“机构：警惕沪港通资金系统性流入预期落空”

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[摘要]机构认为，经济数据下跌，意味着基于上一期沪港通的“外资有系统地流入国内”的预期几乎注定要跌到空。

近期公布的以工业增加值为代表的8月宏观经济数据低于预期，引发各机构热议，安信证券偏空有望再次与国泰君安牢牢对立。 9月16日a股大跌，投资者经历了资本市场的“冰桶挑战”。

被泼冷水后，政策面突然刮起暖风: 9月18日14日，天正回购利率暴跌20个基点，中标利率为3.5%，创下3年来最低水平。 9月19日，据总公司报道，建行董事长王洪章证实，央行确实向5大银行投入了5000亿元的slf。

《每日经济信息》记者观察到，一家机构基于上述情况，认为新的降息周期已经正式启动。

大批风向

◎申万:关注利率下降的可能性

根据央行公告，9月18日在公开市场进行了100亿元14天的正回购，中标利率为3.5%，此前维持在3.7%的水平。 3.5%的中标利率也创下了三年来最低水平。

据国金证券称，18日，央行将正回购利率下调至20个bp，各大银行纷纷向slf提出申请，“降息周期正式开始”。 新常态背景下，短期经济增长大幅放缓，但就业仍有可能。 从央行这次的两次政策时点来看，速度比预想的要快，从数量来看比方向要高。

国金证券认为，从监管力度来看，央行并非有意扩张信贷，而是致力于监管无风险利率。 市场利率每季度下调空之间开放，信用衰退势头持续。

对于央行18日下调14天正回购利率20BP的行为，申银万国也进行了解读。 证券公司分析认为，这是8月以来正回购利率的第二次下调，虽然下调幅度不大，但在当前市场货币政策预期混乱的背景下，下调具有重要意义，可以视为货币政策宽松加码的一个标志。

目前利率市场化进入中段，但在“最后一公里”不顺利的情况下，回购利率的下调对银行间利率的影响很快就会有效，但能否传导，以及入住到什么程度后导向最终利率，都有很大的变数。 因此，央行下调回购利率并不能表明央行不会下调存款利率。 从这几年的历史来看，回购利率的下调往往是基准利率下调的信号。 例如，2008年9月和11月的两次降息周期前夕就是如此。

申万表示，维持央行需要加大货币政策放松力度以吸引社会资本实质性下跌的观点没有改变，具体手段还包括公开市场短期流动性调节工具( slf、slo )、正反回购等常规工具，包括下调和降息。 考虑到目前整体上不缺乏资金，相对降低标准，降息更优、更有必要、更有可能。

当提到无风险利率下调对股市的影响时，民生证券认为利润和利润的预期变化是关键。 从国际经验来看，美国20世纪80年代和日本20世纪90年代正处于供给冲击的转型期，由于日本广阔的货币，无风险利率正在下降，但股市也在下降。 美国收紧货币，无风险收益率先上涨后下跌，但股市整体表现向上。 这都是因为美国在转型后，公司的roe (净资产收益率)基本回到了转型前的水平，而日本的roe从转型前的5%左右下降到了3%以下。

从国内经验来看，无风险收益率下行并未带来a股牛市，两者往往呈正相关。 虽然股票债双牛只出现在经济复苏期，但目前国内经济复苏疲软，房地产拉动投资还不稳定，ppi去年同期下行压力加大，量价齐跌，a股利润预期难以避免下降。

具体到股市方面，显示器认为，目前a股增资资金主要来自五个方面。 第一，外资大量流入国内。 第二，产业资本入场清理第三，赚钱效应带动储蓄流动第四，存量资金增加仓位第五，融资杠杆将继续提高。

该机构认为，经济数据下跌意味着，基于上一期沪港通的“外资有系统地流入国内”预期将基本跌至空。 目前，依赖强大的市场惯性，资金堆积仍为投资者提供有利的交易窗口，但大资金量配置型投资者仍需尽早调整。

市场关注度:★★★★★

驱动周期:中长时间

要点关注:货币政策的变化

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◎土地改革、革新、新政权成立的预想增强

《每日经济信息》记者观察到，随着十八届四中全会渐近，市场对深化土地流转制度改革政策的期待进一步提高。

申万认为，今年，国土资源部开始对农村土地进行切实的权利登记。 最近，国家开始推进户籍制度改革，为土地流转创造必要条件，表明土地流转政策有望在近期取得新的突破。

证券公司表示，值得注意的是，年中央《一号文件》指出，国家鼓励农民在家庭承包经营的基础上自发组成各类专业合作经济组织，将土地秩序向粮农大公司、家庭农场流动，培育新的农业经营主题，迅速发展多种形式的农业经济组织 农村土地有望加快向农村新的经营主体的转移，未来我国农业规模化、集约化程度有望大幅提高，为农业现代化(包括新闻化、机械化等)创造必要的条件。

从2008年8月开始，中央全面改革深化领导小组带领国土资源部、农业部、财政部、发改委和工信部五部门在农垦体系内，对土地流转现状、农垦公司行政负担、农垦公司财务现状、产业化情况、农垦境外资产运营情况和农垦公司薪酬福利体系等6个问题进行了调查。 三垦体制改革的目的是提高三垦的竞争力，完善三垦的管理体制、经营体系、运营机制，发挥组织特征、规模特征，培育大公司集团。

申万预计，近期土地流转制度改革试点范围将在去年底的28个地区基础上扩大，另外，土地(林地)上市与证券化、土地经营权抵押、农村宅基地市场化交易政策等几个方面可能有实质性突破，农垦公司在土地改革政策出台后率先尝试 另外，土地新政策将促使集约化、规模化农业经营主体的产生和成长，推动农业盈利模式的创新。

证券公司推荐两种概念股。 一个是在土地资源价值上升的背景下，拥有*st大荒( 600598，收盘价9.67元)、亚盛集团) 600108，收盘价8.30元)、永安林业) 000663，收盘价13.10元)等土地资源的上市企业。 二是辉隆股( 002556元，收盘价14.11元)、一拖股) 601038元，收盘价9.43元)、吉峰农机) 300022元，收盘价7.59元)等优秀的农资、农具生产及服务类企业。

市场关注度:★★★★

驱动周期:中短期

要点关注:土地和农垦改革政策是否超出预期

◎“国进洋退”银行it国产化代码

近日，银监会媒体发布了《关于应用安全可控新闻技术加强中银领域网络安全和新闻化建设的指导意见》(以下简称《指导意见》)，不少机构认为银行it国产化相关板块有投资机会。

根据银河证券的说法，在政策力度空前，今后5年，本土银行的it市场呼吁年复合增长率在50%以上。 《指导意见》由银监会、发改委、科技部和工业和信息化部四部门联合发文，将安全可控的新闻技术应用纳入战术规划，制定配套政策，建立推广平台，防范银领域的新闻安全诉求、技术风险、外包风险和供应链 到2019年，实现中银领域掌握新闻化核心知识和关键技术中银领域重要互联网和新闻基础设施的合理分布，比较有效地缓解重要设施和服务集中度风险； 安全控制新闻技术在银行领域整体达到75%左右的采用率，根据安全控制新闻技术2019年在银行领域的整体采用率为75%左右的目标，今后5年国内银行的it市场年复合增长率将达到50%以上。 《指导意见》提出了通过应用改进的思路，以市场支持为首要手段，预计未来将把自主可控的技术从银行宣传到其他领域。

安信证券在关于《指导意见》的电话会议纪要中表示，此次银监会提出的意见是期待银行做出努力，但不是行政命令。 意见是总体目标，不是评价指标。 后面有细则，包括安全控制如何定义等。 证券公司认为国内核心it产品的突破空之间很大。 服务器、数据库、操作系统等最核心的产品与国外相比有不小的差距，但意味着被突破的空之间巨大。

安信证券表示，从去年6月“棱皮龟”事件爆发至今，各国见证了国产化新闻安全工作的稳步推进。 此次《指导意见》发出了更确定的信号:如果军工企业是国与国对抗(实体战争)的载体，那么国产化新闻的安全将是未来虚拟战争的支柱。

安信提出从战术上布局国产化报纸安全保障板块，推荐国产化受益概念股浪潮报纸( 000977，收盘价40.24元)、新闻安全产业卫士通( 002268，收盘价46.19元(，启明星辰( 002439，收盘价22.60元)。

市场关注度:★★★★

驱动周期:中短期

要点关注:后续细则和政策进展

(责任: df104 )