“沪港通将开QDII浮沉可借鉴：出海5年始盈利”

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沪港通在2007年构想的港股直通车由自行车道改为双车道，让双方投资者投资对方市场，只是投资对象有具体限制。

本周，沪港通红遍了整个投资圈。 事实上，沪港通2007年构想的港股直通车从自行车道改为双车道，让双方投资者投资对方市场，但投资目标有具体限制。 目前市场焦点在上海股市，很少干预香港股市。 本文就后者进行阐述。

我国已批准100多个合格国内机构投资者( qdii )，其中投资香港市场的qdii有20只，其他qdii-etf联结类基金有7只。 随着香港资本的开放，预计利用香港市场配置资产的个人投资者和实现多元投资的机构投资者将会增加。 由于两地市场的制度、风格、市场生态等不同，中短期内从内地流向香港市场的资金有限。 前期在香港市场作战的投资者，特别是qdii的投资经验和教训值得总结和借鉴。

qdii出海5年后将受益

2007年，国家外管局在天津宣布内地个人直接投资港股业务，不少内地投资者在天津开户。 香港股市在港股直通车利润值得期待的刺激下大幅上涨，恒指3个月上涨1万点。 但是，此后，在防止热钱出入等各种考虑下，港股直通车无限期搁置。 此外，管理层还推出了qdii试点，并逐年扩大额度，这为内地投资者投资港股提供了间接途径。

但是，qdii刚出海就遭遇了暴风雨。 截至2008年底，公募基金发行的9只qdii基金净利润平均减少36%； 银行类qdii理财产品共有46项，只有3项获得正收益，其余43项为负收益，理财产品亏损60%以上。 外资银行发行的qdii财富科技商品进一步全灭，没有一个正收益。 经历了2009年以后的强烈反弹，年qdii的平均损失还在10%以上。 年第四季度，qdii终于整体扭亏为盈。

沪港股市的生态差异很大

香港市场的机构投资者是万能型的，自己投资股票，对股票提出投资评级的建议，对顾客产生很大的影响。 更重要的是，股权投资只占机构资产配置的一部分，大型机构不仅参与股指期货、个股期权等交易，还发行蓝筹股认股权证和牛熊证，围绕汇丰控股、中国移动、中国人寿等权力股 也就是说，市场上顾客多、资金量大的大型机构不仅是市场的参与者，也是市场的管理者。 机构套期保值乃至对赌，在香港市场并不少见。

相比之下，最先出海的qdii诚实地交易股票，缺乏对冲机制。 在多元化的市场中，这种投资模式太不简单了。 仓库太重，遇到市场调整时，净利润要避免受到冲击。 很多人把早出海的qdii的坏成绩归结为买入时机，但很多qdii在熊市上比大盘下跌得多，在牛市上比大盘下跌得多。 用机遇之差来解释这并不容易。

香港股市是交易模式成熟、水平丰富的市场。 而且，市场上的游戏规则主要是少数巨头制定的，香港证券监管委员会这几年通过调查内幕交易事件，逆转了上述情况。 在a股市场买入股票后，持股上升的单边市的想法可以说在香港市场不适用。

稳定地寻找分红股

投机地寻找衍生品

近年来qdii赢得翻船战也是因为吸取了充分的教训。 由于最初的qdii受挫，之后qdii的发行陷入了困境。 新设立的qdii投资战略也变得谨慎起来，投资海外主要指数或以海外高收益分红股为中心进行投资。 这有助于避免一只股票的陷阱，减少面临的市场风险。

数据显示，单位累计净利润较高的qdii基金主要有两种。 一类是仓库建设时机好，特别是2008年秋季至2009年初期间设立的基金，遭遇海外市场大底，有超廉价的仓库，不盈利也很难。 另一种是与指数联动或投资分红股的基金。 由于美国股票近年来保持着强大的牛市，投资美国标准普尔指数、纳斯达克综合的基金收益明显位居前列。

此外，深圳已有一些私募基金投资港股，使用对冲基金模式，指着其他衍生品进行举债，从而通过大仓持有蓝筹股、小仓持有衍生品、根据市场情况持有仓位获得相对稳定的收益，或者 从沪港市场的差异来说，股票差异并不大，围绕蓝筹股的衍生品背后的交锋才是巨大的差异。 这也是香港蓝筹股总是摇摆箱子难以向上或向下突破的原因。

(责任: df102 )