“沪港通实战手册：关注对方市场中的稀缺品种”

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价值线年第十六期

资本市场改革如火如荼——沪港通快到了。 有人用力上马，有人在门外逡巡。 《价值链》制作了实战手册的简书，希望对后者有所帮助。

我们注意到以下几点。 )1)两个市场都只规定进行正常交易和结算的交易日为沪港通交易日。 )2)个人投资者门槛在50万元以上)交易与结算规则不同，大陆的交易和结算都是t+1，而香港的规则是交易t+0、结算t+2)4)沪股通的投资者以人民币计价接受，港股通的投资者以港币计价接受

它还警告投资者可以利用交易时间的差异和制度的差异进行对冲。 上海港通的交易时间段中，9:00至9:30为开店前的时间段，9:30至12:00为上午的持续交易时间段，13:00至16:00为下午的持续交易时间段。 利用a股最后十几分钟的交易反映在大股上的“增长信号”，集中反映在港股下一个小时，a股也可以通过港股的反映预测次日的开盘情况，寻找套利机会。 同一家企业在a股停牌时，由于h股不停牌，可以更有效地反映市场短期的情绪变化，对未来几天的a股操纵有一定的指导意义。

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沪港通呼啸而来

在经历了港股直通车、国际板块的喧嚣之后，沪港通这次真的来了。

今年4月，中国证券监督管理委员会和香港证券监督管理委员会发表联合公告，确定推出实现香港与内地市场互联互通的沪港通业务。 之后，市场相关人士提出了各种疑问，认为两个地区市场的互联互通有很多障碍。 但从具体流程来看，沪港通业务准备进展明显顺利，预计将于今年10月中下旬上市。

香港证券交易所行政总裁李小加表示，沪港通设计理念的原始动力是，在不根本改变两地市场现行结构和规则的情况下，尽早实现高度市场化的互联互通。 “以水管为例，香港代表的国际市场的管道是方形的，而内陆市场的管道是圆形的，两侧的阀门结构和水压也不同。 上海港通就像一个联结转换器，其挑战是不改变两侧“自来水”的形状，将两侧的市场比较有效地联结在一起，不仅保障了水流通畅，还保证了系统充分受到压力，不让水漏水 ”

a股投资者更加关注沪港通带来的投资机会。 “实体经济没有明显改善的迹象，但沪港通的消息能够支撑股市。 ”市场关注者袁剑在《价值链》中表示:“沪港通可以拉平两地估值，蓝筹股不怎么下跌，但真正能上涨多少，就像银行放贷还没有处理好一样。”

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新表示，香港是国际投资平台，国际资本可以利用沪港通机制直接进入内地。 这是注入新资金的机会”。 更重要的是，除了qfii、rqfii之外，还通过沪港通机制进入a股市场。 a股增资的资金除了量的规模之外，还带来了越来越多的估值信心。 当然，也包括估值的示范效应，最大的冲击可能是a股市场长期以来对小炒、新炒、坏炒的习性。

有些人持谨慎的看法。 知名经济学家宋清辉认为，长期以来，沪港通的投资机会一点也不值得怀疑。 “但是，在沪港两地资本难以完全自由流动的环境下，两地资本市场的整体评价水平难以统一。 沪港通早期力量有限，难以打破存量资金博弈格局，对大盘的整体推动作用也有限。 所以沪港通不能作为a股下半年上涨的重要理论支撑，我们可以从沪港通的前世今生中探索深刻的原因。 ”

港股至沪港通直通运行

其实在2007年，中央曾提出“港股直通车”计划。 同年8月，国家外管局突然发布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》，拟在天津试点开展内地个人直接投资港股业务。 恒生指数受刺激超过了万点。 但是，内地投资者在计划公布的第二天大量涌入查询和开户，央行担心内地投资者风险教育不足和当时美国次级贷款危机引发的全球金融海啸，导致“港股直通车”计划流产。

当时，大陆许多学者和官员指出，这次试点等于对当时的资本管理敞开了大门，大量热钱难以跨境控制流入和流出。 从此，“港股直通车”无限期延期。 之后，年、年市场都有关于港股直通车的传言。

栈道停止修理，陈仓秘密摆渡。 “港股直通车”延期，香港政府向内地建议的“合格国内机构投资者”( qdii )计划开始试行，运作越来越顺利。 qdii产品事实上在控制资金额度的基础上，为内地投资者提供了买入港股的间接渠道，在a股市场长时间低迷的情况下，表现相当不俗。 截至年底，香港中资证券业协会和许多地区证券监督局提出了“qdii2”即“合格国内个人投资者”的计划，建议利用qdii的限额，向内地高净值个人尝试投资港股。 年初，当时的郭树清证券监督管理委员会主席在香港表示，正在考虑推进中港资金交流，引进个人投资者。 随后，央行实务会议建议当年积极做好qdii2试点准备。 业界传言qdii2的额度约为500亿美元，参加“门槛”的将是个人流动资产50万元或100万元。 因为这也被称为“富豪直通车”。 但是，qdii2依然只听到楼梯的声音，没有人下来。

2009年6月，来自内地的投行精英李小加就任香港证券交易所总裁，进行了大刀阔斧的改革。 改革的最大主题是将香港证券交易所的业务重点转向与内地的“互联互通”。 除了qdii常年试点外，港股etf在内地上市以及内地企业从B股向H股转型成功的实践，使个人对外投资开放的条件成熟。 所以李小加把“互联”的表现提升为“万事俱备，只欠东风”。 所谓“东风”，其实就是人民币资本项目开放，让内地的“北水”进港。

在回答“沪港交易所这种合作与港股直通车有何不同”的问题时，中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，2007年提出天津综合改革试点计划有港股直通车的构想，目前沪港通与之相似，但也有不同之处。 首先最大的不同是港股直通车是内地投资者在香港投资。 这是单方面的，只有内地投资者在香港投资。

沪港通包括沪股通和港股通两部分，香港投资者到上海交易所买入在上海交易所上市的股票，另一部分是a股投资者到香港投资。 沪港通的双向流动是一个很大的差异。 但同样的地方是香港投资者和内地市场之间，在两地之间建立了投资通道，这几个是一样的。 关于是否是升级版，如果单方面以港股直通车为基础版，双向走势肯定会比它高一个档次。 在这个立场上，上海港通可以理解为升级版。

赵锡军指出，港股直通车对内地投资者的选择有一定范围的限制，仅限于天津进入改革滨海新区这一内部的这一投资者。 虽然这个投资者的设定没有公开，但是有地域限制。 目前，沪港通对投资者来说没有地域限制，投资者在上海开设了账户。 在上海证券交易所开设账户的投资者不仅是上海的投资者，也遍布全国各地，所以可能没有地域限制。 因为这些都有差异，有相同的地方，也有不同的地方。

消失的国际主板

港股直通车2007年底流产后，沪证交易均有意设立国际板块，引进国际企业，并且这些企业的业绩将为a股上市企业形成参照，从而整体改善a股上市企业的业绩。 国际板初期引进的企业越来越多的是香港h股的红股回归，这将在一定程度上冲击港资市场。 据香港媒体报道，香港政府官员曾就国际板上市向内地有关部门反映不同意见。 此后，香港政府官员正面支持了上海证券交易所打算设立的国际板块，但国际板块没有实质性进展。

内地投资者出不来，高质量的上市企业进不去。 a股自2008年以来表现惨淡，不断创新低，不仅上市公司市值总量超过银行间市场债券，交易量、股东数量也日渐萎缩，与蓝筹股估值持续下降相对应。 另一方面，创业板等概念股非常受欢迎，出现了pe高达数百倍的新股，估值过高成为创业板新股发行的绝症。

相比之下，上海证券交易所逐渐被边缘化，面对深交所和全球资本市场的竞争，显得力不从心。 为了应对深度交流所的竞争，上海证券交易所打算推战术性的新兴产业板块，上市可能完全不需要盈利。 在这种形势下，决策层首推沪港通而非深港通，其实是对上海证券交易所的补偿。 上海证券交易所通过“沪港通”激活蓝筹股市场的意图非常明显。

上海证券交易所资本市场研究所的博士后孙亮认为，在国际板尚未上市的情况下，a股市场没有参与人民币国际化和资本管制的放松。 沪通政策突破了以往的思路，在“封闭周期”体系的前提下，不仅实现了对资本项目的放松管制，还通过人民币离岸市场上沉淀在香港境外的人民币资金回流和国内资金境外市场的投资渠道，扩大了人民币在国际货币体系中的交易份额， 在这个过程中，a股市场一定会盈利，成为真正意义上的国际化定价市场。

野村证券表示，沪港通上市后，认为国际板块将会变得多余，这意味着上海国际板块“自动消失”，相关方面可能会搁置国际板块计划。

赵锡军说，从更广泛的意义上说，上海港通对国际板也有一定的作用。 “上海港通和国际板之间还是有区别的。 沪港通越来越容易吸引越来越多的投资者投资，以投资对方市场为主，国际板块越来越多的是上市机构这种比较，从而方便上市机构在中国市场集资挂牌上市。 ”

据分析人士认为，沪港通建成后，“沪美通”、“沪欧通”也不是难以想象的事件，中国证券市场的快速发展，将真正进入海阔天空的境地。

三种基金备受关注

从短期来看，“沪港通”有利于大盘蓝筹股的估值修复，目前a股蓝筹股多处于估值洼地，安全边际较高； 另一方面，“沪港通”的上市将加速a+h股折价的缩小，为这些股票提供投资机会。 相关基金也将受益。 () )点此)。 >； >； 立即开户购买

1、大盘蓝芯片基金的命中

资料来源: choice数据，每日基金研究中心

长期以来，香港市场以机构投资者为主，持股周期长，换手率低。 a股市场中以银行房地产为代表的低估值、高分红率的股票符合这类投资者的喜好，这类股票将来将受益于沪港通。

另外，a股白酒、中药、军工、电力设备等港股稀有品种，港股博彩、娱乐场所、交易所等a股稀有品种很受欢迎，有可能成为相关基金和值得期待的品种。 要点投资香港股市的qdii基金也可以适当关注。

2、港股qdii基金的热销

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[]3、畅销的目标(军工、中药、大额费用)相关基金(/s2/) )。

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