“万洲国际IPO坎坷路：死守发行价或遭投资者用脚投票”

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分析师认为，万州国际降低发行规模而不降低发行价格，意味着万州国际宁可减少融资还款也不改变估值，证明无视公司长期健康快速发展只重视眼前股东的利益，必然

随着万洲国际(原双汇国际)发布补充股权募集规约的公告，此次ipo之路坎坷且不顺利的情况也变得明朗。

在业内人士看来，万洲国际此次ipo注定是失败的ipo，虽然降低了发行规模，但保住了发行区间价格不变的局面，遭遇投资者用脚投票。

融资额降至18.8亿美元

发行规模下降到原计划的三分之一

4月25日，根据万洲国际发布补充招股章程，企业拟修订全球上市条款，将全球上市规模缩小为原计划的三分之一。

根据万洲国际公开招股章程，原计划在全球上市的上市股票数为36.5498亿股，调整后的股票数为12.995亿股，相当于全球上市完成后企业所有已发行股票的10%，调整后的发行不包括任何旧股。 发行价格不变，原计划发行价格维持在每股8.00港币至11.25港币。 ipo的规模从当初的53亿美元降至最多18亿8000万美元。 预定发售日期是5月8日。

事实上，4月23日，万洲国际也发布公告称，企业将缩小全球上市规模，企业ipo时间将延期。 时隔两天，这个结果公布了。

关于此次招股章程的补充，香森资本董事沈萌认为，万洲国际可能出现底价发行和认购不足，从某种意义上说，万洲国际ipo失败。

沈萌表示，万洲国际基本承认发行规模下降，此次ipo表现不佳，将出现发行股价下限发行，可能无法全部认购(剩下的新股和销售商不得不购买)。 “万洲在国际上下调了发行股票的规模，但明言股价募集区间不会改变，反而会引起投资者更坏的反馈。 ”

根据之前的招股证，此次新股发行量调整，万洲国际将减少融资额65%，最多集资18亿8000万美元。 这样，万洲国际此次偿还ipo债务的目的将无法实现。

沈萌表示，万洲国际此次募集资金不足以还债，但债务可以重组。

纵观万洲国际此次ipo的历史，其撰改和上市时期的延期在港资市场并不多见。 为什么即使降低发行规模也不愿意降低发行价格？ 同时，万洲国际的发行价在业内人士看来，远远高于该领域企业的估值。

对此，沈萌表示，不降低发行价格，降低发行规模，意味着万洲国际宁可减少融资偿还也要保持估值不变，无视公司长期健康快速发展，只重视眼前股东的利益，必然会给投资者留下赚钱的印象

将发行价格保持一定

或投资者用脚进行投票

业内人士表示，万洲国际收购史密斯菲尔德不到一年就急于上市，在国内猪肉价格下降、美国爆发猪肉质量问题的环境中选择上市，其上市背后的原因值得思考。

据报道，美国“猪流感”在不到一年的时间内毒死了美国10%以上的猪，将美国猪肉零售价格推至历史新高，美国养猪农户们备受打击。

据美国猪肉委员会顾问、paragon economics企业主席stevemeyer介绍，自年6月以来，已有700万头猪死于猪流行性腹泻病毒( pecv )。

顺便说一下，万洲国际(原双汇国际)收购的史密斯菲尔德是美国最大的养猪和猪肉加工公司。 去年9月完成收购后，史密斯菲尔德给万洲国际带来的收益还没有显现，又赶上了美国“猪流感”的爆发。 因此，万洲国际ipo最大亮点之一史密斯菲尔德没有为这次万洲国际市场加分。

此外，为还债而募集的款项也不被投资者接受，这是万洲国际推迟ipo、降低发行规模的原因之一。

不过，许多拆船商表示，万洲国际根据市场情况进行了调整，大幅降低了发行规模，但发行价格不变，市盈率过高，或成为ipo的新障碍。

据媒体报道，修订后的发行计划相当于年度企业预期市盈率，从此前的15.0倍-20.8倍下降到13.9倍-19.3倍。 相比之下，汤普森路透的数据显示，上市全球同业市盈率平均为17.5倍。

对此，沈萌也表达了万洲国际价格虚高的看法。 “在恒指下跌和业绩不佳的市场环境下，投资者不喜欢万洲国际的原因并不是发行量大，而是由于募集股价虚高，如果股价被压缩，但仍咬住股价，我想投资者会厌恶，用脚投票。”

沈萌表示，万洲国际(双汇国际)收购史密斯菲尔德本来是件好事，但速度太快失败了。

同样，市场分析人士表示，从表面上看，万洲国际有许多亮点，收购美国最大的猪肉加工商史密斯菲尔德后，供应链更加完善，中国猪肉支出市场也在不断增长。 但是，近期港股整体市场低迷，美国猪肉市场“猪流感”、发行价定价过高，受28家经销商团队、原股东计划现金化等相关因素的影响，万洲国际最终不得不做出大幅改变整体融资规模的决定。

但是，万洲国际既然这次ipo做得这么不好，为什么不放弃，等待好时机上市呢？ 即使有债务压力，为什么不通过债务重组和其他融资手段完成募捐呢？

沈萌表示，万洲国际在天时地利人和不足的情况下依然选择ipo，这背后或与国际业务不理想、现金流不足有直接关系。

沈萌说，万洲国际为什么这么着急ipo？ 能否利用美国的利率，而不是超低利率的时候，通过票据、信用、债市的融资来还债？ 除了pe股东愿意借机离场外，还可能与万洲国际业务不理想、现金流状况不佳、无法在上述几个低价融资市场顺利融资有关。

(责任: df064 )