“A股IPO止步PE焦急 广汇汽车或谋H股上市”

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当时，许多pe蜂拥到新疆投资广汇汽车服务股份有限公司(以下简称广汇汽车)的场景似乎还历历在目，但如今a股上市的道路已经结束。

在证券监督管理委员会要求的5月31日提交自查报告的期限到来之前，广汇汽车提出中止审查。

一位pe人士近日告诉记者，广汇汽车将在香港上市，“这至少给了自己和pe们一条活路。 ”。

处于困境的pe们

上海一位基金经理表示，广汇汽车选择停止审查的原因之一是数百家4s店未能在规定时间内完成自我调查报告。 “另一个原因是纯利下跌，没能通过a股上市获得较高的发行价格。 要知道，当时这些pe投入使用时有20倍左右的评价额”。

记者得到的审计后的年度合并财务报表显示，去年净利润9.85亿元，比去年同期16.2亿元减少39.20%。

广汇汽车成立三个月后，第一支pe的美国投资基金出现了。

2006年9月6日，广汇汽车股份总数增加到112300.0521万股，注册资本增加到112300.0521万元，新增注册资本为china grand automotive limited (以下简称cgaml，即美国新桥投资基金) 1.06亿美元。 但2009年9月2日，cgaml将所持13645.2万股以每股1.80元、合计24561.36万元的总额转让给bcil。

之后，中国的pe们开始蜂拥而至。

年12月，龙汉维、朱玉喜、沈国明分别将持有的465.9681万股、16.7140万股、15.7892万股转让给南宁邛之泉。

年12月10日，广汇集团将所持未出资股份14025.9903万股转让给新疆友源。

同年12月31日，广汇汽车发行2亿股，每股发行8元，由天津正和世通股权投资基金、江阴澄星实业集团、深圳瑞林、上海联创诚锡投资、海通开元投资、天津执行象、新疆建铭投资等7家新股东认购。

年2月18日，广汇汽车再次发行8000万股，每股发行价8元，获得上海安益增长投资中心、上海久奕股权投资公司、江苏瑞华投资认购。

同年3月25日，它又以每股8元的价格再发行2000万股，在上海安益增长投资中心买入1000万股，在天津市凯信花城买入1000万股。

此时，广汇汽车全年每股利润仅为0.2754元，每股8元的发行价相当于29倍的市盈率。

“应该不是很贵，但是有18倍、20倍的pe。 ”上述pe相关人士向记者表示，当初打算投广汇汽车的pe太多，“一点关系也没有进去，现在没有进去反而很高兴。”

记者了解到，目前投资广汇汽车的战术投资者达到15家。 但谁也没想到的是，两年后，a股上市中止审查后，其退出的道路变淡了。

H股上市“前景不透明”[/s2/]

a股上市的道路已经结束，但广汇的资金饥渴地开始探索其他上市的道路。

年5月24日，广汇汽车发行了年第二期中期票据，总额为19亿元，而今年1月，刚发行了5亿元的第一期中期票据募集资金。 中期票据招股书显示，2009年—年6月底，企业有息债务余额25.06亿元、48.68亿元、85.16亿元、136.99亿元，融资规模增长迅速，不言而喻。

广汇汽车未来的资本支出仍然很大，未来三年计划建设250家4s店，投资额将达到37亿9700万元。

“h股发行的具体价格和募集总额还没有明确，但根据这三年的投资额推算，募集金额不会低于这个数字。 ”上述pe的人说。

记者得到的广汇汽车年度财务报告显示，资产负债率达到74.18%。 但与此同时，业绩却在下滑，全年净利润9.85亿元，比去年同期16.2亿元减少39.20%。 业绩下跌的重要原因是财务费用过高，据当年财报显示，财务费用达到8.4亿元，而年同期这一数字仅为4.6亿元。

上述pe人士向记者表示，广汇汽车本来下半年就有上市的机会，“但是，广汇集团希望释放广汇汽车的全年业绩整体，使其能够在路演中获得较高的发行价。 所有人后来都在公司排队，然后证券监督管理委员会停止了ipo，上市计划全部打乱。 ”

“为了持续快速发展，需要ipo。 既然a股不涨，孙广信决定向h股融资。 否则利润将全部被财务费用吞噬。 ”

但记者获得的广汇汽车年一季度合并财报显示，业绩略有好转，净利润为3.46亿元，比年一季度同期3.38亿元增长2.37%。

“关键是要看下半年的业绩。 如果下跌继续下去，即使去发行h股，也不容易得到高的发行价格。 ”上述pe相关人士表示，企业通过并购持续扩大业务规模，应收账款和库存占流动资金较多，经营现金流易发生波动，营运资金面临较大风险。

数据显示，今年一季度末经营活动产生的净现金流量为-28.95亿元，去年同期为-15.47亿元。

上述基金经理直言，如果广汇汽车今年或明年未能完成h股上市，随之产生到期的有息债务，“到时很难再上市。 更不用说现在在港股上市，也不一定能得到海外机构的认可，能不能出好价钱也不好说”。