“中石化再掘改革红利”

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顺应国有企业改革政策号召、提高公司治理水平和整体评价的投资者需求，中石化混合均占“天时”和“人和”。

对仪化纤( 600871.sh )和上海石化) 600688.sh )完成股权改革，推进中石化炼化) 02386.hk )上市后，中石化董事长傅成玉再次成为中石化) 600028.sh )油品销售业务社会资本引进的推动者和 年5月从中海油转为中石化后，这三年傅成玉比较低调，在公众场合出现的频率也不多，但这一最新举动让他回到了聚光灯下。 通过分割和投资，中石化获得的最显著的“红利”是资产价值的重新评估——更具有国际现代化特质的央企，不会在一夜之间转型后迅速形成，但如果领先几步，与全球企业对等的概率也会提高。

混合制改革也有望成为大型中央企业改革的方向之一。 某领域的分析家相信《第一财经日报》的记者，今年的其他国企改革也不会让人失望。

重新评估中石化

中石化在2月19日的董事会会议上通过议案，同意全面重组中石化油品销售业务板块，引进社会和民间资本参股。 另外，授权理事长在社会和民间资本持股比例不超过30%的情况下行使相关权利。

中石化重建油气板块，早有征兆。 今年年初的《中石化集团实务会议主题报告》中傅成玉强调，中石化各方面应深化改革，“在加快推进改革的过程中，必须重申国有企业改革的正确方向。 关于“反复市场化的改革方向”，这次会议提出“积极推进混合全制改革”。

市场认为引进新投资者有助于中石化管理能力的提高。 很明显，推出利润最好的销售板块是为了向投资者表示诚意。 中石化旗下3万多家加油站是市场上较好的资产。

尽管拥有许多炼铁厂，中石化炼油业务受到国际原油市场的冲击，近年来表现不佳。 自去年3月底国家发改委将成品油调价周期从以前的22个工作日缩短为10个工作日后，中石化的炼油业务逐渐改善。

“如果中石化不进行分拆、销售业务板块或其他形式的重组，其资产价值其实不会过多重置，资产也会贬值。”一位基金企业研究员告诉记者，中石化将分别收购加油站、油罐和其他机油销售业务的资产 一家企业通过出售或上市股票来实现价值和资产的提高是毫无疑问的，投资者希望看到的。

市场积极应对中石化转型，宣布次日股价上涨停止收盘。

中石化这一举动被认为是十八届三中全会提出国有企业改革后，国有企业混合所有制改革的象征，国有企业的转换力和速度可能会更快。

这些基金企业研究员向《第一财经日报》记者表示，油气企业已经改革，给人越来越多的想象力空之间的电力、铁路、燃气等许多行业，包括以往称为“垄断”的领域，今年的其他国企改革也令人失望。

投资预期[/s2/]

中石化拟重构的业务在中石化内部被誉为“销售事业部”板块。 该板块不仅拥有遍布全国的30家地方石油销售企业，还有中石化(香港)有限企业、中石化森美)福建)石油有限企业)中外合资公司)以及中石化销售有限企业等多家公司。

“由于大量销售企业也不是独立法人，而且合资企业数量少，这次单独推出油品销售业务，对社会和民间资本可能会有吸引力。 ”国金证券拆解师刘波说。

关于中石化销售板块的实际重新定位价值，市场观点并不完全统一。

前述基金企业研究员认为，加油站的资产价值可按1000万元计算，共3万多个加油站，低则有3000亿元资产价值，远远高于中石化现有营销和流通板块的实际账面资产。 年中期，中石化营销和分销板块账面资产2661亿元(其中包括加油站和石油储罐、化工资产等)

中信证券提供的拆解更为激进，该企业多位拆师在报告中表示，以目前中国二三线城市新投资建设加油站的平均价格计算，一个加油站为2000万元至4000万元，假设为2500万元/座，30682辆加油站，

中石化在本轮销售业务板块重组过程中，“新进入者需要拿出多少资金进行干预”的问题，许多分解师的观点很相近。

中石化年前6月销售板块净资产1794亿元对应30%的股权计算，其实际净资产540亿元，考虑油品销售业务，净资产450亿元左右，油品净资产计算后约270亿元，再对应10倍的pe，则为30%。

前述基金研究员表示，中石化目前有可能将30%的销售板块股权引入多家合作伙伴，成立新的销售企业，但30%的股权是否为最终股权比例是个大问号。 “市场希望中石化拿出更大的股权比例来吸引投资者。 ”

值得参考的是，年6月27日，中石油“西气东输”西一线西段、西二线西段等5条天然气管道、5条原油管道、5条成品油管道全线引出，作为资产出资。 由保险、养老金、银行、公益基金等组成的合资公司也以600亿元现金出资，共同组建中石油管道联合有限企业，双方各占50%的股份，但双方均占50%的股份，但接近中石化的某高层告诉本报记者，中石化为油田销售股的30%。 第一，因为程序刚上市，入股者的详细条件，如资产、规模、管理等许多方面都需要进一步考虑。 中石化向合作伙伴提出更高的比例，这要看很多谈判情况。

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