“转型之路蹒跚 波司登库存上涨超四成”

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夏天到了，国内羽绒服老大博克斯登( 03998.hk )将进入销售淡季。 从7月开始，博士登将陆续向自营店和分销商分发产品，库存开始滚动。

在去年服装领域最低落的一年，博士登也没能幸免。 昨天，波司登公布的/财政年度年报显示，不仅库存金额较去年同期大幅上升，净利润也从24.9%降至1.787亿元(以下均为人民币)。

除博登大力发展的羽绒服外，其他行业不仅没有增长势头，反而加速了收缩，收入减少，246家门店也关门停业，转型之路尚未好转。

退货率高的企业

一位领域人士向《第一财经日报》记者表示，博士登近一两年的退货率已经接近25%，但在服装领域，大企业的平均退货率维持在20%以下，终端销售不顺利。

对此，博士登cfo麦润权对记者表示，集团退货机制分两条线并行。 一是与经销商签字确定，当年退货率不得超过20%~25%，退货不纳入销售。 对比较有实力的代理商不采取退货安排的条款。

“25%的退货率相当高。 我们先来看看退货经销商的比例是多少。 ’据uta时尚管理集团中国区首席执行官杨大晈介绍，近两年来，在市场状况不佳的情况下，许多公司向经销商让步，一种形式是提高退换率，另一种是用现金买库存，波士顿选择了前者

其他业内人士表示，目前正处于服装领域低迷期，退货率较往年普遍上升。 去年，浙江某大型上市男装公司的退货率达到40%，与此相比，波士顿的退货率为25%。

但是，截至今年3月31日的财年，博士登库存金额为19.71亿元，比去年的13.99亿元大幅上升40.89%，库存周转天数也从去年同期的114日上升到134日。

博士登方面表示，通常在4-6月羽绒服销售淡季，集团将协助分销商解决退货和商品采购问题。 除此之外，还将利用从去年开始的1~3月的生产淡季提前生产下一年度的产品，以节约生产价格。 这是因为目前对物流诉求较大的仓库有一定数量的库存，处于合理水平。

为了加快上市，波司登也有意扩大EC业务，/财年EC业务收入达到3.5亿元，比去年同期增长76.7%。 另外，电子商务的管道也扩大到了羽绒服以外的服装，开始销售博士登现在大力的男装。

粗利率看起来很低

今年上半年，受迄今为止禽流感疫情的影响，羽绒原料的采购价格在不到3个月的时间内翻了一番。 也出现了羽绒被原料囤积、舍不得卖、无法定价的现象。

麦润权对记者说，迄今为止，由于禽流感的原因，道琼斯的价格确实虚高，但实际成交的很少。 博登提前进货，而且进货量大，到手价比市场低很多，所以影响不大。

麦润权表示，在羽绒、面料、辅料、加工费四大支出中，国内工资水平逐年上升，因此加工费仍然很大。 上一年度的数据是，羽绒占价格的比例为20%，加工费占价格的比例为35%。

昨天公布的年报显示，这一年，博士登员工价格涨幅最大，从去年的553.6百万元上升至757.3百万元。

/财政年度内，羽绒服产品平均单价上涨约5.6%，但这一涨幅与价格涨幅几乎无法相比。

据高盛报纸报道，博士登目前售价较高，再次提价能力有限。

中投顾问轻工业研究员朱庆骁也向记者表示，目前服装市场低迷，各大服装企业品牌库存高的企业，低价促销已成为市场中的“主旋律”，在这种大环境下，保时捷终端的价格重新上涨空之间，行情疲软、价格疲软、价格疲软、价格疲软、价格疲软、价格疲软、价格疲软、价格疲软、价格疲软、、价格疲软、、”。

对转型的担心

在羽绒服市场，博士登40%的市场占有率是正确的领导者，但这几年，博士登也感受到了来自各方面的威胁。 因此，提出了以优势羽绒服为核心，实现多企业品牌化、四季化、国际化的“3+1”战略。

但是，至少目前来看，这一转型成果不大，首要表现在羽绒服以外的板块业绩不佳。

截至3月31日的这个财年，博士登非羽绒服业务收入12.8亿元，比去年同期下跌5.3%，占集团总收入的13.7%，比去年同期的16.1%减少2.4个百分点。 这似乎与波塞登董事长高德康的目标相去甚远，即在未来3-5年内，非羽绒服板块的净利润贡献率将达到30%。

另外，除羽绒服外的店铺也减少了246家，博士登最重视的男装业务销售额也比去年同期减少30%至4.8亿元，网络点数减少146家。

杨大晈认为，相对于“男装出海”的战略，博士登的方向是正确的，但战略不理智。 “例如，去年博士登在英国推出了中档男装，提出要打造像hugo boss一样水准的企业品牌，但这在短期内是不现实的。 hugo boss在快速发展的过程中被磨练了多少，而且在欧洲高端企业品牌的培育周期越长，成本就越高。 ”。

在羽绒服以外的业务中，博士登认为如果用收购的方法推进的话会更现实。 “不是二三线企业品牌，而是寻找中高级企业品牌，通过资本获取收购方资源，不是管理，因为中国大部分公司的管理水平还没有达到要求。 ”

另外，杨大晈说，博士登羽绒服最大的问题是四个企业品牌没有很好地进行市场细分，无法区分，时尚企业品牌也开始制作羽绒服时，博士登的特征就更加不显现了 “如果羽绒服能够按年龄、风格细分化运营的话，未来还有空的时间。 但是，现在的产品不容易扩展容量。 ”

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