“跌破发行价近四成却被贝莱德增持 亚洲第坚持保险中再的危与机 未来看点在哪”

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9月13日，港股大面积反弹之际，中再集团(港股代码1508.hk，简称“中国再保险”)连日下跌，收于1.48港币，全天上涨0.68%。 但是盘子的低价为1.45港币，创下了明年10月上市以来的最低价。 / S2// BR /

市场经历了年复一年的变化。 第二代保险的实施、政策导向的回归保障、领域转换的加速、前海再保险、人保再保险等中资再保险机构的新增，让亚洲第一、世界第八再保险企业的前景堪忧。

这些变化对处于市场主导地位的中再集团来说，到底会影响几何学吗？ 股价下跌之际，是否意味着中再集团获得贝莱德加息，至底？ 面对诸多不利影响，中国如何调整自身定位，在第一战场上发力？

中再集团向证券公司中国记者表示，上市以来股价持续下跌，是由于中再集团市场新竞争主体的出现、市场对两代人实施的影响过度可见空，也有近期股市整体走弱的影响。

谈到未来快速发展规划时，中再表示，企业加快转型升级，推进“直保再保融合”新模式，加强从直保企业和保险产品开发到再保办理方案的全链条合作，从多方面推动业务增长。

中再集团股价创新低

上市2年10多个月后，中再集团股价下跌2.7港元发行价，至今已下跌近4成。

中再集团上市以来的趋势图

中再集团于年10月26日在香港证券交易所正式挂牌，当天收到2.7港币。 股价在当年11月达到历史高点2.75港元后，开辟了漫长的下跌之路。

年5月以后，中再集团股价将在维持2港元以下震荡的年7月勘探至1.6港元的低点； 8月29日发布上半年报纸后，中再股价次日大幅下跌超过7%，超过香港市场保险板块整体下跌情况本周以来跌破1.5港元，9月12日将低点更新为1.47港元。

截至9月12日，中再集团市盈率为11.33倍，市值仅为0.69倍。

上半年的保险费下降了2%，净利润减少了20 %

从趋势来看，中再集团股价从1.7港元附近急速下跌，是在8月底发表的年度新闻发布之时。 业绩报告显示，上半年，中再集团归母净利润减少21%，总保费收入减少2.2%。

上半年，中再集团实现归母净利润23.31亿元，比去年同期减少21.1%。 中金企业研报报道，中再净利润下降主要有三个原因

一年上半年处置投资性房地产(上海世界广场)的一次重复收益引发高基数，如果消除这一影响，净利润将比去年同期下降3%。

二是总投资收益率比去年同期下降0.5个百分点。

第三，由于综合价格率的上升和所得税率的上升，中再集团财险直保子公司的大地财险利润比去年同期下降了25%。

上半年保费总收入663.08亿元，比去年同期减少2.2%，中再集团表示，首先，去年同期人身再保险业务基数受到较高影响。 如果不考虑财务再保险业务，该集团总保费收入比去年同期增长9.1%。

但是，其投资业绩比较光明。 上半年总投资收益率为5.21%，净投资收益率为5.29%，分别比去年同期变化-0.49和0.70个百分点，两种口径的投资收益率均为领域高水平。 相比之下，4家a股上市风险企业的总投资收益率在3.7%-4.8%之间，净投资收益率在4.2%-5%之间，均不及中再。

(/S2 ) )对第二代的实施产生不良影响)/S2 ) )。

中再集团的业务大致有四类，财产保险再保险、人身保险再保险、财产保险直保、资源管理。 谈到中再集团重要地位的再保险业务，面临着两年来的多重变化，如实施双代偿机制、政策导向的回归保障、加速领域转型、市场多年来首次新增中国资本再保险机构等。

关于财产再保险，第二代保险实施后，直保企业车险分期保险的诉求下降，再保险巨头慕尼黑再保险、瑞士再保险、汉诺威再保险在中国的年保费下降。

11家国内再保险企业季度偿付能力报告数据显示，年保费收入共计1094亿元，比去年同期增长14%，其中中再保险442亿，中再保险231亿，分别增长41%、6%，2家企业保费全部

但是，中再证券公司中国记者的采访显示，慰谢二代降低汽车保险分割诉求的影响有所减弱。 上半年企业财产再保险的车险业务保费收入较去年同期略有下降，但明显呈现企业稳定回升的态势。 而且，企业内非车险业务以比去年同期增长24.9%的势头增长，有力地反弹了国内整体财产再保险业务，同比增长12.3%，摆脱了第二代实施后的调整低迷。

上半年，国内11家再保险企业合计保费730亿美元，同比增长4.23%。 中再保险和中再保险保费301亿、140亿，增长率分别为-17.6%、13.6%，在11家再保险企业业务中的市场份额维持在60%。 其中，中再人寿保险费下降的首要原因是储蓄再保险业务和财务再保险业务比去年同期下降。

中再表示，储蓄再保险业务下滑的原因是谨慎甄选业务机会，控制高额业务。 财务再保险下降的首要原因是业务节奏发生了变化。 全年该业务保险费238.26亿元，其中237.25亿元发生在上半年。 目前，财务再保险的市场诉求将继续存在，中再集团将密切关注监管政策的变化，为用户提供创新、个性化的再保险处理方案。

此外，中再认为，领域回归保障本，将为保障型业务高速发展带来机遇。 数据显示，中再寿险今年上半年保障再保费为62.52亿元，比去年同期增长75.1%。

竞争激烈吗？ 企业“主导权依然会稳固”

从市场竞争看，市场时隔多年新增中资再保险机构，前海再保险、人保再保险分别于年11月、年2月开业，业务呈现高速发展态势，保费超过太平再保险、通用电气再保险上海分企业、rga美再保险上海分企业。 今年上半年，前海再保险实现保费32亿7000万美元，比去年同期增长30%。 人保再保险费收入27.4亿，比上年增长1倍以上。

外资再担保人解散记者，新的中国资本再担保人的加入，对中国重构的直接影响比其他再担保人大。 因为其他再保险主体多为外资身份，具有集团全球分期保险业务的特点，与中资主体是错位的竞争关系。

“2001年中国加入世贸组织后，中国的再保险领域完全开放，同时充分竞争。 再保险集团在中国再保险市场的主导地位是在激烈的竞争中形成的。 》中再集团对证券公司中国记者表示，中再集团将保持作为中再集团市场主要渠道的主导地位。

具体理由有四个。 一是在中国再保险市场全面对外开放的大环境下，中再集团迄今为止已与多家全球再保险企业、200多家离岸再保险企业、70多家在国内开展再保险业务的直保企业展开了全面竞争。

二是再保险对资本投入、保险技术、数据积累、人才队伍等方面要求很高，资本、技术、人才壁垒高，容易简单介入，不容易真正做大。 “尽管国内新的竞争主体正在出现，但其成长需要漫长的积累过程。 中再集团在资本、企业品牌、数据、客户方面具有无法比较的深厚基础和特征，市场主体的增加在短中期内不会对中再集团产生重大影响。 ”

第三，中再集团是再保险的主力军，在领域内占主导地位，很可能得到政府的支持。 这个先发的特点是其他同行竞争对手不容易复制。

四、目前我国保险市场的保险分割率仍然很低，随着我国保险业的快速发展和结构转型升级，国内再保险市场仍在大力快速发展空。

15家基础投资者或折断的投资者

上市三年后股价下跌，但中再集团在香港公开上市时，获得了大幅超额认购。 根据年10月23日公布的全球上市结果，在香港公开上市的比较有效的申请数量约相当于可认购的288，496，000股香港上市股票的93.97倍。

在全球市场的上市吸引了强大的基础投资团队。 据公布，15家基础投资者以每股2.7港币认购中再集团32亿股h股，占此次上市股票的55.72%左右，占全球上市完成后发行的股本总额的7.47%左右。

这15家基础投资者背后的股东包括中国财政部、中央汇金以及大型央企国企、境外保险机构投资者，可谓阵容豪华。

具体来说，长城环亚国际投资有限企业、国网英大国际控股集团各出资1.5亿美元，认购4.3亿股

国开国际控股集团和珠海横琴国开金远投资快速发展合作公司共出资1.1亿美元，认购3.16亿股

中广核投资(香港)、中新招商股权投资企业、三峡财务)有限企业各出资1亿美元，认购2亿8700万股。

北京投(香港)有限企业出资0.80亿美元，认购2.30亿股

人保集团、中国人命、中船投资、惠理基金、yifangdaeliteinv.limited分别出资0.5亿美元，认购1.44亿股；

东风理财，美国信保出资0.3亿美元，认购8611万股； estatesummerlimited出资0.2亿美元，购入5741万股股票。

15家基石投资者共出资11.2美元，超过中再保险上市募集资金的一半。 底层投资者的引入，在当时市场前景不确定的情况下，帮助稳定了投资者的信心。 很遗憾，中再集团上市三年来，股价下跌。 如果这些投资者不抛售的话，账面上的损失记录在43.7%。

贝雷特集团的增收

连年下跌后，中再集团迎来了买入的机会吗？

今年5月，“全球资源管理之哥”贝莱德集团在场内以每股平均价格1.76港元的价格增持约中再集团2.8536亿股，投资约5.02亿港元。 贝莱德的加息，为股权结构一直稳定的中再集团增添了新的权益变动记录。 但是，此次加息并未给中再集团的股价带来振奋，在随后的几个月中，中再集团的股价持续下跌。

中再集团最近的权益公开日7月5日，贝莱德的股权减少到5.26%，比最高时减少5631万股。

企业的应对措施:对中长时间的投资价值有信心

对于中再集团股价“直线下跌”，南华金融集团高级战略师岑智勇认为，再保险企业不同，再保险企业更多更复杂，投资者对商业模式的理解门槛较高，在一定程度上影响了估值

数据显示，国际再保险巨头估值不高。 中再11.3倍的市盈率，是瑞士再保险的8.12倍，超过了rga美国再保险的5.1倍。

一位香港投资保险分析师认为，再保险一般比原保险业务承担更大的风险，再保险上市公司估值略低于一般保险企业，较为正常。

一位港股通投资者表示，中再集团市值600多亿，但实际上流通市值100多亿，日交易额数百万，股票流动性差，也是机构投资者不太愿意配置的原因。

一位内地证券公司非银拆股师认为，央企国企不重视股价，最大的要求是不要股价大跌，企业内部没有各种动作带动股价上涨的动力，也是企业股价不活跃的原因之一

关于企业股价下跌，中再集团向券商中国记者表示，由于市场对中再集团市场新竞争主体的出现、第二代实施的影响等因素，中再集团过度看好空。 而且，还受到中美贸易摩擦、美国加息、新兴市场货币贬值等多层因素的重叠影响。 香港股市近期持续波动，在这众多复杂的环境下投资者避险情绪高涨，企业股价和其他保险股一样受到一定影响。

中再方面认为，目前企业核心数据、技术竞争特点明显，国内市场主要渠道地位稳定，国际化战术稳步推进，企业对股票良好的中长期投资价值充满信心。 “企业估值已经见底，‘一三五’战术逐渐落地，前期布局作用显现，核心竞争力进一步增强，从根本上提升企业价值，支撑股价回升。 ”

他还表示，企业注重回报股东，年分红比例约为39%，居港股上市同业高位。

“再保险”的作用与定位重构

目前，传入的再保险商业模式正朝着以“融合、跨境、开放、进化”为特征的平台型商业模式发展，开始向“再保险直保化”、“再保险生态化”、“再保险科技化”转型。 随着保险监管政策的转变和直保领域的转变，再保险的角色定位是否需要转变，应该如何转变？

面对领域的新变化，中再集团表示，企业正在积极转型。

例如，加快推进“直再融合”新模式，多次合作推进基层前进和产品链延伸，加强从直保企业和保险产品开发到再保险处理方案的全链合作，共同开发宣传新保险产品，协助直保企业“做蛋糕”。

以网络安全、环境污染、建筑工程质量、健康医疗、军民融合等行业为中心，中再加快与第三方技术服务企业的合作，为所有领域提供产品、技术、数据等全面服务和综合处理方案。

利用“一带一路”带来的商业机会，与合作伙伴合作，构建“一带一路”全球协作生态圈，从风险保障、资金、技术、市场新闻、本地化服务等方面为国内直保企业和实体企业

以中再巨灾管理企业为依托，中再集团构建巨灾管理服务平台，通过上下游产业链，形成巨灾生态圈，全面推进巨灾产品、服务和商业模式创新，为各级政府和保险领域提供个性化、各方面的服务。

另外，中再将围绕人工智能、区块链、云计算、大数据等新技术构建“数字中再”，利用创新技术为领域提供更合理的风险管理和定价服务方案，在合作领域承接科技变革。

加入全球布局

关于中再集团的再保险业务，有点财险企业的人认为，现在应该致力于海外业务。 “再保险是最后一道屏障，再保险需要在全球分散风险，”一家财险企业负责精算和再保险业务的人说。

目前，中再集团的海外业务以工会平台、香港、新加坡等现有海外机构为支点，占有率还很小。 例如，中上半年度财产再保险共计实现152亿保险费，境外财产再保险费用仅为25亿(不考虑分社内抵销)。

中再集团认为，与国内保险企业相比，中再集团走出了先行军，在国际业务覆盖面、全球化经验和人才储备、海外机构互联网配置等方面具有先发特征，这是自身全球业务的特点。 与国际保险企业相比，中再集团可以利用“一带一路”建设和人民币国际化等快速发展的机遇，在国际化中逐一发挥再保险主力军的特点。

但与国际再保险巨头相比，中再集团全球化仍有一定差距，首要的是国际业务占有率相对较低，全球机构互联网相对较少，全球化的快速发展格局有待进一步推进。

中再集团表示，综合利用并购参与、自主开拓、创新工具等方法加快再保险和理财行业国际布局，打造国内市场与海外市场、保险业务与投资业务联动快速发展的格局。

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