一级市场对新经济公司的高估值并未被二级市场投资者接受，但其首要原因是两者市场的估值逻辑存在一定差异。 2级市场的投资者往往参考企业利润率、销售额、毛利率等以前流传的指标，但一些1级市场关注的指标，如客户数量、客户价值、客户生命周期等并未得到完全认可。 但是，一些新经济公司的盈利水平不强，有时会出现赤字，很难给投资者带来信心。

在新股基本面方面，皮海洲也表示，必须警惕“新上市公司业绩变脸的情况”这种a股病。

据《华夏时报》记者不完全统计，上述56家新品牌内地公司中，11家企业去年上半年收益较去年同期下跌。 其中，跌幅较大的包括平安好医，半年营收降幅为39.35%，森浩集团营收降幅为25.61%，金猫银猫降幅为25.31%，zc tech gp降幅为269.2%，维信金科降幅为76.4%。

半年收益比去年同期增加的企业中，11家的增长率不到10%。 其中，小米集团半年收入增长10.46%。

净利润比去年同期下降的公司达到了10家。 其中包括平安好医在内，净亏损比去年同期增长39.35%，福纺控股净利润同比减少35.11%，森浩集团同比减少24.57%，zc tech gp同比减少269.2%，维信金科同比减少76.4%，龙辉国际控股集团

5年前错过阿里巴巴，长期受到香港证券交易所政策制定者们的市场声讨，但现在即使放松市场管制，带来ipo数量上的繁荣，也无法得到市场的一致赞许。 关于这些，香港证券交易所管理层可能有所预见。

在新机制落地之前，李小加于4月29日在香港证券交易所官网投稿，作为市场运营者和监管者，他表示:“我们决不能比市场更聪明。 监管者无论如何仔细审查，都无法阻止所有不好的企业走出市场，也无法为投资者做出决定”。

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