“沪港通汇率风险提示：在岸对冲工具匮乏”

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a/h股具有高溢价、a股长时间熊市的区别等诸多优点，许多内地投资者“被香港股市迷住”。

星展银行(香港)经济研究部副总裁周洪礼认为，沪港通最具划时代意义的行动是允许内地个人投资者直接参与境外市场，展现出中央政府开放资本账户的决心，也为内地个人投资者提供资产的重要机会。

值得警惕的是，沪港通两大资本市场均计划采用人民币结算。 但是，随着人民币双向波动加剧，投资者将来不能忽视汇率风险。 如今年一季度，人民币即期贬值累计跌幅达到2.64%，尤以2月份下跌最为惨烈。

5月9日，上海一位外资高管向21世纪经济新闻记者表示，汇市套利工具在香港离岸市场发展迅速成熟、丰富，但这些产品难以引入内地市场。 招商银行金融市场部的解体也认为，与实体公司不同，内地个人和机构的外汇对冲仍有很多限制。

需要自愿承担汇率风险

根据最近上海证券交易所发布的《沪港股市交易互联机制试点实施细则(征求意见稿)》(以下简称征求意见稿)，沪股通的股票是用人民币报价和交易。 也就是说，香港投资者在参加上海证券交易所的股票交易时，需要事先兑换人民币后再进行交易。

另外，港股通股交易以港币报价，以人民币收取。 也就是说，大陆券商和大陆投资者结算期间的结算货币是人民币。 随后，中国证券登记结算有限企业(以下简称中登企业) )在香港统一兑换为港元结算，港股抛售后，中登企业将港币兑换为人民币。 这个过程还涉及汇率互换的过程。 另外在联交所以人民币报价交易的股票不包括在港股通股中。

沪港通两大资本市场均采用人民币结算的利益在于创新建立以投资为中心的人民币循环机制，增加香港市场人民币的录用量，巩固人民币离岸市场的地位，最终为人民币国际化奠定坚实的基础。

不过，香港证券交易所行政总裁李小加近日也警告投资者，未来每天上市前决定是否决定人民币汇率，但投资者毫无疑问将自愿承担汇率风险。

周洪礼被21世纪经济报道记者拆散。 香港人民币离岸市场发展迅速多年，但迄今在香港证券交易所挂牌的人民币计价股票寥寥无几，如人民币股挂钩票据( eln )等相关衍生产品无人问津。 沪港通上台后避险的诉求，将有望激活离岸人民币投资产品市场，促进人民币在境外的自身流动和循环。

另外，随着沪港通投资额的扩大，预计放宽香港人每天2万元人民币兑换额的必要性将进一步提高。 最近，香港金管局总裁陈德霖也表示，如果不取消香港居民每日2万元的上限，很难马上投资内地股市。

对大陆投资者，招商银行的解体，是市场汇率模式，投资者认为以人民币计价的首付委托证券企业，证券企业或结算企业进行汇率转换，也就是根据市价进行汇率结算，转换为以港元计价的首付。 在这种模式下，投资者、证券企业或结算企业必须承担汇率风险。

岸上的套利工具不足

“目前，大陆居民持有的65万亿元金融资产中，证券只有12%，相关比例远低于美国的44%。 这在很大程度上反映了内地投资者对内地资本市场信心不足的状况。 ”周洪礼表示，沪港通的作用是“一石二鸟”，港股不仅为内地居民提供额外的投资选择，良性竞争还将推动内地金融市场的改革，提高金融资源配置效率和金融服务实体经济的功能。

除了与香港投资者一起面临汇率风险外，内地投资者还可能出现避险工具不足的不自然现象，这值得投资者重视。

招商银行金融市场部近日表示，在人民币汇率进入双向波动的背景下，沪港通让投资者面临汇率风险，呼吁避险套利，目前内地金融市场

而且产品还不能满足这个诉求。

“届时，汇率风险一定会引起强烈的风险对冲诉求，但目前缺乏比较有效的工具。 ”招聘金融市场部认为，目前有贸易背景的公司客户常用的外汇远期、外汇期权工具，个人和机构投资者受到较多限制。

首先，公司顾客最常用的避险工具是外汇远期，但按照规定，远期需要真实的贸易背景。 否则，有虚假贸易嫌疑。另外，公司一般会明确预测未来的资金规模和时间表，因此可以设定长期期限。 但是，个人和机构投资者不能满足这个条件，除了贸易背景外，不能只估计资金的规模和时间。 例如，对于购买的港股，投资者无法明确何时出售以及出售金额(仓库管理)。

其次，另一种选择是外汇期权，但国内不允许银行向非贸易背景的投资者提供人民币到外汇的期权交易。

招商银行表示，如何突破现有政策限制，允许沪港通投资者长期期权规避汇率风险，值得探讨。 如果政策底线不被允许突破，可以考虑设立外汇期货等新的避险工具和市场，期货在对冲未来价格不明确的风险方面已经被解释为有效。

“我们也在内地监管部门的鼓励支持下，帮助外资银行将越来越成熟的汇率风险管理产品引入内地，参与未来两地资本市场的盛宴。 ’上述外资高管也表示。

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