“沪港通互联的岂止是股票 券商得到转型机遇”

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中国证券监督管理委员会以及香港证券和期货事务监察委员会大致批准了沪港交易所、中国证券登记结算有限责任企业和香港中央结算有限企业实施沪港股市交易互联机制试点(简称“沪港通”)。 许多机构相关人士认为，这一政策将使蓝筹股受益。 另外，预计价格较高的a股股价也将与h股持平。 他还警告投资者，沪港交易规则的不同也会带来风险。

上海港金融中心除了竞争外，还有合作。

4月10日上午，国务院总理李克强在博鳌亚洲论坛年会开幕式演讲中提及建立上海与香港股市交易互联机制。 该纲领性发言没有影响当天在狭窄幅度内摇摆的a股。 不过，下午开盘后不久，中国证券监督管理委员会和香港证券监督管理委员会在联合声明中表示，预计6个月后“沪港通”机制将正式启动。

消息一出，a股和港股双双反弹，仿佛沾了鸡血。 上海综合指数和恒生指数分别上涨1.38%和1.51%。

沪港通来得有点意外，有道理。

“去年7月，深圳金融办公室主任肖亚非表示，深港两地政府正在就两地金融产品的相互买卖和两地交易所的‘深港通’进行密切协商。 4月2日下午，香港交易所在公告中表示，香港证券交易所一直与内地相关机构就内地与香港市场可能建立互联互通进行协商。 ”。 申银万国高级战略解体师谢伟玉在接受《国际金融报》记者采访时表示，“这不过是全面深化改革、金融开放的一步，在资本项下开放，我们应该看到人民币国际化是大势所趋。 将来会有一系列的改革跟进。 ”谢伟玉说。

对于可能需要6个月才能启动的沪港通，投资者更加重视投资机会。 4月10日，证券公司、保险和部分a+h股已经表态，今后将有越来越多的投资目标进入自选股。

“活水”被注入市场

“终于可以投资港股了。 虽然投资对象有限制，但是有很多投资选择。 不需要看到港股上涨。 ”。 刚知道沪通的信息，股东李怀宁就开始和记者交流港股投资的问题。 李怀宁一直专注于a股投资，但从去年中旬开始专注于港股的研究。

根据中国证券监督管理委员会和香港证券监督管理委员会的联合公告，沪港通包括沪股通和港股通两部分。 沪股通是指投资者委托香港经纪商，通过香港联合交易所设立的证券交易服务企业向上海证券交易所申报(买卖盘传播)，买卖在规定范围内的上海证券交易所上市的股票。 香港股市是指投资者委托内地证券企业，经由在上海证券交易所设立的证券交易服务企业，向香港联合交易所申报(买卖盘传播)，买卖在规定范围内的香港联合交易所上市的股票。

在不到2000字的公告中，投资者最关心的问题是投资目标、投资额、投资门槛问题。

正如李怀宁所说，沪港通初期对投资目标略加限制。 沪股范围为上证180指数、上证380指数的股票、a-h股企业股。 港股通股份范围为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成份股和a-h股企业股。

沪港通试点初期，监管机构对人民币跨境投资额进行总量控制，设置每日额度，实施实时监控。 其中，沪股通总额3000亿元，每日余额130亿元。 港股通总额为2500亿元人民币，日余额为105亿元人民币。 双方可以根据试行情况调整投资额。

关于投资者门槛，参与香港股市的国内投资者仅限于机构投资者、证券账户和资金账户余额合计在人民币50万元以上的个人投资者。

之所以如此在意这些问题，是因为他们直接关系到投资者的利益。

年，a股多次受到流动性打击，增量资金不足进入市场也是a股在低位徘徊的主要原因。 因此，市场非常期待沪港通的投资额给沪港两地股市带来的增量资金。

肖钢在出席博鳌亚洲论坛时表示，“沪港通”将带来三大利益。 一个是内陆市场估值低，特别是上海市场低于许多发达国家，是发展迅速的中国市场，“沪港通”可以为上海市场带来资金。 第二，“沪港通”可以为香港市场注入新的资金来源渠道； 第三，两个市场，两个池子的水比一个池子多，可以进一步提高两个市场的活力和在国际市场的竞争力。

在流动性问题上，国内券商研究机构的看法略有不同。

此前曾提出“400点大反弹”的国泰君认为，沪港互通将为a股带来额外的增量资金流入，形成新的投资机会。 无论两端的估值如何变化，对a股市场影响最大的是形成额外的增量资金流入。

但是，研究机构对沪港通带来的流动性的态度越来越谨慎。 广发证券资深战略分解师陈果指出，就整体流动性而言，沪港互通确实几乎不存在增量资金的概念。

“不要以为海外资金会看好a股。 不要以为海外资金会改变a股。 qfii框未采用65%，rqfii框未采用25%。 qfii的运营已经11年了，没有影响a股投资风格。 不要过度扮演这次3000亿的角色。 a股仍按本土逻辑计算。 ”陈果说:“没有增量流动性，没有经济和政策变化的信号，不能在大盘股上涨空之间盲目过度期待。”

谢伟玉的观点也和陈果相似。 “维持修复性篮板球的看法，预计短期内将大幅好转，因此反应激烈。 从目前的背景来看，篮板球逻辑将在这个事件中延续，但篮板球空之间并不乐观。 因为资金数额有限，而且将在6个月后实施，所以需要跟进补助政策。 ”谢伟玉特别指出:“不能无视两个事实。 首先，qe退出、利率市场化、信用风险等问题未来还会继续发酵，其次，从年以来，市场一直是存量资金的游戏。 客观估算，假设只考虑a-h溢价回归0，不考虑市场情绪拉动其他股票，在其他条件不变的前提下，上证指数的涨幅在2.5%-3%之间。 ”

机会风险的两头照顾

证券公司拆迁师们对大盘反弹的态度比较谨慎，但面对沪港通这样的大事情，并不隐瞒其中有主题投资机会。 关于投资方向，各机构的看法基本一致。 折扣套利，稀有目标。

“香港投资者参加a股后，优先考虑有较便宜的套利机会和无法在香港投资的a股特有的上市企业，特别是中药、高级白酒、茅台等。 因此，中国投资者将投资港股，选择具有独特商业模式的高质量目标。 ”谢伟玉的解体。

具体来说，到4月10日为止，有25家企业享受a-h优惠。 这些企业大多集中在金融、建材、运输等领域。

4月10日，沪港通消息公布后，a股折价股从当天早上的25只减少到23只，其中20多只a股贴现率迅速缩小。 在贴现率超过20%的1只股票中，海螺水泥、鞍钢股、宁沪高速公路当天停止上涨，除此之外，中信证券、潍柴动力的涨幅也居前。

申银万国首席香港股票战略分解师胡晓晖在信息发布几小时后的电话会议上分解。 a-h贴现率大，基本面向良好或稳定的板块和企业，有高速公路、大连港、中海油服、长城汽车、广州汽车、东方电气、上海电气、一拖股。

从稀缺性来看，恒生大盘股中的腾讯、保利协鑫、澳门博彩股、龙源电力、金山软件等估值合理或便宜、质量较好的企业。 另外，除了a-h以外，还有一类上市，但对与a股同质的企业明显优惠，以中小盘的房地产企业、燃气企业等良好板块和稳定企业为对象。

沪港通试点双方都有投资机会，但在胡晓晖看来，“沪港通”对港股的影响将大于a股。

胡晓晖表示，港股大盘股(如银行、保险)对a股有明显溢价，大盘股中只有腾讯、博彩股等为数不多的标的具有吸引力。 因此，国内资金流入香港最重要的投资目标集中在高增长的小盘股，香港小盘股可能是一个容易被忽视的好机会。

基于以上评价的理由是，据申银万国测算，目前香港市场的qdii规模约为2000亿港币，占高增长对a股明显折价的市值的50%左右。 国内资金在这类股的发言权已经很重了。 年，香港小碟成长股大幅战胜大碟蓝的原因之一是，当年qdii资金出海规模达到45亿美元，比去年增加了10倍。 此次批准港股通金额超过2500亿元人民币，即3000亿港元，香港qdii的规模有望在短期内翻一番。

“目前投资2块土地上市的企业、恒生大盘、中盘只能成为分割股，但小盘股迟早开放，香港投资者不会等到那个时候推高小盘股，因此预计高增长的小盘股在未来几个月将稳步上涨。 而且这次允许个人投资者直接投资港股，对小盘股更有好处。 ”。 胡晓晖要解体了。

股市有风险，投资必须慎重。 为了增加投资渠道而欢欣鼓舞，并且投资者需要明确认知，沪港两种交易规则不同带来的风险。

陈永富来自中国台湾，非常熟悉美股、港股、欧洲股市，目前是彭博集团领域的研究部银行和保险业拆师，他警告大陆投资者要保持冷静，慎重考虑多方面的问题。

港股有不同于a股的游戏规则，特别是潜规则。 “a股投资者可能很难适应港股。 港股真正投资者的60%-70%来自欧美等发达市场，他们的风格与大陆非常不同，同样的新闻，市场解释与大陆非常不同，有可能导致趋势评价错误。 ”陈永富指出。 另外，港股的投资目标不是很多，需要非常耐心的发掘。

“除了需要慎重考虑游戏规则、投资目标外，更重要的是中国资本项目开放的下一步，会对香港产生什么影响？ ”陈永富说:“目前投资了很多港股，如果未来中国资本项目开放速度加快，下一步将与伦敦、纽约股市等越来越多的股市互联，会对投资者的投资决策产生什么影响？ 这个必须事先考虑。”

组织变革的机会

如果说沪港通未来两个市场的股市上涨打开了想象空之间，为两个投资者创造了资本盛宴，那么证券公司无疑将成为这场盛宴最直接的受益者。

“上海、香港市场投资者的期权证券品种增加，成交额扩大，经纪业务盈利，特别是持有香港子公司的证券公司。 》广发证券非银金融领域的拆股师李聪还表示，只要后续配套政策有一点落地，证券公司也会受益。

因此，在众多沪港通受益股的名单中，稍大的证券公司也在其中。

事实上，沪港通对证券企业的影响不仅会带来股价，在业务方面也会带来很多变化。

中信证券非银金融首席拆股师邵子钦表示，沪港通简化了港股开户、交易流程，扩大了客户范围和交易量。 此外，对内地券商来说，沪港通政策扩大了代理内地客户港股经纪业务的资格范围。

据悉，沪港通政策出台前，沪港跨境经纪业务操作办法由中资母公司见证，在内地完成代理开户，客户资格审核和交易由港资子公司执行，手续比较多且繁杂，投资限额为5万美元/人。 手续繁多和限额限制，影响了内地顾客投资港股的积极性。

在沪港通政策下，持有a股账户的投资者(资金券总额超过50万元)，可以向委托开户的内地证券公司经由在上海证券交易所设立的证券交易服务企业，以人民币直接向香港联合交易所提出交易申报。 对顾客来说，交易和开户可以在内地的证券公司进行，h股投资就像a股一样方便。

过去，由于网络公司的介入，证券公司的经纪业务再次陷入了佣金战的格局。 在沪港通试点的情况下，邵子钦认为内地的佣金战有可能扩大到香港。

“目前，有22家华裔证券公司在香港拥有证券公司牌照(子公司)。 沪港通上市后，参与内地客户港股证券公司业务的华裔证券公司扩大到106家，竞争加剧会影响佣金价格。 据悉，进入香港市场的中资小证券公司已经上市0.8%。 -1%。 夺走顾客资源，现在是2%。 港股交易的佣金率能否维持值得注意。 ”。 邵子钦的解体。

佣金率是决定沪港通能否为证券公司经纪业务做出贡献的条件之一，另一个条件是交易规模。

邵子钦表示，沪港通试点成交额2500亿元，沪深两市1.2天股票成交额(按年1季度日均a股成交额2091亿元计算)，可为证券业贡献佣金5亿元，相当于全年所有领域佣金收入的3.87%，对利润的贡献有限 交易额取决于港股的投资价值和监管对人民币跨境投资额的限制。

“上海港通给证券公司带来的影响不能只局限于收入，必须从战术角度来看。 ”一家大型证券公司的香港子公司高管对记者表示:“国内很多证券公司都设立了香港的子公司，但是很多证券公司的香港子公司业务开展还比较单一。 沪通试点后，券商一方面可以通过与港资子公司发挥协同作用，提高港资子公司的运营价值，另一方面可以让中资公司将原有的中介业务转型为投资领域的业务，为国内大型券商扩大海外市场提供良好的业务机会和试点机会

金融中心合作[/s2/]

沪港两地监管机构在联合公告中阐述沪港通的意义时指出，沪港通有助于巩固沪港通两大金融中心的地位。 沪港通有助于提高上海和香港两个市场对国际投资者的吸引力，有助于改善上海市场的投资者结构，进一步推进上海国际金融中心的建设。 此外，香港的迅速发展成为内地投资者重要的海外投资市场，有助巩固和提升香港的国际金融中心地位。

用一条线连接两个曾经相互对立的金融中心，是展示智慧的措施。

对显示上海和香港金融中心地位的证券交易所来说，这一政策具有雪中送炭的意义，特别是上海证券交易所。

年，上海深圳证券市场呈现两极化走势，上海综合指数全年累计下跌6.75%，深圳市中小板指数、创业板指数分别上涨17.54%和82.73%。 年以来，深强沪弱格局依然延续。 与走势疲软相对应，上海市成交量也明显低于深市，上海市面临着越来越被边缘化的风险。

面对这样的构图，上海证券交易所在反省时也计划突破。 2月26日，上海证券交易所在通过官方微博发布年各项要点业务布局时表示，将“改革、创新、变革、服务”确立为上海证券交易所的要点业务构想。

全国两会期间，上海证券交易所董事长桂敏杰表示，上海证券交易所正在考虑设立战术性新兴产业板块。 他还表示，大盘股推行t+0交易制度的条件已经成熟，有利于提高定价效率，降低交易价格。

这次沪港通实施后，市场预期蓝筹股试点t+0可能也不远了。 李聪表示，沪港通6个月筹备期间，双方在交易机制等制度方面的合作可能会有所涉及，蓝筹t+0仍值得期待。

国泰反首席经济学家林采宜也认为，就交易制度而言，沪港通的上市可能暗示蓝筹股t+0有望在年内上市。

蓝筹股实现t+0后，上海市的投标将发生清淡的构图变化，这无疑是处于低潮的上海证券交易所的强心针。 上海市致力于迅速发展为国际金融中心，构建具有竞争力的国际化证券市场无疑是至关重要的。

对香港交易所来说，这是历尽艰辛的结果。 据消息，香港证券交易所行政总裁李小加2009年上任后，前三年的战术计划锁定了内地。 香港证券交易所积极出击，与内地监管机构、交易所和其他机构合作，满足内地投资者日益旺盛的海外投资诉求。 现在终于有了很大的突破。

香港特区行政长官梁振英表示，如果“沪港通”建成，将有助于香港发挥更好的“超级接触”作用，巩固国际金融中心的地位。

事实上，在人民币国际化的背景下，开通沪港两地证券市场，其目标不仅是完善投资渠道、金融机构转型、金融中心建设，更高层次上也是人民币资本账户开放的重要一环。

东方证券首席经济学家邵宇认为沪港通的上市是人民币走向国际化的重要一步。 可以扩大人民币资产配置，扩大海外资产配置。 香港进一步确定人民币离岸业务中心地位，改善国内资本市场投资者结构，丰富投资渠道，提高资本市场综合实力，推进资本账户有序开放等，也有利于人民币国际化的重要步骤。 整体金融改革轮廓和进程叫好，利率市场化、汇率市场化、资本市场建设和资本账户开放是其中应有之义，最终目的是参与全球货币竞争，实现人民币国际化。

在4月10日举行的博鳌亚洲论坛“香港晚宴”上，周小川表示，“沪港通”机制顺应了资本市场国际化的快速发展趋势。 沪港通对央行来说也是新的挑战，“我们必须在双向投资方面予以鼓励，当然所有配套的管理政策和其他相关改革也要循序渐进”。

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