“沪港通与中国QE双发力 “后劲”不足或渐露疲态”

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随着a股走势的持续，叫嚣“牛市”乃至“十年牛市”的呼声逐渐增加。

“市场上有这样的想法是可以理解的，但我个人认为是不可能的。 ”一位营销人员说。

很多基金、证券公司的相关人士也表示了同样的看法，认为现在很多资金“过度乐观”。

兴奋的背后，有国内外的资金，是对中国量化宽松政策的豪赌。 近几个月来，为了刺激中国经济的活力恢复，已经出台了一些“微刺激”政策。 虽然这些“微刺激”的方向较为宽松，但这些政策有利于整体经济环境，也可以激发资本对a股市场的信心。

先知的先觉性赌博政策

所有这些变化都将从7月22日开始。 当天，上证指数引出长阳，随后连续走高。

使市场资金更加兴奋的是，此次上涨的上证指数突破2200点，不仅一举创下去年新高，成交量也明显扩大。

一位基金官员向本报记者说明了以下逻辑。 很多qfii资金在沪港通开通后，因为考虑到海外高净值客户对a股市场感兴趣，所以打算提前购买。 沪港通开门后，他们将买入的股票转售给哪个顾客？

但市场人士认为，沪港通背后，越来越多的资金其实是押注中国量化宽松政策。

“市场对这次浪潮反弹的原因存在很大分歧。 反弹的原因有两个，一个是基本面的部分修复，这几个可以从相关数据中看出； 另外，也有市场认为这是对市场政策期待的加强，未来政策的刺激力将会增强。 这是因为对周期股给予很大的评价。 ”博时基金宏观战略部总经理魏凤春对本报记者说。

他认为，目前市场上有很多观点，有些人迷惑人心，叫嚣“下一个4万亿”。 “我个人认为4兆美元再现的可能性很低。 现在的政策很明显。 是在保持增长速度的情况下进行改革，而不是只保证增长。 ”

“这种上升不是趋势性的上升，而是越来越多的人对中国的qe (量化宽松政策)的期待。 》广发大盘增长基金经理、广发逆向战略模拟基金经理程瑛也对本报记者这样表示。

但是，他说这些资金的逻辑不一定成立。 “由于日本、美国的历史经验，他们在经济触底之后才进行qe。 目前，中国的杠杆仍处于高位，高在此下受到强烈刺激，效果不一定好。 当然，大多数人都想去打赌。 投机行为并不一定有明确可行的逻辑，只要有想法，在一部分人中产生共鸣就行了。 ”。

天弘永定价值增长、天弘周期战略基金经理肖志刚也向本报记者表示，从m1/m2开始预测股市整体流动性并不合适，就像“大炮打蚊子”。 “其实，从最近的m1/m2来看，实体经济贷款意愿不强，经济周期仍在下行。 m2有110万亿元，但股市场内资金只有数千亿元。 用百万亿预测数千亿是不合适的。 而且从历史上看，量化宽松政策或用m1/m2预测股市也没有成功。 我觉得成功也是偶然的。 ”

融资资金潜入

增量资金不足，这是市场相关人士对a股今年上半年走势的评价。 但是，目前a股成交量逐渐扩大，情况也在逐渐变化。

“现在a股有明显的增量资金流入，我想国内外的资金都在其中。 沪港通只有一个原因，他们越来越放松游戏的量化。 这从盘面上也可以看出，如果只有沪港通，稍有ah股价差的股票应该直接上涨停止。 但是，现在是许多周期性的股票上涨，而不是价差大的股票上涨。 对海外资金来说，a股成为比美国股市价值更低的低谷，因此投机资金进入得越来越多，也是由于游戏量的宽松而导致的资产价格的上涨。 ”。 程瑛坦白了。

肖志刚也表示，此次股市上涨是增量资金的推动。 “例如，融资融券的融资余额在近一个月内从3900亿元上升到4500亿元，表明资金持续切实流入。 另外，库存保证金近两年约为6000亿元左右，但最近从7000亿元增加到8000亿元，扣除新股因素后也有明显增长。 个人认为，这是先知先觉的资金提前进入的，不是后觉的散户在追赶。 ”

平安证券研究所战略拆师房雷也认为，从资金角度看，增量空之间可能主要来自外部。 “随着沪港通的接近，投资者结构方面的差异，可能会对a股市场产生一定的影响，如投资水平价值理念的增强、市场评价和研究国际化的加速等。 ”

但是，市场上的人们也持有完全不同的意见。

魏凤春认为，从检测数据来看，a股只是库存资金在做游戏。 “从增加资金来看，据说为了沪港通进来了很多qfii，但从我们长时间的检查来看，现在似乎过于乐观了。 ”他认为，推动本回合上涨的资金应该是包括场内大散户、公开募股、私募共同构成的市场力量结果在内的综合力量。

事实上，“过于乐观”也是许多市场人士对目前a股走势的评价。

“一点点的资金迄今为止有过度乐观的倾向。 例如有色金属等板块，在基本面上，其实逆转的逻辑很弱，反映最多的是结构性机会。 ”程琨说:“目前a股整体的风险偏好处于历史高位，但未来a股的风险偏好将会下降。”

魏凤春也表示，此次周期股不是“复兴”，而是交易性机会。 “我们在7月底提醒了投资者。 没有参与这种排斥的人请不要参加。 也请看参加的人。 虽然目前周期股没有较大的调整，但上涨的动力已经不足。 ”

房雷也预计，此次市场上涨仍可视为一级反弹，弱于年末反弹空之间。 后续风险点有可能在8月底9月初，如果政策稳定化经济强度下降，中微观基本面改善依然乏力，市场将有回调风险。

“从篮板球的宽度和时间来看，像这样抢篮板球应该就行了。 4~6月工业数据有所好转，但这是不连续的，今后工业数据将下行，反弹将受到阻碍。 很明显，这是资金主导型的反弹，无视了基本面的反弹，所以a股最近的风格转换很强烈。 ”肖志刚说。 8月13日的市场表现可能印证了这些。 当天，大盘有大跳水，此后，尽管当权者发挥了保护盘中的力量，后市的走向仍然面临着严峻的考验。 在记者截止稿件之前，上证指数依然下跌。

周期或增长

从这次上涨来看，a股确实出现了“二八现象”，板块构造论、周期股和中小盘股交替出现。 8月15日，当周在银行、房地产、证券公司等板块上涨势头乏力时，农林牧渔、云计算、新能源等板块随后成为“接班人”。

“从板块轮的走势来看，目前市场整体风险偏好上升，因此板块轮的走势也是正常的。 简而言之，一些市场参与者认为，随着资金流动性扩大，持有涨幅不大的股票的投资者并不担心。 因为有后续的托盘。 ”。 程康说。

魏凤春从另一个角度解释了本轮周期股和中小盘股的轮换。 “以前有资金通过看周期股来卖出成长股来买入周期股； 之后，人们发现过于乐观，将周期股出售给成长股回购，周期股和中小盘股依次上涨。 ”。

一位市场人士表示，本轮周期股和成长股的轮换也由基金推动。 “基金都是强势投资，所以市场上涨就增加仓库，市场下跌就减少仓库。 从市场的表现也可以看出，一定有人在这样做。 ”

从周期股、成长股的表现来看，许多市场人士认为光靠板块是没有意义的。 现阶段，分化是不可缺少的。

“未来，我认为周期股和增长股将是平行线。 呈现各自的行情。 周期株在分化，生长株也在分化。 ”魏凤春说:“现在，大家都在寻找代表中国未来经济快速发展方向的板块和个股。 我认为应该找一个有点增加的板块。 因为未来增长型的、符合中国商业布局和诉求变化的板块，例如新能源汽车，军工行业的概念将带动整个产业的创新，军工行业的板块也将备受瞩目。 ”肖志刚进一步指出，从风格的轮动角度看，目前a股有“脸盲症”。 “几年前，a股各板块分得很清楚。 例如煤炭股有自己的逻辑，化学工业股、航空空股、机场股也各有特点。 但是，现在大家把a股分为大小券，或者蓝筹股、周期股、创业板股等。 我认为用这个模式赚钱是偶然的，但是现在a股的投资模式不清楚。 ”

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