“李宁变革两年仍陷巨亏泥潭 存货周转率低于领域”

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看李宁( 02331 )行情

李宁的“阿基里斯之踵”，库存居高不下，变革受阻

“体操培养了我，但从商业角度来说，这个决定对企业来说很好。 ”这是李宁集团执行主席李宁退出合作23年的中国体操代表队的回应。 这句话不仅展现了李宁对企业转型的决心，也暗含了企业渠道改革的困难。

年早些时候，李宁企业表示将进行空前的路线改革。 但是，在深刻变革的两年后，依然陷入了巨大的损失泥潭。

半年报显示，尽管盈利毛利率有所上升，李宁上半年的亏损却从去年同期的1.84亿元扩大到了5.86亿元。 “远离库存”调整是一家库存长达两年多的企业，连续两年在赤字中挣扎的李宁还没有走出这个漩涡。

21世纪经济新闻记者根据数据整理统计结果发现，在已发表半年报的几家港股上市体育企业品牌企业中，李宁企业的库存周转率最低。 此外，李宁企业的财务风险令人担忧。 报告期内，企业的产权比例远远超过了该领域。

改革成效不彰，去库存晚，财务状况不容乐观，许多国际大银行至此拉低了李宁企业的股价评级。

库存周转率为区域

8月14日，李宁发布的中报显示，上半年收入31亿3700万元，比去年同期增长8%。 毛利润比去年同期增长10.51%，达到14亿元，毛利率从43.6%上升到44.6%。

但是，李宁上半年净利润亏损达到5.86亿元，另外，现金及同等现金项目净额减少3.71亿元。

对于这一令投资者失望的业绩，集团执行主席李宁表示:“李宁企业将坚决推进转型计划，但其效果要反映在财务业绩上尚需时日。”

收益和毛利率上升，净利润严重受损。 财务报告数据显示，大量库存、坏账、人力成本是影响李宁本期业绩的主要因素。

截至6月底，李宁企业库存比去年年底的9.42亿元增加到现在的10.89亿元。 这个数据接近李宁库存最高点——上半期末的11.38亿元。

值得观察的是，在库存结构上，产品为14.05亿元，增幅大于去年年底的12.30亿元。 原料、半成品合计8540万元，少于去年年底的9423万元。 而且库存扣除可兑换的净利润，准备了4亿元后，库存最终变成了10亿9000万元。

根据21世纪经济报道记者的统计数据，李宁企业在报告期内的库存周转率只有1.71次，周转天数为106天。 库存转速低于同领域的安踏体育( 0.hk )、匹克体育) 01968.hk )、特步国际) 01368.hk )、361度) 01361.hk )。 这4家公司上半年的库存周转率分别为3.06次、2.07次、1.94次、3.06次，对应的库存周转天数分别为59天、87天、93天、59天。

关于脱销库存的进展，李宁集团执行副主席金珍君表示:“从目前的企业库存来看，企业原有库存减少了约38%，其中2年以上的库存基本清理，1年以上的库存只剩下约20%，新品库存所占比例也增加到了50%。” 金珍君认为:“新产品逐渐为收入带来支持，新产品销售增速已经最快。”

李宁高层对企业库存持有的前景很乐观，但没有得到市场的认同。

7月17日，李宁企业发出利润警告后，企业股价在随后的4个交易日累计下跌近20%。 8月14日，半年报公布后，李宁股价连续再次下跌，累计跌幅超过12%。 国际大银行也纷纷下调李宁企业的股价。

花旗维持李宁沽销售评级，将李宁企业定价从5.1元降至4.3元。 高盛直接将李宁股份与亚太地区的购房名单隔离，评级降至“中性”。

另外值得观察的是，李宁企业的财务状况也不容乐观。 的半年报显示，李宁企业的产权比率(负债/全员权益)达到142%。 在港股上市的安踏体育、披萨体育、特步国际和361度的比例分别为44%、37%、68%、53%。

变革的路程很长

“根据年度报告和一些帆布鞋公司年度报告的数据，帆布鞋领域的业绩持续改善，领域的回暖趋势已经确立。 ”安信证券拆解师衡昆说。

以港股上市的安踏和a股贵人鸟( 603555.sh )为例，安踏全年营收增长22.4%，净利润增长28.3%。 贵人鸟上半年收益净利润下跌，但年6月底企业库存额比年初下跌20%以上。 净现金流比去年同期增长27.84%。

事实上，李宁企业已经在年内开始了梳理渠道库存、改善供应链、探索商业模式三大阶段的改革变革。 半年的报纸报道，李宁集团改革滞后和许多关门的现状不容忽视。

截至今年6月30日，李宁企业品牌门店总数为5671家，与去年年底相比减少244家经销商为52家，比去年年底减少3家。

对此，李宁管理层在财报解读会上表示，李宁的战术转型大约需要3到4年的时间，目前最困难的时期已经过去，完成全面转型还需要2年。 巴克莱分析师表示，李宁的转型改革之路只走了一半，老库存和债务问题还没有得到处理，预计到后年将受益。

(责任: df101 )