“年线三周游 港股或难逃牛熊魔咒”

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□香港智信社

本周以来，由于前期累计有较高的涨幅，在缺乏持续盈利支撑的背景下，欧美主要股价均被回调； 与此同时，中国政府下调gdp增长目标，a股市场强势下跌。 受内外双利空打压，港股连续两个交易日下挫，恒生指数周二失去了21000点和年线两个重要关口。

恒指全日收入报20806.25点，重挫459.06点，跌幅2.16%； 市交投受aig出售友邦保险股份的影响大幅扩大，共成交1271亿港币。 h股下挫，国有企业指数跌幅达3.06%； 红色采购指数也下跌了1.74%。

从恒指日k线走势图来看，自2月15日突破年线以来，经过3周的交易周，昨天再次失去年线。 回顾恒指近10年的走势，不难发现年线作为牛熊边界指示的意义很强，通常穿年线或不穿年线，恒指都会在年线上或下长时间运行。 但1、2002年5月2日至5月31日，恒指也曾一度上过年线，但最终不到一个月就失守，此后恒指受挫，至2002年10月10日累计跌幅达到22%。 2、2008年4月21日至5月26日，恒指同样上演了年线后短期失守的情况，之后同样大幅下挫，到2008年10月27日累计跌幅达到55%。

历史经验表明，恒指一旦出现上冲年线短期失守的情况，后市走向不乐观，也有可能出现恐慌杀戮的局面。 这次恒指的走势在技术上和前两次一样，但这是否意味着后市将面临同样的命运呢？ 我们还需要从基本面和内外经济环境方面进行深入分解。

流动性状况值得关注要点，在全球经济整体大难好转的背景下，流动性成为决定港股运行的主要因素。 金融危机后，美元取代日元成为全球最大的利率交易手机货币，因此美元的走向左右了全球风险资产的上涨，也成为港股运行的重要注意指标。

美元的走势取决于两种交易逻辑:套利交易和风险偏好。 在对冲交易方面，目前美国经济状况明显强于欧元区和日本两大经济区块，失业率有望比预期下降，就业-收入-费用-生产形成良性互动，美联储主席上周在国会的证词也显示出对实体经济复苏状况的乐观预期 因此，美元的升值时间预计比欧元区和日本要早。 在量化宽松方面，qe3操作将出现FRB或难产，而欧洲央行两次长期再融资操作( ltro )累计释放约1万亿欧元的流动性，相当于FRBQE1和qe2的总和； 日本央行最近也对资产购买计划寄予厚望。 从当今世界的货币环境来看，美国qe3前景暗淡，而欧元区和日本却持续释放流动性。 但是，由于美元是世界货币，自金融危机以来，更是成为了主要的套期保值交易的手机货币。 在这一背景下，欧元区和日本，特别是欧元区释放的流动性在全球金融市场上不太消化，结果美元走强，前期风险资产流入包括港股流动性和回流美元。 此外，在风险偏好上，vix指数表示全球避险情绪下跌至多年来的低水平，考虑到地缘政治因素和欧洲都柏林危机前景的消退，全球避险情绪很可能再次高涨，从而进一步有助于美元走强。

另外，中国政府下调了gdp增长率目标也值得港股投资者关注。 毕竟，目前恒指中资股份的权重超过50%，gdp增长率的下降将导致中资企业业绩的下降。 这将大大抵消部分低估值品种的估值特性。 在经济尚未见底、结构性通胀约束政策放松空之间的背景下，a股和H股市场“蜜月期”或即将结束，短线不容易回落。

综上所述，恒指此次年线失守可能表明后市不容乐观。 2002年和2008年现在的《牛熊魔咒》可能会再次上演，但考虑到现在内地和美国的经济环境，后市的跌幅可能没有前两次高。 时间很难评价。