“10月行情围绕沪港通展开 四季度政策仍将发力”

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国庆长假期间，不少政策方面的重大新闻层出不穷: 9月30日下午，央行、银监会联合发布通知，对套房购房者出台“不认房贷”新政。 10月2日，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》发表。 这些重磅消息很快就引起了许多机构的关注。

以前见过很多人的证券公司昨晚( 10月7日)召开了机构电话会议，在会议的邀请函中认为:“国庆期间重要事情对经济和资本市场的影响，包括央行的住房救济政策、地方债管理意见、美元升值等，在国庆期间积累了相当多的利益。” 该券商还表示，“展望四季度经济改革和资本市场前景，展望四中全会，总体结论是继续牛市思考。”

《每日经济信息》记者还观察到，多家机构对10月沪港通上市也寄予厚望，有机构认为10月行情将以沪港通为中心展开。

大量风向

◎海通:住房贷款放松对资金供给的刺激力度为2008年

9月30日下午，央行、银监会联合放宽住房贷款政策。 在此次政策放松中，首次房贷首付为3成，利率下限可降至7成。 结算的贷款套房可以执行首套房贷款政策，银行领域的金融机构可以向符合政策条件的非本地居民发放住房贷款。

这些措施很快就让许多机构联想到了历史上的房贷宽松政策。 海通证券姜超认为，上次出台房贷宽松政策是在2008年10月的【银发】302号文，即《中国人民银行关于扩大商业性个人住房贷款利率下调幅度的通知》(以下简称302号文)。

关于两个政策，姜超认为，这次缓和不会到2008年。 “相比之下，2008年的政策强调了最初的房贷首付为2成，利率下限同样为7成，支持改善性诉求和房贷库存利率。 此次政策放松因首付比例和存量住房贷款刺激力度不及2008年。 ”

然而，《每日经济信息》记者姜超观察到，此次房贷放松对资金供给的刺激力度超过了2008年。 “此次政策放松涉及住房市场资金供求两个方面，一是从资金诉求侧支持保障性住房、居民合理住房诉求。 二是从资金供给侧支持金融机构住房贷款相关融资、房地产公司合理融资。 相比之下，2008年住房贷款放松只刺激居民的住房诉求，而不涉及住房资金的供给。 ”

关于此次房贷政策的放松，他认为有助于经济预期的稳定，“三季度经济跳水中，内需全面下跌的原因在于房地产市场依然持续下跌，销售额持续萎缩。 住房贷款的放开有助于增加房地产投机的诉求，稳定房地产销量和短期经济的预期。 ”

但是，关于利率是否下跌，他表示:“目前由于利率市场化，银行理财资金的价格平均为5%左右，股票银行的价格平均为5.5%左右，考虑到银行不会亏损，加上1%左右的银行经营价格，房贷的利率仍然在6%到6%之间。

对于a股本轮反弹态度最积极的人，首选国泰君安。 根据证券公司战略拆师乔永远最新发表的研究报告，利率本身仍处于下行通道，股市估值仍在扩张区间。 “现阶段，随着利率市场化改革的加快，市场无风险利率基准正从信托收益率、财富科技商品收益率、城市投债收益率等回归利率走廊，利率走廊本身仍处于下行通道，股市估值仍在扩张区间。 ”

关注度★★★★★

驱动周期:中长时间

要点:地产销售量是否稳定

◎沪港通行情关注三种股票

地方债是过去两年来困扰a股的“魔法”之一，机构也认为这是a股走势的最大不确定性因素之一。 国庆长假期间，国务院办公厅发表了《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(以下简称《地方债务意见》)，一石激起千层浪。

兴业证券的张忆东认为:“这是一份规范极重的地方政府性债务的管理文件，将对未来的宏观运营产生重大影响。”

兴业证券此次公布的《地方债意见》表明，“是真正的改革，政府与公司主体分离、债务主体确定、举债方法规范化、债务分类和全口径预算管理的纳入、相应的追究和偿债方法，体现了制约中央政府处理地方债改革顽疾的决心。 随着地方债的发行，未来财政部将出台对地方债的利息优惠等规定，我国市政债务市场有望启动。 而且，过去地方政府融资方式中最大的资金来源是银行账户的平台贷款，贷款规模受到抵押品价值的影响，这实际上加强了土地财政与地方债务规模的联系。 将来，如果依靠发行地方信用债务是第一融资模式，就会削弱土地对地方政府的价值，提供解除地方债务和房地产市场束缚的机会。 ”

另外，对于“不救助”，一般来说，分解者表示担忧，但《每日经济信息》记者认为，海通证券姜超表示:“如果(违约)发生，首先中央不救助，地方自行按照市场化方法处理。 但是，地方政府强调自身偿债困难的，应当及时报告，本级和上级政府应当启动债务风险应急处置方案和责任追究机制，切实化解债务风险，追究相关人员的责任。 也就是说，将来地方新增债务出现危机时，中央不会直接救助，但上级会寻找地方间接救助的方法。 ”

预计10月沪港通上市也是机构关注的焦点之一，华融证券分解师付学军和研究助理俞骏联合发布研究报告认为，10月行情将以“沪港通”为中心展开，仍可关注a+h折价品种。 a股的特色，如军工、中药和稀土等； 也可以关注a股中的高红利蓝筹股，如银行、公用事业等。

此外，华泰证券高级经济学家俞平康、研究员杨斌和研究助理孙峯预计，四季度政策仍有可能发力，经济增长率在三季度大致回落后，或在四季度再次上升。

关注度★★★★★

驱动周期:中长时间

要点:地方债能否顺利过渡

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◎中信证券:改革仍然是投资的主线

解体官员认为，无论是土地转移制度改革还是地方债规范，都表明改革正在走向“深水区”。 从许多机构来看，a股四季度的投资机会仍集中在改革主题上，中信证券表示:“改革仍是四季度最重要的政策看点，相关主题热度不减。”

“改革始终是今年宏观政策的重点和资本市场投资的主线。 十八届三中全会以来，特别是7月份以来，土地、财税、户籍制度、司法、文化、考试招生等行业改革已经开始实质性推进。 在今年7月末中央政治局会议后，改革加快、主题升温的第四季度，由于基本面等因素，a股整体难以取得好成绩，但由于国有企业和土地制度等重要行业改革的推进和落实，相关主题性、结构性的投资机会是可持续的。 除土地改革外，建议短期政策的主题集中于建筑节能(住建部为推进绿色建筑标准的执行而启动绿色保障性住房活动)、上海自贸区(挂牌一周年，国务院下发的文件将暂时调整上海自贸区的部分实施法规)等。 四季度内，可以继续关注国有企业改革、财税体制改革和生产型服务业快速发展规划。 ”

关注度★★★★★

驱动周期:中短期

重点:政策推进速度

(责任: df101 )