“联想财报的背后：两大收购靠谱吗？”

本篇文章2336字，读完约6分钟

联想最近公布的财报显示，联想盈利创历史新高，但市场反应不积极。 由于在两次大规模收购之后，担心财务状况恶化的观点变多了，联想的快速扩张路线对吗？ 本文从几个方面进行了分解。

据新闻网科技报道，在财富的海量数据面前，曾经的解体是浮云。 联想在发布了第三季度财报后，连续1月进行了2次收购，再看看ibmx86服务器和moto智能手机，就会看到更深入的细节。

一、一次吃两个，联想到钱够吗？

ibmx86服务器的价格为23亿美元，摩托罗拉手机标价为29亿美元，从收购方法来看，上一笔交易分为20亿7000万美元现金，其余发行股为摩托车交易6亿6000万美元现金、7亿5000万美元股票、3亿5000万美元现金。

也就是说，联想完成两次收购需要27亿3000万美元的现金和三年期期票，让我们来看看联想集团的现金状况。

根据财务报告公布的现金流量表数据，截至去年12月31日，联想持有现金37.24亿美元。 除了未采用的银行贷款限额外，联想在支出所有现金后将继续持有20亿美元现金和现金等价物。

从经营情况看，联想主要业务对季度现金的贡献为正值。 年的最后三个季度，除投资和融资7亿美元支出外，联想主营业务也仍为现金储备提供了2.5亿美元的现金增量。 年同样9个月，现金增加到3亿美元。

联想的高端智能手机业务整体实现净利润后，联想的各项业务处于盈利状态，收购后对联想的现金压力不大。

结论:联想的钱足够一个吃两个。

( )二、摩托罗拉对联想的营收压力有多大？

1月30日宣布收购后，联想集团股价明显下跌。 杨元庆表示，投资者的首要压力来自两个方面，一是摩托罗拉业务短期亏损的情况，二是联想整合能力存在不确定性的评价。

这个时候需要核对的是谷歌的财务报告。 收购moto后，该业务的亏损拖了谷歌财务报告的后腿。 年第三季度摩托罗拉亏损2亿5000万美元，第四季度亏损3亿5300万美元。

摩托罗拉的损失来源有两个，一个是高费用率。 单品毛利率为20%的情况下，摩托车的高费用率会直接造成损失，但该模型相对于联想的15%毛利率可以留下较大的2%的净利润差距。 二是裁员。 摩托车从最初的3万人开始不断裁员。 第四季度是裁员费用变薄后的结果。 裁员摊销完成后赤字额应该会下降。

回到联想集团，联想从年开始将一季度的净利润提高到2亿美元以上，并持续增长。 年第四季度这个数字增加到了2亿6500万美元。 联想的收益在增加，但是在背负了摩托车这个持续赤字的重担之后，压力就很明显了。

在这次财务报告中，联想集团明确警告了收购完成后短期内对企业业绩的影响。 所以，消除赤字是获得摩托罗拉后的主要任务。 对此，手机业务负责人刘军已经做好了准备。

结论:联想获得摩托罗拉后，短期内经营压力将增加。 也就是说，消除赤字是首要目标。

三、收购完成后，联想的收入结构会发生怎样的变化？

联想过去十年的收入有90%来自个人电脑。 这种状况从去年开始发生了不少变化。 由于没有季度数据，从年的最后9个月来看，台式电脑的收入为83亿美元，占总收入的28%，笔记本电脑为149亿美元，占50%，移动互联网和数字家庭产品为44亿美元，占15%。

摩托罗拉移动的运营收入正在下降。 去年四季度，摩托车移动收入12.4亿美元，去年同期为15.10亿美元，缓慢下跌。 但是，这对于联想移动互联网第四季度的17亿2300万美元收益来说，仍然是一个巨大的数字。

另一方面，ibmx86业务没有详细数据，黄伟明表示，IBM 47亿美元的服务器业务中约有10%左右，也就是5亿美元左右。

如果假设不成立，将第四季度的收益纳入摩托车、x86服务业务，联想的收益数据结构将发生变化。 其中，移动互联网和数字家庭产品占收益的23%左右，其他业务(这里包括服务器)的收益占5%左右，pc的收益将下降到70%以下。

当然，这个假设有几个问题。 1、收入数字是简单加法，合并后加1可能比2大，加1可能比2小。 2、据目测，摩托车自身收益本身正在迅速下降，收购期几个季度没有明显变化，但联想手机业务本身连续6个季度快速增长，未知因素太多。

结论:通过收购，联想的pc+战术更加彻底。 至少在收入上，pc的比重越来越低，随着手机的增加和pc的停滞，pc相信有一天会在联想的营收上低于50%。

四、收购成果

在联想走向pc第一的道路上，并购是最大的力量。 无论是necpc业务、德国medion、巴西cce，联想都有通过在众多市场的收购而份额上升到第一位的，也有像日本一样进入市场的门票，例如cce的。

因为完全合并了收购企业的财务报告，所以从财务报告中可以直观地看到收购的结果。

巴西市场在收购前，联想的份额不到3%，cce企业在巴西也只有5%的份额。 收购后，上季度，巴西市场份额达到18.6%的新高，超过全球市场份额。 巴西也是一个具有较强监管价格的市场，没有在巴西开设工厂的pc公司需要缴纳高额税款，联想的收购和投资工厂向全球第四大pc市场拓展了原动力。

联想收购德国medion之前，联想在西欧市场的份额不到5%，收购之后直接加在pc市场的份额为14%，在西欧pc市场的份额为7.5%。 截至上季度末，联想在德国、俄罗斯等11个国家排名第一，与中东非洲地区合作，联想市场份额上升至15.3%。

日本的情况更为明显，但上季度，联想表示，受汇率影响，日本整体销售增长不及东南亚地区，但联想在亚太地区重回PC第一位。

2005年购买了thinkpad，与此相对，联想在之后的并购整合经验不断增加，业务融资程度更加成熟。

结论:联想成功案例很多，在thinkpad之后越来越顺利，此次双侧交易也很有可能顺利完成。

(责任: df064 )