“遭遇港市低迷 广发证券H股缓发”

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5月初，关于广发证券h股上市计划的谣言甚嚣尘上。 5日，广发证券暂停发行，并于当天晚上对比该新闻发布公告。 公告称，截至目前，广发证券尚未制定包括“香港上市融资10亿美元”在内的相关发行提案或方案。 因此，不存在媒体报道的“10亿美元筹资”，不清楚是否发行H股实现在香港上市。

对此，《中国经营报》记者要求广发证券予以证明。 董秘办公室的一位工作人员回答说，近两年来，广发证券对h股发行的一些事项进行了研究和探讨，但至今未找到合适的时机。

记者调查了广发证券的年度报告和此前外延型扩张中子企业的成立情况，其大部分海外业务集中在香港，业内分析人士认为，在香港上市的期望很明显，但目前恒生指数处于箱体运动之中，市场环境存在很大的不确定性； 另一方面，随着a股、H股互通的发展，政策预期也有较大变量。 因为，如果非资金压力过大，这个时候就不适合在香港ipo了。

弱市，弱市

事实上，近两年来，广发证券对h股发行的一些事项进行了研究和探讨，在此期间与多家投资银行进行了接触。 上述广发证券董秘办公室工作人员表示，广发证券曾在海通证券上市后萌发到香港上市意向，但因时机不成熟而放弃。 “在香港上市是一个可行的战术计划，但具体何时实施、如何实施，目前还无法评价。 ”

虽然在香港上市的具体时间点很难评价，但业内人士直接指出“现在不是好时机”。

山西证券分解师刘云峰告诉记者，无论是a股还是H股，上市融资都需要考虑融资效率和市值管理两个因素。 关于融资效率，刘云峰认为:“香港市场新股发行情况较多，市场疲软时，谁都有可能买入或取消预约。”

事实上，继去年12月中信证券的h股首次上市成功之后，海通证券也于同年12月开始了h股的公开募集手续。 一切就绪时，受美股暴跌影响，不少投资者认为市场环境波动较大，要求海通证券降低H股发行价格。 定价时间延迟，经销商游说无效的情况下，投资者取消了海通证券H股的认购。 海通证券的h股首次搁浅。 直到年4月市场恢复势头，海通证券才完成了“二进宫”。

另一方面，在广发证券面临的市场中，恒生指数处于箱体运动阶段，股指也处于下降通道。 公开资料显示，去年一季度香港市场共上市14只新股主板，按3月28日市值计算，其中12只破发，“破底率”超过8成。

除融资效率外，在市值管理方面，刘云峰也表示:“通常在领域低迷期进行并购扩张，在领域高峰期上市融资。 现在不是业绩解放期。 ”

据统计，去年3月，19家上市证券企业营业收入57.34亿元，比去年同期减少1.69%。 净利润为19亿9700万元，比去年同期下跌8.31%。 年3月，19家上市证券公司营业收入环比下跌16.53%，净利润环比下跌28.30%。

“广发证券自身的状况和市场环境都不适合现在发行h股。 ’刘云峰总结说。

选择/ S2 /时

据媒体报道，广发证券之所以需要在香港上市，是因为融资指控迫在眉睫。 但是，广发证券上市公司的接待员刘敏莉说:“现在很多证券公司面临着变革、创新，需要资金。 其实此前在香港上市的中信、海通不是为了资金压力，而是为了快速发展。 ”广发证券董秘办公室的员工说:“企业经营一切正常。 广发证券可以通过短期融资券、次级债券等直接融资渠道获得比较丰富的流动性。 ”

据悉，企业累计发行6期短期融资券，累计发行规模达155亿元，其中5期尚未到期。 年企业发行16期债券，其中13期为短期融资券，累计发行规模410亿元，除已到期兑付外，3期金融债务累计达120亿元，未到期。 针对短期融资券可能产生的兑换压力，公司宣布年初计划不公开发行200亿元以下(含200亿元)的次级债券，目前正在进行相关进程。

广年一季度经营活动产生的净现金流量为-1.49亿元，投资活动产生的净现金流量为21.17亿元，筹资活动产生的净现金流量为15.56亿元。 因此，目前广发证券的现金流压力相对较小。

在“不差钱”的情况下，拆迁师认为广发证券的h股上市可以“择时工作”。 随着沪港通的推进，市场上传言说深港通也已经提上议程，在深市上市的广发证券面临一定的政策风险，需要深入思考如何“择时”。

在a股互通的强烈预期下，a股上市公司股价“倒挂”现象也将发生变化。 “已经在a股上市的企业，如果H股的发行价高于a股，在“深港通”后，资金将流向H股买入。 相反，资金流向a股。 在此过程中，这种类型的新股存在比价的情况，资金分流的情况难以评价，具有很大的不确定性。 ”刘云峰说。

此外，年中信证券、海通证券开始h股上市时，港股金融领域相关股票的市盈率普遍存在着较a股溢价的情况。 当时，香港股市在大量新资金的推动下强势上涨，但金融股业绩备受瞩目，a股股价“逆势上涨”的现象十分突出。 也就是说，从市盈率来看，在h股上市可以获得更高的融资效率。

目前，a股互通的预期已经回归估值。 据记者消息，海通证券a股报价9.38元，市盈率23.6倍，市净率1.43倍，H股报价11.02港币，市盈率22倍，市净率1.33倍。 中信证券a股报价11.44元，市盈率22.6倍，市净率1.43倍，h股报价15.52港币，市盈率24.3倍，市净率1.54倍。 乍一看，两市的报价和市盈率已经很接近了。

香港融资[/s2/]

正如广发证券所说，结合证券公司领域创新快速发展的趋势和企业国际化快速发展的战术，企业不断对h股发行的一些事项进行研究和探讨。 证券公司经常将h股上市和国际化快速发展战术结合在一起，但h股上市只是国际化快速发展的试验台，主要可以让内地证券公司熟悉游戏规则，了解国际市场，提高知名度。 长江证券领域的分析师刘俊更直接地表示:“其实在香港上市最重要的只是体现融资功能。”

证券公司外延式扩张、国际化发展迅速，真正的竞争越来越多，是目前在港开展业务的子企业。 据了解，内地券商大多香港子公司开展经纪业务是首要的。 但是，“后”的内地证券公司没有“居住”。 据信息，包括申银万国、国泰君安国际、海通国际在内的中资证券公司香港仔企业，其内地顾客占企业顾客总量的九成以上。

年报显示，海通国际控股公司海外业务利润总额为8.6%亿元，占总收入的比重仅为8.6%。 另一方面，广发证券年报显示，广发控股香港全年营业收入1.71亿元，占总收入的6.94%。

除了不俗的业绩外，随着“沪港通”的推进，内地券商可能会面临更加严峻的形势。 刘俊表示，根据中国证券监督管理委员会和中国香港证券监督管理委员会发布关于“沪港通”的联合公告，通过沪港通计划，内地投资者委托内地证券企业，经由上海证券交易所设立的证券交易服务企业向香港联合交易所申报，买卖规定范围内香港联合交易所上市的股票 即大陆投资者无需在香港开设账户，即可直接投资香港市场。

目前，证券公司是香港子公司现有的客户群体，集中于内地客户在港开户进行港股买卖。 也就是说，“沪港通”上市后，该客户群体将面临流失，许多高净值客户和机构投资者可能转向内地券商直接进行交易。 短期内，证券公司在香港子公司的市场占有率可能面临回升，“这要求证券公司在香港子公司积极迅速转型。 ”。 刘俊说。

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