“香港近30年联系汇率制的得与失”

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杨昕韵

香港的联系汇率制度目前实行了近30年，本质是让港币成为美元的附属和扩张，通过世界上占主导地位的美元来维持港币的稳定。 和新加坡一样，香港也是自然资源匮乏的地区，只能致力于外向型经济的快速发展，但结合各自的优势，两者走上了完全不同的道路。

新加坡根据自身的地理特点迅速发展对外贸易，仍然重视制造业，依赖高附加值的工业和新闻产业，制造业产值占gdp的25%左右。 客户也非常均衡，排名前三的客户马来西亚、欧盟、中国所占比例均约为10%。 与日本相似的是，不仅制造业发达，依赖制造业的服务业比重很高，对经济稳定起着很大的作用。 而且，新加坡通过提高劳动生产力水平实现了收入的增加，使国民的生活水平不断提高。 所有这一切，新加坡都有条件地实行了一篮子货币的浮动汇率制度，并取得了成功。

香港完全不同。 随着内地改革开放，香港制造业逐渐北移。 利用联系汇率制度的优势，结合香港的法制、金融、人才等特点，香港逐渐成为贸易和金融的中心。 近年来，内地经济快速发展，两地贸易往来增加，不少内地公司进入香港，离岸人民币业务也有所扩大，帮助香港不断加强贸易和金融地位。

在这个过程中，联系汇率制度带来的利益是显而易见的。 在人民币国际化未完成、人民币无法自由兑换的前提下，作为美元扩张，港币发挥着金融市场的资金募集和贸易中介作用。 目前，香港对内地贸易占总数的50%以上，内地香港上市公司占港股总市值的50%以上，成为内地公司最大的海外融资中心和第五大贸易伙伴，以四大支柱领域为主的服务业占香港gdp的90%以上，

美元的地位近年来有所下降，但仍然是世界上唯一的主导货币。 世界货币存款的60%、世界贸易结算的40%仍然依赖美元。 美元在这一段时间持续贬值，但依然稳定。 人民币在货币存款和贸易结算方面作用较小，如果国际化刚刚开始，急于脱离美元的联系汇率，肯定会影响香港经济目前的根基。

近十年来，香港经济转型过程中出现的问题也非常明显:当地经济、贸易伙伴和金融市场过于依赖内地，经济、贸易和金融市场结构高度统一，受同样因素的影响容易同步发生同样的变动； 脆弱的制造业、发达的服务业、房地产业经济结构过于单一，当地劳动力不能满足转型的需要，劳动力市场弹性不足等，也引发了差距扩大的社会问题。

在作为金融中心的香港，金融市场的资金流动规模远远超过实体经济，资本市场由投资者和投机者共同组成，占资金大部分的中长时间投资者持有各种金融产品。 短期内，如果投机资金对金融稳定产生较大影响，可以将此类资金用于维持汇率稳定，以保持市场对港币的信心，正如1997年发生的那样。 由于当地经济、贸易伙伴、金融市场结构高度统一的优势，港币与金融市场的交易货币即使分离，也会因同样的因素产生冲击，维持货币稳定所需的力量和资金没有本质的区别。

随着内地的高速发展，香港原有的劳动力竞争力特征逐渐削弱，收入增长放缓，贫富差距拉大，与希腊目前面临的困境相似。 在劳动力竞争力不足的情况下，希腊要么短期脱离欧元区，依靠自身货币大幅贬值来提高产品和服务的竞争力，要么留在欧元区削减工资和各种福利支出来提高竞争力，但实际上国民的生活水平已经大幅下降了

因此，要应对人民币持续升值带来的通货膨胀和收入增长的压力，只依赖货币政策的改变是不现实的。 更重要的是，通过改善经济结构，提高香港劳动力的竞争特点来实现，这需要长时间的努力。 港币政策的转换也需要很长的路要走，任志刚最近的报告《港币体制的未来》提出了未来改变联系汇率制度的可能性，只能供各界进一步探讨。

要想改善工作，就必须先得到那个器皿。 香港和内地的经济依存度日益提高，香港的人民币化是大势所趋，但这取决于人民币国际化的程度，任何仓促的行动都只会适得其反。 (作者是第一财经(微博)频道驻香港记者) )。