“阿里上市热浪冷却 腾讯蒸发千亿港元市值”

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baba上市，首日38%的涨幅目前似乎是tmt (技术、媒体、通信)投资强弩之末。 阿里巴巴确定上市日期后，热门近18个月的中国概念股集体估值高峰后的“滑铁卢”——奇虎360(NYSE:qihu )一个月下跌25%，腾讯( 0700.hk )累计为 关于阿里系下的中信21世纪( 00241.hk )，3天内暴跌了22%。 投资者认为，tmt，特别是中概股的市场梦率还能走多远？

阿里上市式的8位敲钟人的故事成为热门话题，阿里巴巴股价首日上涨至90美元。 随后传出旗下一达通放贷的负面消息，阿里股价连续第二天下跌，9月25日收到最新的87.17美元，较首日收盘价下跌7%以上。

其中，“股王”腾讯在8月13日公布超出预期的业绩后，“看光死”，股价持续疲软，沽名钓誉空的比率大涨。 9月6日阿里公布招股股价范围后，腾讯沽空的金额达到高潮: 9月12日，腾讯创下6.77亿港币沽空的金额，为整体大市沽券空的金额。 9月22日，阿里上市暴涨后，腾讯沽空的金额更是一天飙升至8.66亿港元。 以8月12日创历史新高的134港元计算，腾讯24日收盘价( 118.50港元)下跌11.6%，连续10日、20日、50日和100日跌破天线支撑位。

9月23日，经纬创投的创始合伙人张颖在《泡沫就在那里——给经纬首席执行官们的公开信》中表示:“从贪婪到恐怖的转向如弹如指。 为了迎接泡沫经济崩溃后的漫长冬天，各位首席执行官们请务必确保自己的账上有足够的9-12个月的现金储备。 ”

但是，资本市场并不缺乏坚定的看法。 交银国际网络领域首席分解师马原表示，阿里巴巴上市后至少享有6项投资红利，包括人口、移动网络、高端智能手机、网络支付创新、商业模式创新和云服务。 预计阿里上市前进行的一系列收购将有助于构建生态圈，促进整体网络与以前流传的领域的融合。

正向:高增长支持城市梦率

尽管一般从高位下跌10-20%，但在大多数tmt中概数股的估值仍然可以表达为“市梦率”。 据布隆伯格称，截至9月24日，bat (百度、阿里、腾讯)的年预期市盈率分别为34.48、38.07和36.15倍。 对于qdii基金重仓持有的唯品会，预计市盈率将达到76倍。

“如果只看今天的纯利，所有投资者都应该去工商银行和中石化买； 尽管排名第一，但腾讯的年利润还不到工业银行的1/10。 但是，在未来5年，在线旅游、o2o、手机游戏、移动支付、甚至金融等商机将从以前流传的领域转移到互联网。 这一趋势已经不可逆转，在可预见的未来，tmt的收益将集中释放。 ”法国投资管理亚太地区股票投资负责人郝乐天对21世纪经济报道记者说。

在tmt的世界里，投资者信奉“老二必死”的理念，无论是即时通讯微信还是电子商务淘宝上都表现出明显的马太效应，最终胜出的企业将获得垄断利润。 领域的次子断气了，至于最小的和最小的，长期处于赤字的边缘。

山创投董事长王涌总结了五大网络企业的评价维度，但之前流传的pb和pe评价法早就失效了。 首先，从客流量来看，网络企业的客流量相当于之前流传的领域现金流，增长越快，估值越高。以腾讯为例，二季度微信和微信活跃账户同比增长57%，

二是货币化能力。 这个微博确实是反面教师，虽然拥有大量的客户，但无法将客户流量货币化。 顾客体验、公司精神和领域的领导者是王涌认为的其他三个重要的评价维度。

另一侧:物必反对

“闭上眼睛数钱的时代已经过去了。 无论是顾客数量还是利润，tmt仍然能够维持两年前的高两位数增速，但问题是估值上升空之间越来越小。 ”一位要求匿名的外资大拆迁师在接受21世纪经济报道访问时表示，目前已接近评估泡沫破灭的临界点，持有bat的风险较小，但依赖哪些盈利预期的企业已经是风生水起。

在美国上市的中概股中，去哪儿二季度亏损从9倍扩大到6800万美元，本微博期内净亏损1540万美元，优酷土豆上市4年累计亏损17.7亿元； 作为淘宝的同行竞争对手，京东商城[微博]在第二季度亏损5亿8000万元。

上述外资分析师表示，过去12个月，阿里和腾讯主导的疯狂并购整合浪潮随着阿里上市逐渐降温，单纯通过并购堆砌的估值达到高峰。 投资者专注于企业自身内涵式成长，只会烧钱的企业是“危险”的。

他说:“谁也不知道泡沫什么时候会破灭。 最大的风险因素来自宏观市场。 ”。

据张颖分析，回顾过去80多年的美股估值，S&P500类指数5年滚动收益仅超过200%，每次都发生了波及全球的股市大幅下跌，而这一指标今天达到了180%。 另一方面，在纳斯达克综合股票分割中，约47%的股票与过去12个月的峰值相比至少下跌了20%。

“股神”巴菲特的持仓间接地解释了这种悲观论。 资料显示，截至6月底，伯克希尔持有550亿美元以上的现金，是巴菲特掌管企业以来的最高水平。

“很多人说今天是企业家‘最好的时代’。 我同意，我相信。 未来十年内，新闻网络领域在gdp中所占的份额将越来越大，但东西将会截然相反。 ”张颖表示，一级市场的火爆势头不亚于二级市场，在危机来临之际，许多融不进钱的创业企业将在短时间内倒闭。

“寒冬只会灭亡毫无准备的同行竞争对手，在新牛市到来之前成就更强大的自己。 ’他建议所有首席执行官最少9-12个月的现金储备。

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