“沪港通资本开放4大方向 机构寄望数万亿外资流入”

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10月9日以后，上海港通的意义进一步提高。

“沪港通是对中国资本开放的尝试，如果沪港通运行顺利平稳，中国资本项目将进行下一步的开放。 》10月10日，接近香港证券交易所的人向21世纪经济报道-长笛信息研究员透露。

这个故事的背景是10月9日，央行货币政策二司副巡视员王丹在伦敦证券交易所集团北京ipo大会上表示，监管机构将从4个方向推动资本市场进一步开放。 首先是上海港通考试的展开。 二是推出rqdii (人民币合格国内机构投资者)试点，目前该机制正在设计中。 三是发布qdii2(合格国内个人投资者机制)的机制； 四、允许境内公司向境外发行以人民币计价的股票，包括以人民币支付股息。

随着沪港通的推进，上千个中资项目的开放似乎进入了高速公路。

“中国的资本市场开放是一大趋势，但中国管理层也重视风险。 ’上述接近香港证券交易所的人士认为，王丹表现越来越多是方向性的，没有时间表。

“要实现王丹提到的所有项目，需要央行与外管局、银监会、证券监督管理委员会等部门一起处理，短期内还很难完成。 的当务之急是推动沪港通顺利开店。 ”。 一位外资投资银行金融分析师表示，目前证券监督管理委员会等机构尚未将qdii2等列入短期议事日程。

沪港通改写a股玩家

从微观层面来看，金融机构向中国资本市场打开的“沪港通”之窗已经迫在眉睫。

“4月沪港通的信息公布后，企业总经理提议拿出基金与沪港通进行比较。 当时我们想的名字是中港通。 该基金不能只投资沪港通的标的股票，所以未来一定会深入港通”深圳一家大型基金企业相关人士向21世纪经济新闻记者——长笛信息研究员表示，该产品还处于讨论阶段，不便向外界透露具体想法

海外金融机构也在“斟酌”上海港通。 恒生指数企业董事兼总经理关永盛日前表示，正在研究沪港通指数，从技术上考虑将沪股通指数和港股通指数分别上市，最终要看市场的趣味性。 华南一家大型基金经理向21世纪经济新闻记者飞笛信息研究员表示，市场对沪港通指数基金有诉求，不排除与指数企业合作推出同样的产品。

事实上，国内基金企业的野心不止于此。 记者了解到，鉴于中国资本市场开放带来的投资机会，目前基金企业已经准备好可供a股市场、港股、台湾市场投资的公募基金。 “但是，由于该产品的创新力度很大，相关政策很多，需要监管部门进行调整，所以我们已经准备了一年多，但还不成熟。 ”前述深圳某基金企业人士透露。

沪港通落地在即，各大券商沪港通战略如火如荼。 9月底，约280名投资者参加了UBS证券在上海举办的沪港通战略研究会，其中70%来自海外，30%为国内投资者。

“比起我们7月海外路演的反馈，这次的投资者显然对上海港通有相当的了解。 专注于更深层次问题的沪港通如何扩大，如沪港通对现有qfii制度的影响(或将越来越多的qfii资金分配到深圳市场)，进行资本利得税减免，对资本市场采取它们进一步的开放措施(深港通、a股加入msci指数体系等) 除沪港通受益股外，投资者讨论最热门话题的是目前更具吸引力的中小市值股。

诺德基金经理郝旭东告诉21世纪经济新闻记者飞笛情报研究员，沪港通的开通标志着金融改革在制度建设方面进一步全面加快，将打击目前a股正在兴起的主题素材操作。 而且，ah股的价差大部分反映的是壳的价值，沪港通的实行，会导致投资者的偏好逐渐统一，壳变得没有价值，也会冲击a股中一点点“讲故事”的股票的市值。 同时，在资金和上市公司自由选择的情况下，成熟完整的市场将胜出，国内将加快注册制改革和市场化导向的监管法律制度建设，形成开放推进改革的局面。

邓旭东表示沪港通及其后的政策上市最终将改变a股的参与主体。 他解释说，在资本流动管制下，海外投资者要投资和分享中国经济增长的成果，必须通过qfii和rqfii，或通过相关资本市场投资内资股(香港股市)。 因此，a股与港股、美股等国际市场不同，基本上是只有国内投资者参与的闭环市场，a股市场散户化。 随着沪港通的实施，后续金额将逐渐扩大，随着国际资金的进入和未来国内养老金等长期机构投资者的进入，a股机构投资者的比重将触底，a股市场的估值体系将在国际上逼近。

沪港通的实施将在中长期改变a股市场的游戏规则。 随着资本市场对外开放程度的提高，机构投资者比重的提高，机构的研究能力将发挥真正的价值。 进一步深入来看，a股市场与海外市场直接互联，随着之后ipo注册制和监管制度的完善，高红利、稳定增长的大盘表现股估值回升，大盘垃圾股遭遇趋势性泡沫。

资本开放下一站

沪港通二级市场投资主题发酵于今年4月开始，李克强总理宣布将积极创造条件建立沪港通机制。 虽然这个投资主题至今仍在持续，但从投资到业务布局，我们也关注了下一条资本市场的开放路线。

汇丰的一份报告称，沪港通只是一个试点方案，但远远超出政策进一步增长的速度和市场预期，交易额限制将在36个月内取消，债券、商品、外汇等的互通也将陆续展开。 目前，沪港通总额为5500亿元。

中银国际分析师杜劲松的一份研究报告指出，资本市场开放路线图是首先扩大合格国内外机构投资者的范围，提高投资额和上限。

截至9月底，国家外管局累计批准qfii额度为622.11亿美元，rqfii额度为2833亿元人民币。 去年年底内地流通股市值已接近20万亿元人民币，以qfii/rqfii限额计算的外资渗透率仅为3.53%。 此前，证券监管委员会研究中心主任祁斌表示，新兴国家比例已经达到20%-30%，这意味着中国金融体系的开放还在空之间。 基于其他新兴市场的比例，以当前市值计算，扣除已引进外资的规模，a股可以引进3.3万亿-5.3万亿外资。

杜劲松表示，根据中国经济体系在全球所占比重，国际指数机构msci判断中国a股将纳入全球创业板指数，并逐渐提高中国a股在msci中国指数中的权重，这将进一步引发海外大型机构投资者对中国a股的诉求。 相关权重提升的一个重要技术前提是qfii/rqfii在限额批准和管理方面需要更灵活。 例如，允许跨境资金每日流动，提高单一配额上限，最终完全取消配额管理制度。

“长期以来，沪港通的推动，解决了制约msci纳入中国指数的诸多障碍，全球大型基金将不得不被动纳入a股。 ”在UBS沪港通战略研讨会上，UBS证券首席战略拆解师陈李如做了评价。 高盛首席战略家刘劲津同样表示，a股低估值和中国高经济增长率浓厚了国际投资者对沪港通的兴趣。 他预计明年a股被纳入msci指数的概率非常高。

上海港通的开放才刚刚开始，国家级后续有越来越多的计划。 据报道，中国人民银行货币政策二司副巡视员王丹10月9日上午在伦敦证券交易所集团北京ipo大会上表示，监管机构将在文案开头提到的四个方向上推动资本市场进一步开放。

王丹表示，目前，海外试点地区包括香港、台湾、法国、韩国等，英国也已有多家企业申请rqfii资格并开始投资。

但是，要实现这一切，就需要注意“沪港通”的效果。 “沪港通为什么从一开始就实行限额管理、账户管理和比例限制，是因为担心跨境资本流入流出对中国资本市场的侵害。 ”分解者想。

事实上，海外其他国家和地区在资本开放后出现了这样的冲击。 例如台资市场在上世纪末实现了完全的资本开放。 但是，1997年亚洲金融危机后，股市、外资持有市值所占比例大幅下跌。 2008年金融危机后，美股逐渐回升，但台湾股市出现交易量下跌、股票向上乏力的现象。 业界有观点认为，根本原因是资本开放后大量居民向美股投入资金，导致资金外流。

印度市场也是如此，印度在2000年基本实现了资本开放。 2000年至2001年，互联网金融泡沫破灭，美联储收缩货币期间，外国投资者资金大举进入，给印度股市带来了巨大压力。

除此之外，国内资本在资本开放后是否会出现大规模流失，也在考验资本项目能否加快开放的步伐。

事实上，在资本项目尚未开放的情况下，就表现出了这种压力。 二季度，进出口盈余860亿美元，直接投资净流入额83亿美元，这两个项目合计943亿美元，比一季度增长230%，与实体经济活动相关的贸易和投资盈余在二季度有较大回升。 但是，同期，银行的汇率盈余为290亿美元，比上个月减少了82%。 而且，这290亿美元远远低于943亿美元，显示出第二季度中国跨境资金流动失衡流出的压力。

前述外资投资银行金融分析师表示，“总而言之，沪港通是试金石，要看资本流入流出是否存在风险，如何管理风险，然后再进行下一次开放。”

(责任: df127 )