“沪港通交收清算规则和税率政策亟待确定”

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上海港通越来越近，交易场景的模拟测试逐渐完善，但现在急需处理的是两个地方清算规则的差异和税率制度的问题。

在清算规则方面，两个地区的制度差异很多，香港代管银行的工作人员表示，目前香港证券交易所没有与代管银行商谈对策。

关于税率问题，中信证券国际内幕透露，目前的操作方法是，首先与客户进行协商，根据今后政策的变化决定是否需要补税和退税。

股票游戏的规则发生了变化”

此前，香港证券交易所和上海证券交易所于8月30、8月31日在沪港通稳步实施了首次网络测试。

“整个测试过程基本顺利。 》参加测试的海通国际执行董事许怡告诉证券时报记者，香港证券交易所测试模拟了两个场景。 一般来说，当一只股票的境外持股数合计达到28%时，在相关持股数下跌至26%之前，交易系统将自动不再接受购买该股。 二是，如果没有买卖a股(沪股通)的投资额，剩下的交易时间段也将不再接受进一步的买入。

据悉，此次测试的重点是对交易系统日常功能的测试，以模拟实际交易场景为中心。 在测试中，香港证券交易所对证券公司出售的股票有规定，但购买的股票数量和品种没有限制。

“30分钟内，(模拟)市场的股票几乎买完。 ”广发控股交易所的人明确了这一点。 他表示，香港证券交易所对证券公司可购买的股票没有限制，但由于每个证券公司可出售的股票有限，基本上只卖出一点点股票，测试交易功能后，将保留部分股票继续参与后续测试项目。

海通国际在测试过程中发现自己的客户端需要微调。 许怡表示，海通国际在政策公布之初就开始准备工作，打开两个端口，一个是沪股和港股。

但是，由于a股市场有10%的涨停的限制，因此目前客户端仍需要微调，关于四舍五入和小数点保存的问题还需要进一步改善。

另外，由于香港证券交易所于8月26日发布了最新的测试通知，证券公司得以重新审视交易系统的安装。

据悉，除a股市场10%的股市涨跌限制外，香港证券交易所将限价设定为4%进行测试。 简单地说，香港证券交易所只接受目前股价上涨4%、下跌4%的价格区间的买卖单。 这样规定是为了抑制交易额，生成越来越多的比较有效的订单。

另外，4%的浮动区间也受制于10%整体的上行下行规则。 例如，如果一只股票昨天的收盘价为10元，但今天交易开始后上升到10.9元，根据4%的波动上限，11.336美元的报价应该可以接受，但股价最多只能上涨10%的11元，因此11.336美元的

对于这个最新的规定，证券公司在系统设计上有些困难，但是现在正在考虑两个处理方案。 一是改造客户端。 证券公司在前端设置客户端的监控指令和交易。 可以在客户端安装系统，拒绝这种情况下的买卖单据。 二是直接向交易所发送买卖指令，交易所拒绝指令。

在第一个方案中，需要由it部门进行修订。 徐怡说，系统修订时间紧迫。 从海通国际的角度来看，不愿意将类似的单证寄送到交易所，交易负担变大，无效交易有可能增加。

另外，面对定于9月13日举行的下次测试，徐怡希望交易所能开放越来越多时间的测试系统供机构采用。

他说，目前从工作日上午9点15分至11点45分，香港证券交易所将向证券公司开放测试中心。 但是，如果证券公司在测试中发现问题，只能在第二天进行修订。 另外，香港后台和中央结算系统平时不对证券公司进行测试，于8月23日、24日、8月30日、31日集中进行了两次测试。 “让尽可能多的证券公司进行测试，技术问题就会相应地减少一点。 ”

内部人士表示，如果9月13日的测试出现大问题，将于9月20日、21日进行为期两天的补习。

“a股的交易规则最终一定会改变。 ”许怡认为，一只股票以a股和H股挂牌上市，受并购这样的消息刺激后，a股市场该股只能上涨10%，但H股市场可以上涨至100%。 沪港通开通后，许多顾客涌向港股市场买入该股。

税率问题需要尽快确定

据了解，内地市场只向销售者征收相当于成交金额0.1%的印花税，也征收香港不存在的股息税，而在香港市场，交易双方采用成交金额0.005%的交易费、0.1%的印花税以及0.5港元的交易系统

根据此前8月上海证券交易所向证券公司发布的《上海证券交易所沪港通试点办法(草案)》，沪股通投资者“必须按照内地有关规定缴纳印花税”，港股通投资者“必须按照香港地区相关规定缴纳印花税”

之后，税率问题还没有确定。

“在我们与投资者接触的过程中，我们发现他们更在意税率问题。 》中信证券国际官员认为，目前实施沪港通的大方向不会影响两地交易所的运营。 由于这不可避免地存在差异，在实施初期，投资者需要逐渐适应和熟悉，但投资者显然需要更确定的税率指示。 在目前尚未确定的税率制度下，中信证券国际首先与客户协商，根据今后政策的一些变化来决定是否需要补税或退税。

摩根士丹利在8月的最新研究报告中也表达了外国投资者对税率问题的担忧。 研究表明，外国投资者尚未确定内地股市对资本增值税( capital gain tax )和股息预扣税) cash pidend/bonusrelatedwitholdingtax的规定。

摩根士丹利表示，这也是今年没有将a股指数纳入创业板指数的原因之一，其他因素还包括资本管理和qfii的额度和资格。 “如果税率政策尚未确定或结果不尽如人意，习性在香港市场免征资本增值税的投资者将对税率政策感到失望。 ”

香港证券交易所总裁李小加此前表示，关于税率问题可以从两个方向努力。 一是税务总局和税收政策明确后，不再追诉过去的交易。 具体来说，未来在税收政策尚未确定的前提下，先行进行沪港通的交易，保证税收政策明确后，不对过去的交易进行追诉。二是争取税收征收体系的建设时间，为两大交易所

在佣金交易问题上，信达国际证券董事总经理司徒煜裕认为，沪港通的开通加速了香港证券公司的竞争。

他解释说，2003年以后的香港取消了最低佣金率。 目前，与内地最高千分之三的手续费不同，香港证券公司相互竞争激烈。 证券公司可以根据客户机构资金量的大小明确佣金费，最低为0.05%。 有时香港中资证券公司会提出优惠政策，到今年年底在该证券企业开设上海股票通口账户的顾客免佣金。

两处的清算规则不同

没有统一的处理方案

香港证券交易所和上海证券交易所表示测试已顺利完成，但许多证券公司表示，模拟场景测试比较容易，梳理两种不同的清算规则是亟待处理的问题。

交易制度上，a股市场实行“t+1”，h股实行“t+0”； 在结算制度中，a股为“t+1”，h股为“t+2”。 此外，背后的一系列具体清算规则和流程也不同。 另外，两地对“一手”的概念也不同。 内地市场特别是100股，而h股可能为20、100或1000股。

“我们的顾客很在意交易的规则。 ”广发控股交易所的交易室人士表示，不同的收款规则带来的不仅是系统简化的困难，也与管理银行和银行账户的问题有关。

在香港，顾客通常通过主机线路进行股票管理。 在香港投资者看来，a股的操作方法增加了自身的隐性风险，也降低了资金效率。 随着沪港通实施日期的临近，香港和内地市场应如何调整清算的日期和方法仍是一个需要考虑的问题。

“我们目前没有商量对策。 ’一位管理人员告诉记者。 他认为这不仅仅是清算规则的改变，而是整个商业模式的一些变化。 虽然到了最近，很多托管线知道两个地区规则的具体操作差异，但香港证券交易所者还没有与托管线商量对策。

游戏规则

融合困难[/s2/]

/ S2// S2 /系统

由于4%股价波动买卖限制、10%涨幅限制、“t+n”交易模式等的不同，两家证券公司进一步改进了系统。

税率

税率制度还不明确，但许多顾客很着急。 一些证券公司的方法是首先与顾客协商，根据今后政策的变化决定是否需要补税和退税，然后等待监管层的政策确定。

清算

业内认为清算规则的变更是整个商业模式的变更。 主机公司的内部人士坦率地说，近来许多主机公司都知道两地规则具体操作的差异，但香港证券交易所的人们还没有与主机公司商量对策。

(责任: df101 )