“沪港通疑似被推迟存在必然性”

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市场化改革的迫切愿望当然可以理解，但现实的困难也是难以避免的。 沪港通之所以延期，和当时“港股直通车”被叫停一样，背后最重要的原因仍然是对资本账户开放的担忧。

关于上海港通无限期延期的消息，成为目前热议的话题。 事实上，参加沪港通的证券公司们，以及内地和香港的监管机构，对沪港通未来的推进有很多不解事项，在入口延误沪港通有其必然性。

在众多市场人士看来，沪港通在很大程度上代表了中国股市市场化改革的争论。 从沪港两地的股票估值来看，香港对H股的估值高于内地，这对内地市场来说是“异常现象”，通常由于了解程度较低，海外市场对非本地股票往往给予更低的估值，但这在a股中是鲜明的对比。 从这个表明大陆市场明显存在的角度来看，香港股市更加市场化，机制也更加透明，因此建立沪港通表明内地监管机构打算通过更加市场化的港市来吸引内地股市。

市场化改革的迫切愿望当然可以理解，但现实的困难也是难以避免的。 沪港通之所以延期，和当时“港股直通车”被叫停一样，背后最重要的原因仍然是对资本账户开放的担忧。

回顾当时的“港股直通车”，在内地股市肆虐之际，内地监管部门正考虑启动国内居民对香港股市的投资。 当时，许多股东认为中国股市是“影响世界”的象征，但之后形势急转直下，是因为智囊人士认为这将导致中国资本账户的变相开放，而中国还没有做好相关的政策和思想准备。

几年过去了，沪港通作为“港股直通车”的翻版再次上市。 唯一的不同是，以前开放大陆股东投资国外，现在是双边开放，但其根本没有改变，即使开放也会威胁到现在大陆对资本账户的管制。

资本账户管制事实上是内地整体金融体系的基础，许多政策也是在这样的体系基础上建立起来的，并形成了自己的体系。 对许多人来说，资本管制相对降低了中国市场的效率，但不可否认，资本管制具有稳定金融和经济体系的重要意义。 事实上，许多国际评级机构也存在外汇和资本管制，仍然是未能完全实现市场化经济阻滞的“加分项”。 这是因为资本账户的管理可以大幅缓解危机到来时的“崩溃”效应。

在其他体制尚未建立的情况下推进沪港通，事实上会将内陆金融市场置于全球金融环境之中，这也有可能导致更直接的“传染”效应，这是沪港通存在的风险点，但临门再次犹豫不决，内陆金融体系依然存在。

事实上，人民币国际化进程中也面临着相应的问题，香港离岸人民币市场开放后，大量的金融套利行为在内地和离岸市场之间发生，但这些套利交易主要通过贸易渠道完成，实际上对内地的金融监管产生了明显的“泄漏”效应。 这对沪港通来说也是一个现实的例证。

沪港通的嫌疑被延期虽然存在一定的客观因素，但其存在的对资本账户开放的挑战才是延期的最根本原因。 但是，请注意，如果沪港通正式延期，相关政策部门也必须做好解释工作，避免市场过度和无端的解读。

(责任: df143 )