“朱新礼借机套现或为上游果园业务“补血””

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日前，汇源果汁( 01886.hk )宣布39.35亿元，拟从大股东朱新礼收购上游资产纸浆生产加工业务中国汇源产业控股有限企业)以下的“汇源控股”。 这场交易是朱新礼的左手倒向右手，还是汇丰集团的资产整合之举，外界仍有争议。

汇源果汁收购汇源控股集团的通报书中，汇源果汁认为这有助于“建立垂直整合商业模式，全面提升核心竞争力”。 根据上述通报，并购可以确保汇源果汁长时间供应主要原材料，使供应链更加完善，未来收益更加多样化，关联交易大幅减少。

“朱新礼可能是在为上游果园事业寻求资金。 正在使用上市公司购买手中的上游资产。 从而很可能缓解现金流不足的状况，然后选择机会减持，或者引进新的战术投资者。 ”据相关人士介绍。

目前，汇丰在全国8个城市投资了9个产业园，这些产业园也在等待朱新礼注入资金。 “农业投资周期长，回报慢，汇丰上游种植的投资需要大量资金。 ’汇丰果汁的前高管说。

但是，对于是否有意销售汇源果汁，朱新礼主张“不打算销售，对企业充满信心和期待”。 表示汇丰集团旗下的果园业务不会注入上市企业，“两者没有协同效应”。 朱新礼在电话会议上表示。

资料显示，汇丰控股去年净利润3.58亿元，销售额和毛利润分别有79.4%和78.4%来自汇丰果汁。

公告称，在39.35亿元的总收购金中，支付方式包括为收购对象持有的香港关联企业承担15亿港币的重组信贷，另外约27亿元发行4.47亿股新股和6.55亿股可兑换股的优先股进行支付。 上述股票发行价均为每股3.1港币，普通股发行价比22日收盘价3.27港币折价5.2%。 根据这个计算，汇源果汁收购汇源控股公司的价格相当于市盈率的11倍。 “这个估值不低。 事实上，目前市场上的果汁加工公司大部分都是亏损的。 ’一位营销人员说。

“但是，现在即使在这个价格上，朱新礼似乎也向软银的富裕让步，妥协了。 清查上游资产注入上市公司，早在两年前就开始了，但双方在价格上一直有分歧。 朱新礼非常重视自己的上游资产，估值很高，但其他股东不愿意高价买入。 此后，汇源的业绩没有达到软银富裕的预期，包括高浓度果汁业务和低浓度果汁业务都在衰退，朱新礼被迫被动注入上市公司。 ”一位业内人士说。

今年下半年，软银赛义夫以超过17亿元的代价接管了达能持有的约23%的汇源果汁股份，成为后者的第二大股东。 软银加入资本后，曾与朱新礼签订协议。 根据协议，后者承诺3年内将包括原料供应商在内的上游资产注入上市公司汇源果汁处理相关交易问题，朱新礼为此将上游资产作为担保。 软银在资产注入到期时，对不履行履约担保有回购选择权，可以选择让朱新礼回购股票，也可以选择履行担保责任。 根据这一推算，该资产注入承诺协议将于今年7月到期。

汇源果汁的债务已经很重了，但是对于继续举债向朱新礼购买上游业务，业界也存在疑问。 对汇丰果汁来说，高负债率、现金流问题始终是外界质疑的首要问题。

截至去年年底，汇源果汁总负债约40.55亿元，但此次“间接”举债收购大股东资产，汇源果汁总负债将大幅增加至约52.87亿元。 汇源果汁每年以内需偿还多达18亿元的债务。 去年，汇源果汁经营的现金净流入仅为1亿4300万元，净利润更是约1615.9万9000元。

汇丰管理层在电话会议上解释说，由于新收购的企业利润高于汇丰果汁，负债率将从原来的71.2%下降到66.6%。

关于未来如何偿还巨额贷款，汇源果汁管理层没有正面回应，只强调对企业的偿还能力有信心，汇源果汁的未来也不需要融资。