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周期性的市盈率低时卖出，高市盈率时买入是市场的共识。 最近，投资者正在讨论时价三江化工( 02198 )是该买的时候还是该卖的时候。 主要业务是环氧乙烷( eo )的生产，今年的利润大幅下跌。 主要原因是原料乙烯平均售价增长约16.8%，主要产品环氧乙烷平均售价下跌约7.6%，毛利率从去年同期的20.3%大幅下跌至7.6%。
但是，目前产业链出现了变化，企业的甲醇制烯烃( mto )和新的eo产能预计在1、5年农历新年后上市，eo产能上升到57万吨。 mto生产30万吨乙烯和39万吨丙烯，30万吨乙烯供eo生产60%的原料诉求，另外40%仍需对外外调，39万吨丙烯直接销售获利。 由于乙烯和丙烯的价格联动，mto生产后，乙烯的价格波动完全抵消了。
三江评价值的上升值得期待
mto的原材料是甲醇。 mto生产后，三江从乙烯制eo赚取差价的企业变成了甲醇制eo赚取差价的企业。 市场预计这几年甲醇价格处于低位，未来2~3年基于天然气的甲醇生产能力将大幅增加，特别是在北美地区，这种甲醇价格容易下降，因此难以上升。 关于eo，三江的新生产能力投入后，在内陆地区以23%的市场份额上升到第二位，超过中石油( 00857 )的20%，仅次于中石化) 00386 )的40%。 企业预计内地的eo市场诉求每年以10%的速度增长，但企业明年新投产的20万吨以上的eo满足内地的新增诉求，在eo供需平衡、且领域集中度极高的情况下，相信eo价格暴跌的机会很低。
保守估计，三江明年的利润预测为10亿港币，根据时价，明年的市盈率将达到4倍以上。 三江股价是否持续上涨，当然关系到其一部分明年能否盈利10亿美元，但市场如何评价未来甲醇和eo价格的走势更为重要。 如果市场相信两者的价格如上所述稳定2~3年，或者更长的时间，企业的周期就会变长，评价值也应该反映出来。
申银万国证券香港联合董事王雅媛( victoria ) )。
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标题：“美女股神王雅媛：三江化工拓上游业务估值可望上升”
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