“衍生品暗战样本：腾讯背后多空博弈”

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围绕腾讯控股( HK ) 00700 )股价下跌的游戏已经在香港股市迅速展开。

受前几天央行暂停虚拟信用卡产品的影响，3月14日，股价当天罕见下跌近7%。 此前的3月7日，股价刚刚创下646元的历史最高值。

此后，腾讯股价下跌，最低降至3月17日的538港元，随后震荡至3月21日的570港元左右。

由于港股市场不像内地那样是多头市场，港股多空机制成熟，相关衍生品数量也多。 由此，通过这些衍生品，围绕腾讯多空资金的游戏正在白热化。

“强烈看好多腾讯，只是正股太高，无法介入。 》大跌当天，许多国内投资者对腾讯股价波动之初提出质疑。 熟悉香港股市的投资者建议关注与腾讯相关的买入证书。 一位证券公司人士表示，目前内地投资者投资港股衍生品的数量已经相当规模，相关服务机构也非常成熟。

随着a股市场的成熟，这种衍生品交易将来有可能陆续被引入，腾讯案例的研究标本价值也随之凸显。

正股以外的游戏

从3月14日当天的交易数据来看，当天，腾讯控股的交易量达到77亿1000万港元，此外相关认购交易达到24亿1000万港元，牛熊证交易达到3亿6000万港元。 这意味着当天腾讯交易的背后，总共拉动了超过100亿港币的资金交易。

从操作的方向来看，当天的买入凭证和牛凭证中有资金流入，这意味着腾讯后市场对股票的表现仍然很多。

北京一家大型证券公司的研究人员表示，购买认购证多通过涡轮机交易进行。 这种交易适合大多数投资者，购买认股证后，持有涡轮至到期日，相关资产市值高于行价时，投资者可以按行价购买相关资产，在市场上以市场价格出售以赚取差价。

以腾讯大和四八收购d(14517.hk )为例，截至3月21日，港股收盘，成交量达到5.78亿股，成交额达到6580万港元。 这也是这个交易日交易量最大的认股证(包括认股证和认股证)。

根据这张票的资料，这张票的到达日期是8月29日，行使价格为888.38港元。 与认股权证相比，当天认股权证交易量明显疲软，交易量较大的，同样是大和发行的腾讯大和四七沽券a(12562.hk )，成交额仅为2600万港币，该权证于年7月9日到期，

但是，监测香港证券交易所的资金流向发现，腾讯大和四八买入了d(14517.hk )，3月19日一直处于资金外流状态。 腾讯的大和四七沽a自开盘资金流出后，一直处于资金流入状态。

上述证券公司人士表示，在腾讯控股的投资中，投资认股证可以克服正股价钱高的问题，每手10000多股就是几千元港币。 但是杠杆作用也很大，上述两张票的杠杆作用都超过6倍，如果达不到行使价格，上述投资也会变成废纸。

资金流向可以更清楚地看到资金对腾讯控股未来的股价预期。 3月7日腾讯控股创历史新高后，3月14日股价大跌当天，腾讯6个交易日连续流入约2.50亿元资金，表现出上述资金多种趋势。

但是，这笔资金的流入，是在腾讯遭遇虚拟信用卡停牌的事件性冲击面前，腾讯于3月9日发表了年度年报，那时市场对其经营业绩抱有很大的期望。 因为现在的投资相关衍生品的背景和以前不一样。

此前，关于多头资金，在腾讯大跌后，券商建议关注腾讯汇丰四七申购d(13120.hk )，权价为666元，7月到期，实际杠杆率约为6.1倍。 从最近的交易来看，由于腾讯控股集团的正股价下跌，此前认购交易价格也触底，但正股价走势反弹，3月21日上涨11.32%。

/ S2 /美元空游戏

除了通过到期日的通行权外，投资者还可以通过腾讯控股短期波动导致的股权认购价格波动进行买卖操作，持股波动幅度大于正股波动幅度。

牛熊证的交易和涡轮交易有点相似。 上述券商人士表示，牛熊证也具备杠杆功能，投资者少资金可以玩游戏的股票上涨，就看“牛证”涨，“熊证”跌。 与涡轮交易相比，牛熊证增加了“强制回收机制”。

目前机构相关人员较多提到的牛证为腾讯牛证62257、腾讯牛证61652，两者分别于9月和8月到期，行价分别为518港币和508港币。 值得注意的熊证是腾讯熊证67958，行价为615港币，到期日为6月。 在香港股市，牛熊证的交易时间还很短，交易量比轮机交银少。

截至7日，腾讯股价高于上述牛证行价或低于熊证行价的，剔除牛熊证价格后，每位投资者均可按行价与结算价差额获利。

但是，由于这些牛熊证有强制回收的机制，一旦触及回收价格，牛熊证的投资也将以失败告终。

目前，影响腾讯控股股价的因素正在逐渐释放，根据腾讯的年报数据，瑞信给出了维持大市场的评价，但也有市场人士质疑其收益低于预期。 除此之外，腾讯还公布了1股1分5股，每股买卖股数量仍为100股，表明拆分股或管理层认为未来股价将在上涨空之间。 此外，央行对相关互联网金融的监管态度也将影响腾讯在该业务中的业绩。

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