“恒大高负债之谜：降杠杆 激进多元化”

本篇文章3503字，读完约9分钟

恒大债务之谜

进入主前锋法拉第，参观美国总部，与贾跃亭谈笑风生，许家印再次登上榜首。 更让人担心的是，他会成为下一个孙宏斌吗？

但是，对于账面上躺着2877亿元的恒大来说，这只不过是九牛一毛。 徐老板的野心，显然不仅如此。

恒大首次进入世界500强，三年间从第496名跃升至第230名。 在最近公布的《财富》全球500强公司排行榜中，中国恒大集团( 03333.hk )以460亿1900万美元的营业收入排名第230位，同比上升至第108位。 以这样的速度跳跃，许家印年将恒大带到世界百强公司的目标似乎只是时间问题。

成立以来，恒大长期拥有高负债、高举债、高周转、低价格的“三高一低”模式，负重前行，蒙着眼睛乱跑。 就像一头巨大的大象在疾驰。 这显然不是许家印理想中的恒大。

年，恒大启动了瘦身计划。 在快速发展模式中，从“规模型”向“规模+效益型”模式转变； 在经营模式上，从“三高一低”模式转变为低负债、低杠杆、低价钱、高周转的“三低一高”模式。

这一年度，恒大三轮共引进战术投资1300亿元，企业净资产增长204.3%至2422亿元，全部回购可持续债务，进一步推动了净负债率的大幅下降。

掌握着1兆7600亿韩元总资产盘子的许家印，期待着恒大这头大象也能轻快地跳舞。 随着国家级金融风险防范政策的落地，在杠杆化的大背景下，放弃追求规模第一、追求质量和效益、熟悉政策走势的恒大谋不时会发挥作用。

进入快消领域，保险金融业碰壁后，许家印为恒大这艘航母制定的战术是:以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，形成以高新技术产业为龙头的产业结构。

与万科打造“城市服务商”逐步发展的方法不同，曾经的恒大多元化之路激进、缺乏指导性战术，多次试水，如今手握巨额资金的许社长能否复制恒大地产的成功？

至少在场面上，许家印绝对不会让你失望。

降低杆

对恒大模式的质疑普遍集中在其过高的负债率上。

但是，这也是大型住宅企业的通病。 有数据显示，由于大量银行贷款和一天的预收款，行业大部分公司的负债率在70%以上，港股三大巨头中国恒大、碧桂园( 02007.hk )、融创中国) 01918.hk )的长时间负债率均在80%以上

疾驶遭遇金融危机，收紧战线是当务之急。 据消息，深耕三、四线城市碧桂园已经停止了“全面覆盖”战术，不对外宣传。 碧桂园目前的业务都是以现金为中心进行的，没有合作项目不能“操作”的项目。 一些地区的多个合作项目已经结束或正在结束。 而且，为了实现现金的快速回流周转，也有即使利润负增长也要夺走现金流量的项目。

但是，早就闻风丧胆的恒大，在年开始致力于向运营利润的转换。 年，恒大合同销售额达到3733.7亿元，刷新了房地产领域的历史记录，超过万科，成为中国最大的房地产企业。

在实现这个最大目标后，许家印需要永久快速发展。 年，恒大提出将企业经营模式从高负债、高杠杆、高周转、低价格的“三高一低”向低负债、低杠杆、低价格、高周转的“三低一高”模式转变。

这种观点的转变意味着恒大不追求规模，而是重视资产的质量和利润。 这一年度，恒大采取了许多措施去杠杆化、债务化。

其中，最关键的是三轮领先战，共引进1300亿元活水。 公告称，投资者包括中信、中融、正威集团、华信、苏宁、山东高速、深业集团、深圳广田等。

除引进战术投资者外，恒大还实施了一些措施。 例如，土地储备每年减少5%-10%，相当于每年减少1000万—2000万平方米的土地储备，降低土地费用支出，扩大利润规模，进一步增加净资产。

此外，恒大去年5、6个月内迅速还清总额1129亿元的可持续债务，提前超额完成目标。

经过一系列的运营，恒大年的资产负债表已经有了起色，年度业绩报告会上许家印迫在眉睫。

英才记者在年报中发现，中国恒大净资产到底增加到2422亿元，负债总额15195亿元，总资产17618亿元，资产负债率约为86%。

但是，由于房地产企业的特殊性，国际投票中普遍使用净负债率这一指标。 去年上半年恒大的纯负债率为240%，夏海钧恒大总裁自身认为异常高。 一年后将纯负债率降至140%，两年后降至100%，三年后降至70%，之后中国恒大表示将维持这样的“正常企业”负债率水平。

最新数据显示，恒大全年净负债率为183.70%，比1年前大幅减少57.64%，三轮领先战和清偿持续债功不可没。

而且，恒大规模高速增长还在继续。 年报显示，企业销售额3110亿，比去年同期增长47.1%，总资产17618亿，比去年同期增长30.4%，土地储备3.12亿平方米，现金余额2877亿，均居领域首位。 归母净利润243.72亿元，比去年同期增长378.73%。

恒大仍然是一家高杠杆公司，从绝对数值来看，净负债率依然很高，在香港股市仅次于佳兆业和融创。

从各领域的基准来看，万科a(00002.SZ )的净负债率仅为8.84%，为全领域最低，净现金流及净利润经营均为各领域最优。

从万科学习利润经营，恒大正在路上。 根据恒大此前公布的负债率下降目标，资产负债率预计到2019年底降至55%左右，净负债率预计到年6月底降至70%左右。

激进多样性[/s2/]

如果说足球比赛是最好的企业品牌宣传渠道，那么谁都可能不会否认。 作为中国超级最成功的俱乐部，恒大当然不会错过这个天赐的机会。

年11月9日，天河之夜，广州恒大足球俱乐部在主场夺得亚洲冠军。 在颁奖仪式现场，邀请了韩红、孙楠等大牌明星助兴，乘坐装有两个巨大的“恒大冰泉”矿泉水瓶的山车绕了会场。

第二天上午，恒大集团召开新闻发布会，宣布“恒大冰泉”上市。 恒大冰泉规定的销售目标为年100亿元，年300亿元。

此后，恒大集团正式宣布进军粮油、乳业等快消行业，计划投资1000亿到产业，“两倍于领域平均水平”招聘人才。

恒大的执行力很明显，冰泉项目从立项到上市，只花了三个月。 以前，恒大也从拥有土地到销售出现了短短三个月的惊人速度。 许家印希望恒大地产复制成功，但房地产的做法并不新鲜，而是吃货上天。

现实给恒大泼了冷水。 财报显示，-的三年间，恒大冰泉累计达到40亿美元。 年9月28日，恒大集团推出粮油、乳制品及矿泉水销售业务，总价值约27亿元。

场面大、见效快、效果好的领域是徐社长最喜欢的行业。 之后，恒大找到了保险金融这个新方向。

恒大已经瞄准了金融领域，夏海钧表示，恒大的目标是获得全金融牌照，实现金融控股企业与房地产企业共存的框架。 那年11月，恒大以40亿元收购中新东方寿险企业50%的股权，更名为恒大人寿。

截至年底，恒大人寿总资产1022亿元，比去年同期增长40%。 全年保费收入281亿元，比去年同期增长710%。 此外，集团持有盛京银行17.28%的股份，是第一大股东。

在保险新人崛起的那年，继宝能、安邦之后，恒大人寿也在a股掀起了卡片风波。 廊坊的迅速发展，嘉凯城，国民技术。 。 。 。 。 据统计，恒大通过恒大地产和恒大人寿进入至少23家上市公司，部分企业持股比例均接近5%，持股市值约143.5亿元。

随后，恒大加盟“宝万之争”战局，认购万科14%的股份300多亿美元，最终折价出售至深圳地铁，亏损近70亿元。

从快消品到寿险，雷厉风行的执行力背后，展现出徐家印热心寻找房地产以外的投资行业的决心。

目前，许家印为恒大规定的多元化道路包括旅游、健康、高科技产业。 战术上，恒大业务布局以民生房地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，积极探索高新技术产业。

目前，恒大旗下拥有中国海南海花岛、恒大童世界两大企业品牌； 恒大健康( 10.58、0.24、2.32% )以“优化医疗服务、保障完全健康、大健康产业快速发展”为“三大战术”。 同时共建布雷根、妇女医院和博鳌恒大国际医院，建设“恒大养生谷”。

高新技术行业、恒大计划与中科院合作，在未来10年投资1000亿，布局生命科学、航空空航天、集成电路、量子科技、新能源、人工智能、机器人、现代科技农业等重要行业。

此后，恒大进军新能源汽车的消息迅速登顶，年6月25日，恒大健康宣布以67.46亿港元收购嘉跃亭创立的ff 45%股。 根据对赌协议，如果年底ff不能量产，贾跃亭的投票权也会被恒大夺走。

进入法拉第未来后，许家印迅速前往美国，与贾跃亭一起考察ff，亲身体验了首款高端机型ff91。

无论贾跃亭至今为止的种种“恶行”，许社长这次出手，都有必须拿出恒大进军高科技的最初成果的意思。

毕竟，许家印的期望是年将恒大带到世界百强公司，多元化带来的提振效果当然非常重要。

责任: df 064