“中国远洋退市阻击战胜算几何”

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未来不到4个月，中国远洋控股有限公司(以下简称“中国远洋”)将面临上市以来最难过的一天。

这都是因为退市危机迫在眉睫。 在连续两年的大亏之后，中国远洋已经是a股市场上最大规模的st股。 年再次出现赤字，将面临暂停上市的风险。

幸运的是，中国远洋赤字额似乎在缩小。 8月30日，据中国远洋发布中报报道，上半年净利润亏损9.9亿元，扣除比去年同期减少79.7%的非经常性损益后净利润亏损47.6亿元，比去年同期减少10.9%。

中国远洋是中央企业中远集团的上市旗舰和资本平台。 截至今年6月30日，中国远洋集装箱船队规模居国内第一位，世界第五位。 干货船队规模位居世界前列其中远太平洋目前全球投资码头集装箱年吞吐量排名世界第五。

作为第一家从h股回归a股的航运企业，中国远洋自2007年6月登陆a股市场以来，备受瞩目。 但是，从100亿美元的盈余到100亿美元的巨大损失，在赫赫的背景下，遭遇了“戴帽子”的退市危机，中国远洋可以说大跌。

数据显示，2007年至2007年，中国远洋净利润分别为191亿元、108.3亿元、-75.4亿元、67.6亿元、-104.5亿元、-95.6亿元。 历史上，中国远洋股价最高接近70元，但去年9月2日收盘时，股价下跌至3.08元。 6年间，因3年赤字而盈利3年。

在巨大的反差背后，中国的远洋情况如何？ 作为中国航运业快速发展的缩影，中国远洋的快速发展给航运业带来了那些启示？

航运高层为什么要变身“大损王”

100亿美元的利润来到退市边缘，中国远洋为什么会陷入目前的经营状况？

8月30日，在半年度业绩发布会上，中国远洋董事长马泽华坦言:“承认这几年来的得失，也不否认风险控制方面的问题。”

面对连续的巨大损失，中国远洋高管除了在公开场合向投资者道歉外，还提到了世界经济持续低迷、市场供需失衡、运费水平低、航运业周期变化等，但对公司内部的管理、决策等却鲜有提及

“中国远洋的盘子比较大，其损失相当大的一部分是干散货。 从以往的快速发展过程来看，出现了步子太大、投资太多、决策失误的情况。 ”上海国际航运研究中心国内航运研究室副主任周德全在接受中国经济时报记者采访时说。

从2003年到2008年上半年，航运市场经历了前所未有的繁荣期。 当时最大的喜望方形船的日租价为21万美元左右。 数据显示，2008年，中国远洋在自己204艘干散货船舶的基础上，租用了228艘船舶扩展了运力。 租船协定分为三年期和五年期两种，前者日租金8万美元，后者5.7万美元。 而且，中国远洋在期货市场购买了大量的长期运费协议( ffa )看到多头英寸。

2008年下半年，金融危机爆发后，bdi (波罗的海干散货运费指数)下跌。 2008年5月20日，bdi创下11793的高点，但当年12月12日只剩下764点。 在经济低迷的情况下，租船率下跌，日租金下跌1万美元。 由于船价已经锁定，中国远洋只能不断消化昂贵的租船合同。 2008年持有的ffa协议公允价值变动损失为39.5亿元。 业内专家表示，bdi从1500点到2000点是中国远洋的盈亏平衡点。 今年上半年，中国集装箱出口运费指数ccfi平均为1093点，比去年同期下降3.8%。 bdi的平均值为842点，比去年同期下跌10.7%。 中国远洋表示，由于国际航运市场供需平衡仍未得到实质性改善，集装箱、干散货航运市场持续低迷，运费较去年同期下跌，处于低位，中国远洋业绩依然亏损。

除了市场误判带来的困境外，综合接受中国经济时报记者采访的专家和业内人士的意见，中国远洋许多干散货交易属于现货市场，外贸长时间合同有限，新船交割速度加快，世界矿业巨头淡水河谷自营运输船队方法等

值得观察的是，一些市场人士怀疑，中国远洋将因会计政策选择而提前一年释放损失。 例如，中国远洋2009年因损失合同预期负债损失14亿2000万元，但同年又恢复了2008年的52亿4000万元。 全年累计亏损11亿2009万元，但2009年未计算金额为14亿2009万元。 全年拿出14亿3000万元，又恢复全年累计11亿6000万元； 年一季度新增亏损8亿5000万元，又拉回约10亿元年的亏损，利润大幅增加。

此外，中国远洋每年批准股票增值计划，授予高级管理层一定数量的“虚拟股票期权”，从授予之日起第3年到第6年，即第-年，每年最多允许25%的权利。 根据市场观点，该股权增值计划将对企业高管们产生强烈的动机，到年将报告很多亏损，并在年后释放利润。

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如何吃亏，无疑是中国远洋最焦虑的。

中国远洋董事长马泽华在半年报中表示，企业管理层以改善业绩、实现全年赤字为最核心的年度事业目标。 “下半年，中国远洋要坚决实现航运本职大幅削减赤字，采取多项措施，全力扭转赤字局面。 ”

纵观上半年的快速发展，中国远洋相继抛售中国远洋物流有限企业和中远集装箱工业有限企业股票，造成中国远洋半年度业绩大幅减损。 据统计，两次资产出售贡献了约48亿5600万元的税前利润。

8月30日，中国远洋公告称，拟出售全资子公司青岛远洋资产管理有限企业的81%股和上海天宏力资产管理有限企业的81%股，预计这笔交易将贡献利润约36.7亿元。

继续抛售资产的方法是中国远洋的无奈之选，这并不出乎市场的意料。 半年前，许多航运业的关注者向中国经济时报记者预测，中国远洋今后有可能继续抛售资产。 当时市场上有传言称，中国远洋正在考虑销售上海、青岛的办公楼。

尽管如此，业绩差距依然很大。 根据兴业证券此前的估算，中国远洋主业将亏损50亿元左右。

要想盈利，最大的希望就是市场好转。 但是，接受本报记者采访的人大部分认为“不可能”。 中国远洋也向中国经济时报记者表示，今年以来，国际航运市场供需平衡仍未得到实质性改善，集装箱、干散货航运市场持续低迷，运费同比下跌，处于低位，市场形势不容乐观。

出售资产确实见效快。 那么，中国远洋有多少资产？

根据巴克莱估算，全年中国远洋房地产价值约100亿元。 据业内人士介绍，中国远洋在大连、广州等地还有写字楼、商务大厦，可以销往中远集团，成交比较早。

在采访中，除“卖房求生”外，部分行业人士向中国远洋提出了其他赤字建议。

上海国际航运研究中心国内航运研究室副主任周德在接受本报记者采访时表示，除出售资产、内部降低价值成本外，中国远洋也可以通过资本的解决手段降低负债率。 不过，周德全表示，“这些手段只是以今年消除赤字为目标，能否最终实现，取决于航运市场的快速发展和中国远洋后续的应对措施。 ”。

面对航运业的危机，人们呼吁振兴计划。 许多人认为，作为国内航运公司的龙头，中国远洋有望盈利。

值得注意的是，中国远洋在接受本报记者采访时表示，中国远洋作为中远集团“资本平台”的定位没有改变。 在半年报中，中国远洋表示依靠大股东中远集团的强大后盾，将继续改善业绩。

业内人士表示，中国远洋母企业中远集团未实现整体上市，因此中国远洋不剥离亏损资产，不从母企业注入优质资产，不退市，不进行其他资产重组。

“中国远洋未来有可能接受资产注入。 》中投顾问流通领域的研究员申正远对本报记者表示，中远集团无法将中国退市至远洋，将寻找紧紧抱住这个融资平台的方法。

中国远洋在接受中国经济时报记者采访时，没有正面回答注入资产的说法。 但该企业表示:“对有助于改善业绩的措施，企业将认真研究、充分论证，并在获得规范手续批准后，全力推进实施。”

对于中国远洋今年是否会出现赤字，市场还存在分歧。 兴业证券拥有“中性”的投资评级，预计全年基本可以消除赤字； UBS维持“抛售”评级中金企业维持a股谨慎推荐和h股中性评级。

(责任: df064 )