“沪港通资金闭合管理“港式”监管暂不可期”

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上海港通的落地一石激起千层浪。

据悉，沪港通将挤出普通投资者资金出海，预计增量资金为qfii的两倍入市，活水来南。 有人说，沪港通没有打破存量资金博弈的格局，也不会拉开所谓大盘蓝筹股的上涨空之间。

张晓军发言人近日表示，与《沪港通》对比，下一步将制定相关规范性文件和相关措施，补充现有《监管合作备忘录》，协调签署互联互通合作协议，制定相关细则。

增量资金有限

沪港交易所近日联合公告称，上证所和香港证券交易所将允许两地投资者通过当地证券企业(或经纪商)买卖在规定范围内的对方交易所上市的股票。 试点初期投资额为沪股通3000亿元，日币130亿元；港股通2500亿元，日币105亿元。

对此，一家证券公司的分析师表示，上海股市3000亿元的资金额将为沪市提供较大的资金增量。 证券交易所4月11日一天的总成交额为1116亿3000万元，相比之下3000亿元的额度不小。 例如，安信证券分析师洪锦屏认为，参照qfii的持股市值将达到1566亿元人民币。 因为上海股市的3000亿元人民币只能投资于股市，由此带来的增量资金将达到qfii的两倍。

但是，业内意见不一的情况很多。 安信证券的另外两名拆迁师杨建海和贺立认为，港股通比沪股通的影响更大。 “港股的个人投资者很少，对a股的影响很小，但是机构投资者本来就有qfii这个渠道。 因为这只沪股通对投资者的影响很小。 由于a股个人投资者较多，兑换和开户等带来的交易价格较高，这次放开的影响更大。 ”

国信证券邖彬的态度更为保守。 他认为，沪港通没有打破存量资金博弈的格局，不会拉开所谓大盘蓝筹股的上涨空之间。 另一方面，沪港通在一定程度上替代了qfii/rqfii的通道功能，而不是全部增量替代，qfii/rqfii的限额也不够高。

“3000亿的规模太小，影响不大。 》北京大学金融产业快速发展研究中心秘书长黄嵩在接受《第一财经日报》记者采访时表示，对上证所一日千亿美元的交易额来说，3000亿美元不小，但应针对超过15万亿美元的总市值。

与qdii、qdii等不同

根据沪港交易所联合公告，沪港通在方便内地投资者直接采用人民币投资香港市场的同时，也可以增加境外人民币资金的投资渠道，便利人民币在两地的有序流动。

对此，有必要首先确定沪港通与qfii、qdii等投资渠道的差异。 张晓军此前在回答《第一财经日报》提问时表示，在制度安排上，沪港通与qfii、qdii、rqfii有很大不同，资金实行封闭管理。 一是业务载体不同，沪港通以两地交易所为载体的qfii等以理财企业为载体的二是投资方向不同，沪港通包括两个投资方向的qfii等都是单向投资方法。 三是交易货币不同，沪港通只以人民币为交易货币qfii的投资者用美元等外币进行投资。 四是跨境资金管理方法不同，沪港通对资金实施封闭式路径管理，抛售证券所得资金必须沿原路径转回，不能留在当地市场的qfii等证券买卖资金可以留在当地市场。 五、投资者自主性不同，投资者可以通过沪港通自由选择试点股直接投资qfii等，额度申请、投资决策、新闻披露的主体都是理财企业，投资者不能间接投资对方市场，自由选择投资对象。

“沪港通的估值仍以原有货币计价，例如港股以港币计价，但交易均以人民币交易。 》接近监管层的人根据《第一财经日报》报道，这扩大了香港的离岸市场。

在许多业内人士看来，沪港通并不是孤立的政策，而是中国资本市场制度改革的重要一环。 安信证券经济学家高善文在评价沪港通时表示，在资金和上市公司自由选择的情况下，交易费用低的制度将胜出。 这将使内地加快注册制导向的改革和市场化导向的监管法律制度建设，形成以开放带动改革的局面。

“香港式”的监管在短期内很难[/s2/]

沪港通带来了沪市和香港股市的统一，在国内有很大的共识。 例如，t+0制度表明，发布者上周表示证券监管委员会正在“研究中”，并未显示近期上市的可能性，但仍有不少业内人士预计，a股大盘蓝筹的t+0制度值得期待。

但是，目前两地的监管在短期内可能不统一。

张晓军表示，对市场主体的监管将遵循“两地现行法律、规则、投资者交易习性不变”的总体概述。

从监管对象来看，沪港通业务的监管权限包括上市企业、证券企业、证券交易服务企业三个方面。 具体安排如下。 一是对上市公司根据上市所在地大致进行监管。 二是对证券企业，大体由持牌场所的监管机构监管。 并且证券企业通过沪港通代理投资者从事跨境证券交易行为的，境外监管机构有权监管其跨境交易行为。 三、交易所在对方市场设立承担订单转移功能的企业(证券交易服务企业)，由对方监管机构颁发牌照进行监管。

对投资者，根据交易发生地大致进行保护。 也就是说，投资谁的市场，谁监督？ “双方在行政执法层面已经合作，但还没有充分的法律依据。 跨境司法协助问题根据沪港通的实践情况积极推进，逐步处理。 ”张晓军说。

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