“达利食品：豆本豆能否接过乐虎 成为新的增长点？”

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年8月27日早上，达利公布了业绩。 当天，股价上涨了3.38%，之后连续几天下跌，股价持续下跌，比财报公布下跌了10个百分点左右。

达利食品的报纸到底传播了那些消息？

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年度报告中的错误

在谈论达利的报纸之前，先谈谈达利年的年报。 达利食品大跌是在年报公布之后。

年4月，达利食品推出了以植物蛋白饮料市场为目标的新产品——豆本豆。 而且，正如熟悉达利产品战略的人也可以推测的那样，这是以维他命牛奶为目标的。 就像以前的乐虎以红牛为目标一样，居然以王老吉为目标，比克以喜悦为目标吗？

每次上市的新产品都以市场上已经存在的热点产品为目标，这些产品经过市场检验，具备了雄厚的市场空区间和盈利能力。 达利不需要花精力开拓新行业，节约的能源和资源都用在精准营销上来提高产品市场份额。

所以，达利基本上即使不在各个细分市场排名第一，也做到了前三的地位，造就了市值几百亿美元的食品、饮料巨头。

虎年的上市，这几年一直是业绩的第一增长点，至今仍保持着较好的增速，但增速放缓明显。 对达利这个大公司来说，体量已经很大了，为了推进成长，需要新的爆炸品。

因此，这次达利推出了豆本豆，考虑到植物蛋白饮料这个广阔的市场空之间和达利过去制造爆炸物的能力，在资本市场上给予了非常正面的反应。 达利的股价持续到了去年3月19日。

3月19日早晨，达利食品公布了全年的业绩。 从收益和利润数据来看，这个业绩其实不错。 例如，收益在去年下半年比去年同期增长12.35%，是15年下半年以来最快的增速。

其中豆本豆是第一推动力，年下半年企业植物蛋白饮料同比增长71.43%，达到13.92亿，逆转了年下半年以来植物蛋白饮料的下跌。

乍一看看起来很美，但仔细一看，企业的应收账款几乎呈爆炸性增长。 企业的表现是放宽了一些信用良好的经销商的信用条件，但与过去平稳的应收账款相比，这不得不让人怀疑，豆本豆的终端销售并不理想，盈利实现只是将商品堆积在了渠道上。

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全年报错误是否已修复

年上半年达利营收110.12亿元，比去年同期增长11.36%，增速比去年同期回升，比去年下半年略有减少。

其中，食品收益51.01亿元，比去年同期增长5.6%，这一增速与过去相比，还不错。 第一个贡献点是薯类膨化食品，也就是比克，上半年比去年同期增长15.3%。

推动总收入增长的是企业饮料，年上半年比去年同期增长18.62%，是近几年来最快的增速。

详细来看，功能饮料仍保持较好增长，上半年比去年同期增长21.2%，更强劲的是植物蛋白饮料，上半年收益比去年同期增长72%，达到13亿7600万，与去年下半年增长率持平。

光大证券数据显示，植物蛋白中豆本豆企业品牌年上半年销售近9亿元，这距离上市只有一年。 这里也可以看到达利食品巨大的销售互联网的特点，利用其销售互联网，可以迅速将一个产品推向市场。

按照这个增长率，很快就会超过凉茶，成为企业饮料中第二大的产品，也有望超过功能性饮料。

但是，下半年的那个bug呢？

从应收账款数据来看，全年应收账款10.1亿元，比年末10.85亿元下降0.75亿元。

这是个好消息，在豆本豆销售额大幅增加的背景下，应收账款没有持续增加，说明企业退保比较正常，这意味着终端销售应该做好。

这个改善应该是因为企业上半年经销商的调整有渠道得到了有效的管理，这是企业上半年的亮点，产品的出货步伐很谨慎。 目前，豆本豆的内部销售队伍和经销商队伍调整充分，渠道改善明显，目标年末pos达到100万家，17年仅有60万家。 达利正在将豆本豆与其合并，渗透到局部的饮食渠道。

因此，根据上半年的数据，年份的错误有所改善。 如果豆本豆的终端销售没有问题的话，根据达利的销售互联网的特征，应该会成为达利的爆炸品吧。 而且，考虑到植物蛋白的市场空之间和增速，这将成为达利未来业绩增长的最大看点。

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现在在这个位置上如何看待达利

目前达利市值746亿美元，在四大快消巨头中，达利市值最高，估值大致为17.8倍，而康师傅为25倍左右，统一为27倍，中国旺旺为20倍左右。 可以看出达利的评价与其他几个房子相比有一定的特点。

像这些大企业一样，拥有遍布全国的销售渠道是最重要的特征。 这条路线需要拓宽几个点来维持，每天都在堆积，最终形成无形的护城河，达到了后来进入者难以企及的高度。 这样，通过拥有全国性渗透的渠道，即使一个产品进入衰退期，公司也能引进新产品。

在引进新产品方面，达利的产品制作能力远远优于其他几个产品。 达利在2002年推出了达利公园，2003年推出了科比克，2004年推出了好吃的东西，2007年推出了和其正，年推出了花生牛奶，年推出了乐虎，年推出了豆本豆。 模具产品都细分了行业前三的地位，企业产品线不断丰富。

相比之下，中国旺旺这几年一直在下跌，产品老化明显。 企业掌握了大量现金，但主要用于回购，没有收购产品或制造新产品的动力。 康师傅和统一这几年的收益也增长乏力，这两年虽然泡面回暖和涨价，收益有所改善，但整体增长疲软。 当然，对康师傅来说，手里也有很多现金，将来可能会收购。

所以从收益的成长性来看，目前达利是最好的，其他几个几乎没有成长性。 如果没有收购行为，预计未来达利的成长性也会达到最高。

另外，在股息收益率上，达利比康师傅统一好3分以上。

因此，对达利食品进行评价发现，食品、饮料巨头拥有全国性渠道，具有强大的产品创新能力，经营稳定，现金流好，17.8倍的评价值不高。

昨天恒指比今年下跌20%，正式进入技术性熊市，目前市场也对中国经济持悲观态度。 在未来经济变得悲观，大幅下跌的情况下，像达利这样的公司实际上对业绩的影响也很小。 当然，评价值必须凿出，但现在达利的17.8倍评价值，参照历史评价值，在下面凿出的空之间不大。

很多东西是周期性的，真正消失的很少，周期逆转后应该修复的东西就会被修复。

责任: df 010