“首家区域性券商在港上市 双汇系现身基石”

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与城商行H股的故事类似，全国性券商相继登陆香港后，开始了规模较小但深入耕耘省内地区券商的“接力”，目标是建立海外融资平台、提高杠杆水平、获得更高的roe。

6月9日，当时( 2002年)河南省省长李克强提议设立的中原证券正式启动香港H股上市路演，每股2.51亿股至3.14港币范围内，发行5.981亿股H股，集资总额15.01亿股至18.78亿港币。 市场占有率低至0.95倍。 由于价格合理，背靠河南省政府，在招聘第一天，就已经几乎创下纪录。 由于香港已经以同样的名称注册(香港中原集团旗下的证券业务)，中原证券开始以“中州证券”的新名字在香港运营。

几位机构投资者向《21世纪经济报道》记者透露，中原证券董事长管明军在投资者介绍会上确定，未来将适时回归a股上市，企业将在一年内开始香港经纪和投资领域的业务，利用h股平台提高杠杆作用。

来自某经销商团队的投行主管表示，与国际投资行为很快达到10倍以上的杠杆水平相比，中资证券公司需要多样化的融资平台来加大杠杆水平，提高整体roe。 随着中原证券首次成为在香港上市的区域性证券公司，未来受a股发行约束的证券公司将越来越多的来到香港上市。

记者招待会称，总额约2亿美元的ipo被两个基础投资者购买6000万美元，两个实际所有者与河南双汇集团有关联。 前几天，现任河南省省长谢伏瞻进一步亲自来港为中原ipo应援。 浓厚的政府背景成为了这个地区证券公司最大的卖点。

此次ipo由建银国际担任独家推荐人，农银国际、银河国际、汇丰、星展、ICBC国际、广发香港等11家机构联合挂牌，于6月25日挂牌。

加以杠杆作用，制作融通券

企业计划将50%的净资金用于融资融券业务的快速发展，25%用于以资本为基础的中介业务，剩下的25%增加对固定资本证券和其他风险产品的投资。

据上述投行主管介绍，中信、海通等全国性券商三四年前就开辟了上市+发债杠杆之路，以中原为代表的地区券商受制于a股ipo，已浪费两年。 在香港上市补充资本金后，可以借用“沪港通”全力做大融资融券业务，防止过度依赖佣金收入。

招股书称，自去年7月启动以来，中原证券融资融券余额从年末的2.1亿元增长到13倍，达到今年4月30日的26.39亿元，河南省内市场份额为24.2%。 但必须观察到，截至去年年底，河南省证券化率为可怜的13.7%，远远低于全国平均水平的42.1%。

一位外资营销人员表示，“正如中原等地区证券公司融资基数低一样，管理层只要集中有限的资本金快速发展融资融资等中间收入，就很容易获得年化二位数字的高增长。 对投资者来说，高贝塔系数、低价格一直是好的投资目标。 ”

年9月，中原证券在符合上市条件后，向证券监督管理委员会提交了a股上市资料； 但是，由于a股发行暂停，经河南省政府批准，在香港H股上市，进而择机回归a股，为其他被卡住a股发行窗口期的券商提供了融资模板。

目前至少有10家证券公司公布了a股上市程序，除国泰君安、华安、东方和东兴4家公司提前披露外，国信、第一创业、浙商、东海、恒泰等地区证券公司上市前景尚不明朗。 被“审查中止”的中原证券登陆香港，可能会出现追随者。

记者从多家投行信息人士那里获悉，传闻中的广发证券h股发行暂时搁置，有望在下半年重启，许多接受a股上市审查的地区证券公司都在积极准备h股替代方案。 如果a股考核受阻，短则3个月，长则半年可归属香港上市。

“双汇系”要入股吗？

和城市商行一样，地方政府和龙头公司错综复杂的关联也是地区券商最大的卖点。

根据股权公开的股东结构，隶属于河南省政府的国有独资企业河南投资集团持有中原证券44.846%股份的第二大股东渤海基金( 29.899% )由国家发改委成立。 从年到年，中原证券在河南的股权融资总额占全省总额的近五成。

有兴趣的是，中原证券此次h股ipo的两位基础投资者也与河南省内最大的公司双汇集团有关联。 底层的两个mao yuan capital和sunny empire investment看起来是独立的财务投资机构，前者的实权所有者曹俊生是双汇国际董事。 后者的管理者张俊杰与双汇迅速发展的原理事长(年8月卸任)重复。 招股书上说，张俊杰购买了2500万美元的股票资金，是来自星展香港的贷款，贷款期限为1年，股票不抵押，利率为市场正常利率。

记者就此向承销小组求证，投行表示两名基础投资者是财务投资者，没有消息表明双汇参加了此次ipo。 但一位保荐人承认中原证券参与河南多家大公司的股权和债务融资，在省内投资领域处于垄断地位。

在路演会场，香港当地证券公司翟才证劵行政总裁陈启峰也意外出现，让人联想到中原证券是否借ipo强势加入香港当地证券公司扩大海外业务。 面对记者的追问，陈笑认为是管明军，双方简要探讨了未来的合作机会。

(责任: df101 )