“中资股继续承压 留意触底反弹机会”

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5月中旬以来，在香港上市的中资股票投资清淡，市场因经济数据低迷和低市盈率左右夹缝而震撼区间。 近一个月来，由于中资企业盈利水平上升，目前12个月的动态市盈率下降了8.9倍。 我们认为，短期内市场仍将清理横盘。 因为由于中国经济增长率放缓，公司有可能因此而减少利润。

投资者也在调整对市场的期待，以使中国经济从过去30年的高增长中放慢步伐，转为“新常态”。 UBS证券已经将年中国gdp增长率从7.7%下调至7.5%。

根据最近公布的5月宏观数据，中国经济复苏的力度弱于预期，但中国政府承认目前经济增长率下降，因此认为不可能实施新的大规模刺激计划。

短期内，预计二季度中国经济增长的动能将进一步减弱。 由于终端诉求依然乏力，食品价格稳定，我们全年降低了中国cpi的增长率，从3%降至2.7%。 虽然由于经济数据疲软、通货膨胀风险减少，为了放松政策，保留了一定的时间空，但对于决策者来说，目前的经济表现是可以接受的。 政府可以借此将重点放在推进结构改革和防范金融风险上。

从5月份中国政府的pmi比4月份增加了0.2个百分点来看，目前中资公司的盈利增长依然稳健。 虽然中国经济成绩不好，难以成为股市上涨的催化剂，但公司开始放慢产能扩大的步伐，更加在意财务的稳健性。 这是公司快速发展的正确方向。

由于预计不会出台重大刺激措施，因此我们将密切关注材料、工业等与固定资产投资相关的领域，继续重视自下而上的投资机会，期待大型银行和房地产大公司等利润预期有可能上升的金融股。 而且，科技和清洁能源股等结构性增长的受益板块，经过最近的调整，评价更具吸引力。

对香港本地股票来说，最近被房地产和公用事业板块拖累而疲软。 但下半年，由于充裕的流动性、略高于10%的整体利润增长水平、银行、博彩、部分费用、公用事业等领域增长特别强劲等盈利因素，香港股市预计将逐渐上升。

事实上，香港股市已经胜过了地区股市。 msci香港指数目前12个月的动态市盈率为15倍，与其5年的历史平均水平相当。 这意味着近期估值进一步上升空之间不大，但全年市场平均预期的约11%的收益增长幅度有望为估值上升提供有力支撑。