“沪港通并不会完全消除A与H股价差”

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许多投资者把即将开通的沪港通当作难得的套利机会。 他们观察沪港两地上市的企业，发现其a股价格与h股价格存在较大差距，特别是任何蓝筹企业，大多情况下a股价格明显低于h股，因此开始追赶这些a股，随着两地市场的互通，相关 这样的想法和方法，当然有一定的道理。 沪深股市最近的上涨行情在某种程度上也与沪港通开盘日期的接近有很大关系。 最近有研究指出，沪港通开通后，a股价格接轨，将完全消除两者之间长期存在的价差。

真的是这样吗？ 这个问题必须好好考虑。

沪港通开设的最大意义在于进一步向国外开放国内资本市场，促进资金合理跨境流动，进一步发挥优化资源配置的功能。 在金融开放的大环境下，上市公司挂牌交易屡见不鲜，各国各地区证券交易所之间的互联互通已经实现，对方交易所的客户也有可能在本所挂牌交易股票。 上海港通就是在这样的背景下诞生的。 当然，上海和香港投资者的投资理念和操作风格，在具体的运行过程中，会有越来越多的机会交流碰撞，同时也会产生某种融合。 因此，关于同一上市公司分别在两个地区挂牌交易的股票价差也在资金双向流动的大背景下缩小。 但是，如果你认为两者的价格差完全消除，绝对一致，也许会有一部分希望。

理论上，一家上市公司的股价，无论它在几个地方挂牌，交易品种的内在价值都是相同的，因此交易价格也必须相同。 但是，现实情况并不那么简单。 客户不同，各地的市场环境、投资者的喜好、交易价格、采用的结算货币等也不同，实际交易价格可能不一致。 另外，即使在各交易所充分融合的条件下，同样由于投资者对交易品种的熟悉程度不同，以及交易中参照地点的不同，评价值也不同，从而导致同一企业的交易价格产生落差。 这种情况不仅在A、H股之间，在海外市场也可见。 同一家企业的港股和美国的存托凭证之间一般存在一定的价格差异，那里的投资者也并不惊讶于此，所以正在想办法填补它。

从另一个角度来说，沪港通开通后，a股之间过大的价差，自然会吸引套利者，通过高价卖出或买入低价来消除。 但是，客观上由于两个市场受到不同的宏观面和资金面的制约，因此走势没有绝对的同步，相关股票的上涨当然也有某种差异，相反，a股之间的价差可能会变大。 因此，对于arbitrage来说，不仅要关注上海和香港的价格差异，还需要考虑两地股票的不同动向，在强弱差异较大的情况下，如果简单高价或低价买入，就不会取得收益最大化的效果。 另一个需要注意的因素是，对一家企业的a股来说，自由流通的股票数量不同，是影响价格一致性的内在障碍。 在沪深市场，b股早就对a股投资者开放了，现在b股的买卖和a股的买卖一样方便，但客观上b股的价格比a股低很多。 这还是在同一个市场发生的情况，其内在原因值得仔细考虑。

因此，对同一企业的股票来说，无论是a股间还是a股间，出现过大的价格差都是不自然的，但并不是价格绝对一致。 当时的b股向国内投资者开放，未能弥补a、b股之间的价差； 同样，目前设立沪港通，其意义和力量都远远超过前者，但无法完全消除a股间的差异。 承认这种价差长时间存在，是对现实的尊重，对历史的尊重，这并不意味着双侧交易所的互通没有取得效果。

此外，笔者认为，沪港通带来的投资机会仅限于消除a股间的价差，也不够全面，过于短视。 a、缩小h股价差只能说是开通沪港通的目的之一，绝非全部。 港通正在促进资本市场的开放，对许多投资者来说也将是新的投资盛宴。 它带来的机会比我们现在想象的要多得多。

(责任: df143 )