“内地与香港资本市场双向开放拉开帷幕”

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□作者乐嘉春

作者是经济学博士

在香港回归15周年纪念日之际，内地与香港两地的资本市场合作也掀开了新的一页。 中国证券监督管理委员会目前已批准上海和深圳证券交易所分别上市两个可以直接投资港股的交易所交易基金( etf )，香港证券监督管理委员会也是香港交易所第一个人民币合格的境外机构投资者) RMBQ UALIFIED Fore IGNININS TITUTIONALININININS TITU TIONALINININA， 这表明今后两个投资者可以利用etf直接投资内地和香港股市。 这是内地与香港之间资本市场合作的一大突破，值得特别关注。

其理由是，香港证券监督管理委员会主席在官网发表的声明称，港股etf的批准是香港与内地实现更紧密经贸关系的重要里程碑，也有助于巩固两地资本市场之间的相互合作。 同样，a股etf的批准也拓宽了内地投资者投资港股的渠道和机会。 但是，a股etf和港股etf的规模如何、何时上市等还没有确定，因此，这条重要新闻的市场影响需要进一步注意。

独一无二的是，香港、上海、深圳三家交易所也首次签署了商业合资协议，计划投资共计3亿港币成立合资企业，帮助内地和香港投资者投资这三家交易所上市的企业。 根据其快速发展计划，该合资企业将公布年末在三家交易所上市的股票的首个跨境指数，并于年推出基于指数和股票的衍生品和交易所交易基金( etf )等产品。 这从另一个层面表明内地与香港的资本市场合作正在进一步落实和深化。

目前推出这些加强内地与香港金融合作的措施，可以认为是香港回归祖国15年之际中央政府给予的最佳礼物。 但需要注意的是，内地与香港之间的资本市场合作一旦开始，尤其是港股etf和a股etf实现上市交易，将会对a股市场产生什么样的潜在影响。

第一，对a股市场形成新的资金供给来源。 这是因为a股etf允许投资者将在中国境外筹集的人民币资金直接投资于a股的投资组合。 也就是说，允许人民币境外合格投资者( rqfii )投资境内证券市场，无疑是建立境外人民币回流机制的重要措施之一。

这样，中国香港的投资者可以通过投资a股etf间接投资内地资本市场。 因为，随着a股etf的发行和在香港交易所的上市，a股etf可以根据内地监管当局批准的rqfii投资额，将在中国香港地区筹集的人民币资金直接投资于a股的投资组合。 这意味着满足rqfii要求的大量境外人民币可以通过a股etf回流a股市场，将为未来a股市场形成新的资金供给来源。

考虑到未来人民币跨境贸易结算、存款和贷款业务等的高速发展，以及去年8月中央政府表示rqfii启动金额为200亿元，预计越来越多的境外人民币资金将流入a股etf，也将对未来a股市场产生一定的利润影响。

其次，预计a股etf将率先对a股大型蓝筹股进行战术布局，有可能提振目前大陆股市倡导的价值投资风气。

理由是未来上市的a股etf很可能是跟踪沪深300指数的etf。 沪深300指数成分股具有业绩优异、成交活跃、红利优厚等优势，覆盖沪深两市市值的6成左右，因此目前沪深300等蓝筹股静态市盈率低，投资价值尤为突出。 这表明，未来沪深300等蓝筹股有可能成为rqfii选择a股etf的重要投资对象，这也有助于推动a股市场的价值投资实践。

第三，由于港股etf会反向吸收a股市场内的存量资金和场外资金，如果未来包括H股在内的港股市场整体收益率高于a股市场，部分资金也将撤出a股市场，这种市场效应类似于“小型港股直通车”。

当然，预计试点港股etf和a股etf的初始规模并不大，其市场影响自然比较中性，不会对a股市场和港股市场的波动产生剧烈影响，但这标志着内地和香港资本市场的双向开放和紧密合作正式拉开帷幕。