“银河证券“突围”H股的不自然”

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从“a+h”模式到“h+a”模式，再到先上市h股，银河证券苦心经营了多年，但有些不自然。 前几天，老牌证券公司银河证券( 06881.hk )在香港市场举行了股票上市。 这意味着银河证券的上市目标已经过了一半。

具体业务方面，年，银河证券股东承销额急剧下降至第11位，到了年，银河投行承销规模再次大幅下降，排在第15位，跌至三线证券公司之列。 从领域事务来说，ipo是银河证券的短板。 从过去的事例来看，银河证券的优势除了以前流传的证券公司以外，在债券承销方面也很强，但在股票承销方面，应该从国内证券公司的第一步掉下来。

招股书显示，证券经纪业务是银河证券最主要的收入来源，全年该业务收入分别为68.684亿元、49.182亿元、40.810亿元，占全部收入的比重分别达到81.2%、76.5%、68.4%。 年，银河证券收入和其他收入总额比年的84.602亿元下跌24%，年，收入总额再次下跌7.3%至59.616亿元。

这可能是银河证券急于融资的首要原因。 而且，随着证券公司创新政策层出不穷，融资融券、自营、直投等各类业务的开展与证券公司的资本金直接相关。 银河证券虽然有营业据点和顾客资源等特征，但很多业务的规模受到限制。 尽管如此，银河证券必须加快上市以缓解燃眉之急，但随着资产类业务和融资融券类业务的快速发展，资本金压力长期存在。

金融机构的竞争，其实是在注册资本。 谁的资本金多业务量就多。 但是，在目前低迷的市场环境下，市场有可能影响银河证券ipo的评价。 但业界普遍认为，目前银河证券的主要目标是获得上市的关键，估值仅居第二位。 否则银河证券在资产类和融资融券等业务上将越来越远离其他上市证券公司。

资料显示，银河证券此次计划公开发行约15亿6800万股H股，股价为每股4.99港币至6.77港币，集资规模为78亿港币至106亿港币。 其中60%用于融资融券业务的快速发展，25%用于证券交易业务的快速发展，15%用于扩大资本投资业务。

但是银河证券过去的经验对新业务会产生多大的影响，还值得外界考虑。

根据公募书，企业近年来涉嫌10起违规事件，其中许多涉及经纪业务、投顾、投行、期货、内幕交易等。 10起违规经营中，6起发生在经纪业务部门。 此外，民事纠纷虽未涉及违规，但也出自经纪部门。 其中有3起悬而未决的法律诉讼，未决的索赔额共计达到6980万元。 在严格的监管下，除了发生一些违规违法事件外，个别事件跨度长、相关金额大，证明银河证券问题长期以来一直在积累。

其实，自从证券监管委员会掀起新的监管风暴以来，银河证券就被频繁采用。 年4月25日其保代黄建、韩杨因金河生物尽职调查工作不完善被监管谈话后，5月10日张涛因内幕客户高碳被证券监督管理委员会严惩。 根据信用监管体系，截至目前，银河证券共有62次监管记录，其中未公开发行股票失败7次(撤回、不核准或未发行)，首次发行不核准2次，撤回配股1次。

另外，尽管证券公司的概念本身依然很有吸引力，特别是rqfii等新闻无疑会使整个证券公司领域受益，但对于银河证券来说，市场如何看待a股可能是更重要的因素。 银河证券放弃a股同时上市的机会，打算在5月末之前上市，除了香港股市环境转暖，年报数据变好以外，也有观点认为汇系“一参一控”的整合期限在5月末截止也是重要的因素之一。 银河证券内部的国有公司气息很强，中央汇款企业也期待着通过上市来推进银河证券内部管理的变革。

但是，在汇率“一参一控”面临市场广泛质疑和批评之后，银河证券通向a股ipo的道路也不平坦。