“港媒9月24日财经速读：沪港通车AH股差价反扩阔”

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周松岗:“中港通”倡议稳步迎接香港上海深度合作集团中国国际金融中心

惠理:沪港通只玩小注射。 税务开通后，ah股的差价反而会扩大

汇丰中国采购指数初始值上升至50.5的经济下行压力，材料持续走势依然缓慢

思捷首席执行官警告今年的净利润或倒退将通过降价每年赚取2亿美元

中央企业的钢铁资金没有否认违约

周松岗:“中港通”倡议香港上海深达合作集团中国国际金融中心

行政会议成员、香港证券交易所( 00388 )主席周松岗认为，香港可以担当“中港通”的角色，在风险控制的情况下，早日实现内地人民币国际化及资本账户开放。

“上海港通是‘香港的一大步，中国的一小步’，决不停留在上海港通。 ”周松冈表示，香港的想法不是“谁是中国的国际金融中心”、“你死我亡都不是竞争”，而是香港、上海和深圳应该合作组成整个中国国际金融中心，其中，香港利用法制、监管等特点排在第一位。

沪港通是香港加强与内地互联互通的第一步。 周松冈表示，目前最重要的是稳定这一步，沪港通稳定运行一段时间后，可以考虑扩大市场、扩大产品、连接深圳、衍生产品甚至商品。

“不仅是上海港通，深港通，甚至中港通、内港通也可以。 ”周松岗表示，在逐步推进下，内地可以早日实现人民币国际化、资本账户开放，而且可以在风险控制下实现。 “香港自然会加强海外人民币的中心作用，最终成为中国国际金融中心的第一部分，而不是谁成为第一。 ”

面对沪港通的开车，周松冈表示，国家层面最关注的是金融稳定，汇率安全是否受到冲击、如何应对，关于初期成交量有多少，只是交易所损益表层面的考虑。 在中国经济增长的大背景下，他不担心通往沪港通这个内地资本市场的新通道谁也没用。 据悉，许多国际大行已经将沪港通作为主要项目，内部资源向该方向倾斜。

“一定有人参与了中国的经济增长。 海外渠道不足进入内地买入股票，内地人有钱也缺乏渠道。 “开辟新渠道无人”的风险非常小。 》并且，周松岗指a股预计将纳入摩根士丹利msci创业板指数，带来庞大的被动投资诉求。 很多证券公司预计msci从去年6月开始逐渐纳入a股，累计将带来千亿美元的新资金。

随着境外资金流入内地资本市场，周松冈相信会带来结构性变化，资金从银行流向股市，资产配置更平衡，为实体经济服务。 目前世界主要市场，通常是资本市场的市值、银行资产、国内生产总值(

domestic product，简称gdp )基本上是1:1:1的关系。 的数据显示，沪深两市总市值约为4万亿美元，仅为银行资产的六分之一、gdp的40%至50%。 (香港经济日报)

惠理:沪港通最快将于下月开通

游戏的税务不明确

万众期待的沪港通将于下月启动，但税务安排等细节仍悬而未决，长线基金经理纷纷抱怨，认为税务影响利润是最大的隐患。 本港顶级基金惠理基金( 0806 )投资董事王≥东在与本报的采访中表示，市场不应该期待海外投资者在沪港通启动初期参与，他说:“如果不知道要不要交税，我们很可能不买

目前，根据内地法律，投资者买卖股票需要缴纳10%的资本增值税，但一直被免除，国税总局也没有分期征收该税项并给予确定时间表。 qfii (合格境外机构投资者)和rqfii (人民币合格境外机构投资者)是否交纳此税，国税总局此前未明确决定，部分基金对此做了准备。 据悉，在香港证券交易所( 0388 )早期，税务相关问题将在沪港通启动前处理。

王≥东在接受本报采访时表示，市场预计每天的交易额很快就会爆满，但这是理论层面，“只要市场制度完整，所有细节清晰，ah股只要有价差，市场就会买入。 但在现实中，大家都很谨慎，不积极参加。 因为内地当局对税务问题的说法从来都很模糊。 ”

他说，许多海外投资者还不了解详细的交易流程，“如何与经纪人取得联系？ 怎么联系保管人( custodian )？ 要交税吗？ 因为很多问题都没有答案，所以我们一开始只参加了一点。”

财经事务和库务局发言人表示，当局一直在与证券监督管理委员会和内陆当局就税务及其他细节进行协商，暂时双方还在信息表达中。 立法会金融服务界议员张华峰今天表示，他将联合同一个基金经理和中资证券公司赴上海与上海证券交易所高层会面，表达业界对税务问题的关注。

事实上，惠理目前拥有2亿美元的qfii额度，多家基金通过qfii渠道投资多只a股。 惠理和13亿元人民币的rqfii额度得到批准，预计到年底将首次发售rqfii

a股基金。 据王≥东介绍，许多机构投资者已经通过qfii或rqfii投资了a股。 “沪港通是重要的渠道，但投资100万美元测试一下流程就没问题了。 在不清楚详细情况之前，投一亿美元太多了。 ”截至今年7月底，通过惠理集团( 0806 )管理的资产达到107亿美元。

王≥东的意见代表了许多市场的呼声。 顺首席投资总监陈柏巨表示，即使当局没有明确，只要法律明确规定，海外投资者一定要做好准备，这将影响投资回报。 因为这个景顺只是静观而已。 基金资产管理投资部主管陈俊文指出，交税时，基金经理一定会仔细衡量。 “比如，买2只股票，一只股票退场，另一只股票赚了，但会被扣除10%。 值得投资吗？ ’他认为，如果买a股受到税务问题的困扰，h股值得溢价。 (明报)

开通后，ah股的差额反而扩大

上海港通今年4月公布以来，市场对开通后的实际情况进行了各种猜测。 许多投资者乐观地认为，开通后ah股差价将缩小。 但是，惠理基金投资董事王≥东在接受本报采访时指出，与初期的现实情况和市场想象不同，有投资者已经安排了购买折价的a股，因此沪港通启动后抛售，价格差异有可能进一步扩大。

王≥东说，市场对沪港通有各种各样的构想，大家都在猜测别人的行为。 这是因为起步初期的行情会有相当大的变动。 他指出，一批持有大陆投资者和qfii (合格的海外机构投资者)额度的海外投资者，已经购买了折价的a股，在沪港通开始之前，如果价差进一步缩小，则未必会抛售商品获利。 因此，短期内ah股价差不会变窄，反而有扩大的可能性。

王≥东曾指出，另一个市场想象是海外投资者承担教育作用，让只喜欢炒股的内地散户学会进行价值投资，但事实并不总是如想象中那么理想。 他指出，内地散户的炒股方式，反过来也会影响基金的方法。 现在内地基金喜欢开新股，炒股，如果有基金买某细价股，其他基金就会跟风买入，合力推高股价。 相反，股票的股价在短时间内大幅上升，为了能够在短时间内大幅下跌，在抛售时也将离巢退场。

他认为，如果未来沪港通放开一切限制，a股股东还喜欢炒股，蓝筹股定价权在海外投资者手中，海水不犯井水。 香港股市也是如此，细价股将成为内地股东的天下。

作为长线基金，惠理一直以qfii额度投资a股，但玩法与内地普通散户不同。 王≥东说，与上海港通相比，惠理也做了三个安排。 首先是比较ah股差价进行投资，其次是投资费用品、工业和医药板块。 因为这些板块的a股比h股便宜。 最后指出，通过寻找高息股，虽然金融股的股息不低，但部分电力、基础设施建设、汽车股的股息也将达到6~7厘米。 (明报)

汇丰中国采购指数初始值上升至50.5的经济下行压力依然是材料方向宽松

9月汇丰中国制造业采购经理指数( purchasing managersindex，简称pmi ) )初始值回升至50.5，超出预期。 数据显示，经济短期下行风险有所保留，但经济下行压力依然存在，微刺激政策仍需继续，预计短期内将通过代码导向的放松稳定增长。

汇丰和markit昨日公布的数据显示，由于新订单和新出口订单指数回升，9月汇丰中国制造业pmi初值为50.5，好于市场预期的50.0，比上个月总值50.2高出0.3个百分点，说明中国制造业出现了企业稳定的迹象。 其中，新订单比上个月回升2个百分点，新出口订单初始值回升1个百分点。

汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，数据显示，内地经济只是温和扩张，房地产低迷仍是经济增长最大的下行风险，人民银行预计将越来越多地采取货币宽松，稳定回升。

值得注意的是，尽管9月份pmi初始值回升，但就业和价格明细指数低迷，表明经济下行压力依然存在。 其中，9月就业指数初始值降至46.9，创5年半低位，比上个月下降0.5个百分点。 投入和生产的价格指数，都下降到了半年来的低点。

民生证券表示，在定向平稳增长、外需回升改善的情况下，9月经济较8月有可能改善，经济短期下跌风险有所缓解，但房地产销售疲软与外需增加值空之间有限，经济中长期下跌趋势有 美国银美林大中华区首席经济学家陆挺也预计，内地将继续稳定增长“缓解定向”措施。

拆船师认为，房地产仍然是拉动经济的最大风险。 由于房地产低迷拖累了经济的后腿，稳定增长的压力依然很大，尽管政府确定没有强烈的刺激措施，但政府会朝着经济“触底”的方向加大。

为了稳定经济，中央最近插手稳定楼市，人行向银行放宽限制，鼓励首套住房。 巴克莱在最新报告中认为，中国政府将继续推行定向宽松措施，在未来几个月通过放松贷款利率等限制来支持房地产市场，以免房地产市场急剧失速。

UBS集团首席中国经济学家汪涛昨日表示，未来，中国政府将加强政策扶持，推出越来越多定向宽松的货币措施，加快基础设施建设和棚改建设，推出新的重要项目等。 但是汪涛还指出，中国房地产市场的下跌趋势难以好转，不排除“硬着陆”的极端情况。

国泰航空的宏观小组认为，政府“虽然不太刺激，但已经见底”。 近期，“触底”放松政策频繁出现，9、10月经济数据较8月有所改善，预计短期经济将趋于稳定，但四中全会前后出台的改革政策可能超出预期。 (香港经济日报)

思捷首席执行官警告今年净利润或倒退，通过降价每年赚取2亿美元

昔日的“股王”思捷( 0330岁)近年来企业品牌急速老化。 昨天发表了截至6月末的去年的业绩。 成功削减赤字，净利润约为2亿1000万元，但各国市场收入大幅倒退。 思捷行政总裁马浩思更加警告未来一年销售额和持续下跌，意味着本年度的收益和打压。 有分析师认为，思捷的经营价格几乎“没有减少的余地”，除非成功改善供应链管理和转变企业形象，否则利润提升空之间不大。

由于从赤字转为盈余，思捷昨日股价上涨2.7%，收到12.74元的报纸。 思捷去年的销售额为242亿3000万元，全年下跌6.5%。 从地区来看，约占企业销售额5成的德国录得0.6%的小幅涨幅，其他市场则录得不同程度的跌幅。 其中中国是销售额大跌的灾区，全年下跌27%至17亿6000万元，北美也下跌了三成。 思捷表示，亚太地区特别是中国的表现受到挤压，主要是为了关闭盈利能力较差的零售店，通过批发渠道减少旧库存。

虽然销售额下跌，但思捷大幅削减支出，上半年经营价格大幅下跌30.6%至118亿元，思捷宣布逆转去年全年44亿元赤字颓势，创2.1亿元纯利，发放末期利息0.04元。 此外，前年思捷因出售中国业务创下估值损失，计入砖头减值近20亿元，但去年没有相关减值。

马浩思捷表示，目前面临“内外夹击”，持续压低价格空之间有限，除了今年的价格和去年一样外，包括中国在内的许多市场经营者的环境较弱，无法通过快速的规模扩大来拉动销售额 这是为了继续退货批发商和关闭非营利店铺，但有可能，销售额将继续创下跌幅。

思捷近年来在香港也相继关闭店铺，去年几乎全面撤出港岛，留下了位于北角的特卖场。 思捷财务总监邓永镕昨天表示，思捷将于10月在铜锣湾开店，明年3月在皇后大道开设另一家新店。 马浩思说，他有信心回到港岛进行足够的生意，以应付日益上涨的租金。

大华继显(香港)战略师李惠典预计，今年快捷的业绩不会大幅提高。 由于去年的削减价格已经足够，“未来价格的跌幅/(/k0/)”不大。 要想突破，关键在于整合供应链管理的措施能否成功提高效率，以及所设计的新产品能否吸引买家。 “目前思捷买家平均年龄达到37.4岁，另外，据欧系证券公司分析师证实，思捷毛利率上升，产品逐渐改善，而不是降价销量。 (明报)

邢李源前年在股票账上赚了5亿美元

思捷去年扭亏为盈，重新开始发放股息，但企业销售业绩没有明显回升。 但是，企业目前的经营业绩和股价很难恢复多年前的辉煌，而前年股票供给前夕回归主要股东的思捷创始人邢李源，除了能拿到超过1400万元的利息外，思捷昨日还拿到了市值，目前持有的股票账面上5亿。

思捷于去年10月为了拯救经营危机，决定提供史上首次股票。 上市股价8元，比当时收盘价大幅折价36%，思捷股价随即划水，基金股东lonepine capital于当年11月抛售公股。

但几年前阶段性近200亿元思捷创始人兼前任主席邢李源被抛售，但思捷宣布股权供给后突然出现，至2.70亿元以上，即每股均价11.66亿元，持股量增长5%以上。

目前，邢李源持有思捷约10.33%的股份，是集团第二大股东。 假设他此前买入的思捷股均价在11.669元以下，再加上随后供销股获得的8420万股，他的每股均价估计约为10.13元，按昨日市值12.74元计算，邢李源账面价已盈利约5.23亿元。

中央企业的钢铁资金并未否认违约

内陆经济缺乏反弹力，在房地产、钢材等多个领域面临产能过剩和银行舍不得融资，融资困难，违约相关合同的风险大幅增加。 前几天，在中国内地，国有资产监督管理委员会辖下的中央企业中钢集团逾期数百亿元银行贷款本息未偿还，出现违约问题，需要国务院出面调整，相关银行包括工商银行( 1398 )和交行) 3328。

针对这些传言，中钢集团昨日承认部分资金未按期回收，说明钢铁领域低迷，企业资金紧张，但经营仍正常的工业银行也在此后表示，该银行给予中钢集团及其子公司的融资额，将由该集团 即使交往也没有回信。

但是，中钢集团没有表示有多少资金没有按期到达会计部门。 传言称，国务院担心中钢一旦出事，将涉及非常广的范围，但这只需花费200亿元(人民币？ )，免除逾期贷款债务，中钢集团未明确。

中钢集团主要从事冶金矿产资源的开发和加工，是我国主要钢铁生产公司的原料供应商和产品代理商，通过中钢集团进口的铁矿石、铬矿、锰矿占全国的比例3.65%、5.96%、9.56%。 另外，据内地中诚信评级企业报告，去年中钢集团资产负债率达到93.87%，年营业总收入1404.74亿元，利润1.35亿元。

另外，昨天港股反弹力度弱，意味着中国领导层接受了今年gdp增长率可能低于7.5%的目标，市场对中央金融宽松的期望值下降了空，较早阶段超过了100点。 由于汇丰9月的pmi初始值超过市场预期值，恒指跌幅略窄，半天内再涨5点，但下午再次下挫，市跌幅进一步扩大，最终腾讯( 0700 )下跌23点至1.8 (至118.9元) 内地股市反弹，上证指数上涨至2300水平，2309点收盘，19点上涨。 (明报)

(责任: df101 )