“沪港通的魔鬼细节待解：老鼠仓会否转至香港”

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预计今年10月正式运营的“沪港通”，沪港通的限额是如何明确的，两地的交易时间不同，如何处理等，还有很多细节尚未明确。

中国公司和投资者走出去的第一财经中国汇特意采访了港资市场各界人士，解读了交易详情。 这是一系列的报道，希望投资港股的人，一定不能错过。

“详细信息在这里。 ’恶魔在细节上。 )香港证券交易所行政总裁李小加曾经多次采用这句西谚，强调细节对成功的重要性。

4月初“沪港通”诞生以来，香港和内地的投资者非常关注这种跨境投资机制，这意味着两个地区市场的交易机制、监管方法等不同，很多“恶魔”的细节问题都会得到处理。

每年无法交易近1个月

交易系统: 据香港证券交易所股东证券和固定利息产品及货币联合主管陈秉强介绍，香港证券交易所和上海证券交易所需要为“沪港通”特别开发建立新的交易系统，系统测试和市场演习将于9月举行

恒生银行执行董事兼全球银行及资本市场业务负责人冯孝忠也表示，香港证券交易所正在与证券公司沟通信息，证券公司需要自行投入资金建立新的it系统，与交易所系统建立联系。

个人投资者无需考虑交易系统问题，根据4月29日上海证券交易所发布的《沪港股市交易互通机制试点实施细则》(下称《试点实施细则》) ( )内地投资者买卖港股直接采用现有人民币普通股账户

但是，两个投资者需要购买对方的货币。 内地投资者用港币购买港股，内地结算和指定汇率银行提供人民币兑港币的汇率。 香港和海外投资者用人民币购买a股，由香港证券公司提供兑换。

贸易伙伴: 两地的投资者可以购买对方市场指数形成股票。 目前，内地投资者可投资266只港股，香港和海外投资者可投资568只a股，分别占当地市场市值的82%和90%，日平均交易额的78%和80%。 指数股票有调整时，对于被排除的股票，投资者不能出售购买。 “沪港通”无法进行ipo订单，只提供给二级市场交易。

交易限额: 交易限额按交易对减少的网络交易限额计算。 也就是说，只将网络收购盘计入限额中。 这是因为实际的买卖交易量会远远大于限额的数量。

沪港通上市初期，港股成交额2500亿元，每日105亿元，a股成交额3000亿元，每日130亿元。 换言之，买卖港股和a股的初始额度只能在约23个交易日采用。 但是，香港证券交易所多次强调，限额今后可以根据情况增加。

具体来说，在各交易日结束时计算当日额度的采用情况，每日累计计算额度。 如果总额的余额仍然大于每天的余额，则下一个交易日可以继续。 但是，如果总额低于每日限额，则可以在下一个交易日暂停购买，在进入的交易日总额再次超过每日限额后，在新的交易日重新开始购买。

例如，假设内地投资者今天买入港股3050亿元，卖出3000亿元，买入港股50亿元左右，那么今天的额度录用情况为50亿元，在每天港股105亿元的人民币限度内。

以上列举的每日差价50亿元的额度为例，累计计算超过2500亿元，如达到2550亿元，则下一个交易日内地投资者将无法买入港股，只能抛售。

香港证券交易所表示，“沪港通”上市时在香港证券交易所网站提供当日限额的录用情况，香港证券交易所实时监测买卖订单情况，如当日限额消失或累计录用超过总额，将立即拒绝买入。

交易时间:联交所在内地市场早市和午市开市前5分钟，即9:10和12:55，开始接受a股买卖订单。 上海证券交易所对此尚未明确，但根据试点实施细则，内地投资者不能参加港股上市前竞价段。

另外，两个地区的市场假期、银行服务提供的接收日和恶劣天气下两个地区交易安排的不同，使“沪港通”无法运转。 陈秉强表示，香港和内地的假期相差甚远，但资金接收与内地的t+1、香港的t+2有关，因此，如果接收日是假期，前一个交易日也会停止。

根据香港证券交易所提供的数据，年“沪港通”不可交易日共计32天。 以十一黄金周为例，“沪港通”五天无法开通。 香港圣诞节期间，“沪港通”也将停业三天。

交易方法:两地投资者基本按照对方市场交易惯例进行交易，但有一点例外，包括内地投资者可以通过t+0方法投资港股领取股票。

更值得注意的是，香港和海外投资者可以在香港离岸市场融资空a股，但内地投资者不能在内地融资空港股。

“海外投资者如果看茅台，可以通过证券公司，例如中银国际，借到茅台股票的沽名空，但内地投资者可以买不到沽名空的港股。” 一位在港中资证券公司的人说:“这对内地投资者是不是不公平？”

陈秉强说:“抛开价值观评价，内地没有相关规定，允许内地投资者提供港股融资融券服务。”

香港结算，中登代控股

上海港通有四个机构完工，香港证券交易所和上海证券交易所负责交易安排，香港结算和中登负责结算和结算。 如果香港方面是纯出售，香港结算从中登那里收取人民币，如果香港方面是纯购买，香港结算向中登支付人民币。

陈秉强表示，香港结算将成为中登会员，开设香港结算综合账户，香港和海外投资者购买的a股将存放在香港结算综合账户内。 也就是说，香港结算为香港和海外投资者代理a股。 同样，中登也将成为香港结算会员，为内地投资者持有港股。

但他表示，由于内地实行实名制，香港结算为海外投资者代理a股的方法仍需突破相应规则予以处理。

由于双方都持有股份，这意味着两边的投资者不能亲自参加投资对方市场的上市公司股东大会和投票，只能通过代理人香港结算和中登行使权利。

在投资者保护方面，香港和海外投资者通过“沪港通”投资a股不受香港投资者赔偿基金的保护。 在保护内地投资者方面设有准入门槛，证券账户和资金账户资产合计在50万元人民币以上的个人投资者。

“老鼠仓”是否要搬到香港

李小加在博客上说，上海港通有助于打破“各家自行扫门前雪”的国际监管困局。 如果是这样的话，两地的市场将有很大的扩展。 但是，光从技术的详细水平来看，还有待改善空之间。

重要的监管技术差异之一是a股通过上海证券交易所对买卖进行前端监控。 由于实行实名制，每个人只能开一个账户，前端监控可以直接达到个人投资者水平。 但是，港股等海外市场的前沿控制只能达到证券公司的中介水平，个人开户无限制，香港证券交易所看不到证券公司的真实客户，以及那些客户有那些港股和数量，如何交易。

由于上述监管技术的不同，内地监管者可以在大数据的帮助下，发挥更重要的一线监管者作用，香港等国外市场主要通过股价交易等情况进行事后监管。 但是，也很担心内地的“老鼠仓”是否会将阵地转移到香港。

另外，中国证券监督管理委员会规定，单一境外投资者对单一上市公司的持股比例不得超过该上市公司股权总数的10%，如果无法识别境外个人投资者，目前该规定的执行似乎存在技术障碍。

最近香港证券监督管理委员会披露的库希纳塔军方事件就是一个明显的例子。 香港证券监督管理委员会经过艰难的调查后表明，原库希纳塔·科龙电器董事长持有通过16家企业或他人户籍达到1亿700万股的海信科龙( 00921.hk )的H股。 目前，海信科隆正在对该股进行实质性所有权调查，申请冻结该股。

陈秉强表示，香港的结算系统将保证证券公司接受足够的股票以抛售，防止a股超额抛售。 对香港市场不当行为的法律规定同样适用于内地投资者，香港和内地监管机构仍需进一步研究如何执法。 他还表示，“沪港通”目前的总额仅为a股市值的1%左右，沪港通不会对a股造成较大波动。

他表示，两地交易所为“沪港通”设置了最后一道防线。 如果出现极端市场情况，必要时可以暂停沪港通，但暂停措施只在特别极端的市场情况下采用。

(责任: df101 )