“信达香港IPO牵扯华融“心痒”8金融牌照净利72亿”

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“信达理财要求我们提交上市计划，要求各投行在各自期限内提交具体的ipo方案、整体估值和定价战略等。 ”一位外资投资银行消息人士向记者证实，信达已作为内地最大的国有资产管理企业( amc )完成股权改革，优先考虑在香港上市，但具体集资额尚不清楚。

据外电推测，信达此时选择ipo可能与中国银行领域的不良负债率进入上升周期有关，需要筹集资金购买越来越多的坏账。 上述消息人士驳斥了相关说法。他说，经过三年的股份制改革，信达已经基本符合公开上市的标准，寻求香港ipo只需要遵循既定的商业化路径。

作为首批完成股份制试点的国有amc，截至去年年底，信达集团总资产达到2522亿元，归属母企业净利润72亿元，与8大金融牌照、9大子公司有10个主要业务，至少与9个省或直辖市政府建立了战术合作关系。

“信达amc整合了三个平台的特点，即西方历来流传的不良资产处置、信托融资和金融控股模式。 债转股业务和交叉融资的股权收益是稳定盈利的来源，不良资产证券化和巨大的政府融资平台为amc提供了增长空的空间。 ’前四大管理层说。

信达先生进一步重新创造了缘分

内部人士表示，信达股份制改革已经结束，集团认为上市时机已经成熟。 另一方面，据投行消息，考虑到a股ipo开放时间不明确，信达优先推进h股上市，控股公司信达国际和银建国际已在香港上市，投资者熟悉其商业模式。

在此之前，年6月，经国务院批准，信达amc整体改制为股份有限企业，明确了5年快速发展规划，以不良资产经营为核心，配套理财和全金融服务，组建国际化金融集团。

去年3月，信达率先引进社会保障基金、渣打集团、UBS集团和中信资本四大战术投资者，占股16.54%。 作为“三步前进”转型的最后一步，信达董事长侯建航确定态度，结束招商引资后，“a+h”上市准备工作将适时启动。

翻阅过去三年的企业经营数据，信达总资产从每年1498亿元激增至去年年底的2522亿元，增长率达到63%。 但与此同时，集团营业收入和归属母企业净利润基本原地踏步的前三年，年收入和净利润分别为218亿元和74亿元，去年末数字为280亿元和72亿元。

知情人士表示，“过去，通过央行的廉价融资，不再有基于政策取向收购不良资产并再次转售的粗放模式。 债转股也是监管层对ipo的控制滞后，金融业务才是利润增长的关键。 ”

以另一国有amc的华融资产为例，不到三年，华融控股的华融湘江银行从长沙银行的“弃子”成长为华融的“摇钱树”。 最新年报显示，华融湘江银行实现净利润11.26亿元，是去年10月成立时的10倍，银行经营利润占16.3%。 以归属母企业的净利润计算，金融业务占净利润合计的43.3%，仅次于不良资产经营的主业。

与华融相比，信达目前拥有证券、基金、期货、信托、金融租赁、保险、私募股权直投和托管清算等8个金融牌照，但理财和金融服务的利润贡献仅为20%。 侯建航曾公开表示，不良资产库存难以支撑企业的持续经营。 希望经过4-5年，将理财和金融服务的利润贡献度提高到50%，形成“三足鼎立”的局面。

逆周期扩展是否可持续？

“虽然央行再融资的规模逐年减少，但四大amc可以轻松从大型商业银行获得低价资金。 从根本上说，经济处于下跌周期，银行资产不良率在上升，信达依靠政策性垄断的特征实现逆周期扩张，但真的可持续吗？ ’一位机构投资者提出了他的疑问。

根据惠誉评级的资料，包括影子银行贷款在内的中国债务规模自2007年以来增加了一倍。 标准普尔大胆预测，中国银行领域的贷款不良率年底可能上升至3%。 分析师预测，如果银行内部核销不能满足诉求，政策可能会指导信达等amc购买不良资产。

一位基金经理认为，信达虽然完成了股份制改革，但仍依赖国家政策支持获得低价贷款，政府停止“触底”，在银行自身无法保证的情况下，amc需要寻找新的融资渠道。 香港低廉的融资价格是ipo的诱因之一。

去年引进战术投资者后，信达首先在岸银行间债市成功发行总额100亿元的金融债务，3年期和5年期票面分别为4.35%和4.65%； 不到两个月，信达在香港市场发行了20亿元离岸债券。 这明显让信达尝到了甜头。

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