“上交所否认收盘延至16:00以配合沪港通”

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日前，《港东方日报》报道，香港证券交易所透露“沪港通”具体运营细节，市场预期最快10月“开通”，为与港股保持交易时间一致，上海证券交易所将延长1.5小时交易时间，至下午4点营业。

对此，21世纪互联网第一时间连接上海证券交易所媒体相关负责人，该负责人确定“上海证券交易所不延长a股交易时间，按原交易时间进行股票交易”。

齐鲁证券董事甄文星表示，“香港股市”的初始成交规模未必足以让上海证券交易所改变交易时间，但从长远来看，不排除这种可能性。 他还认为，两个市场“互联互通”后，维持“前后脚”收拾市场，很容易引发监管套利和非法交易等问题。

对此，上述相关负责人表示，该问题存在的概率相对较低，交易时效性对投资者的影响并不大。

南方基金首席分解师杨德龙也同样向21世纪网表示，交易时效性对投资者的影响并不大，投资者可能只会增加思考时间，增加选择权。 但是，不否认存在于套期保值空之间。 例如，a股收盘后，如果出台正好的政策，港股通的投资者就可以在香港买入股票，从而获得价差。

目前，香港证券交易所的交易时间为上午10点至12点半、下午2点半至4点，但上海、深圳的交易时间为上午9点半至11点半、下午1点至3点。

一家内地证券公司认为，“港股通”实施后，证券公司需要保存人手加班，供内地投资者买卖港股。 既然“延长”到下午4点，a股就应该将交易时间延长到下午4点。 价格上涨了，为什么不获得最大的利益呢？ 再者，股东参与两边的市场，如果a股不加在一起，不排除有客户流失到香港的分店。

从交易时间来看，香港确实表现出色，今年1月香港证券交易所行政总裁李小加确定，香港证券交易所不会缩短交易时间。 相反，香港证券交易所正在考虑延长港股的交易时间，以提高香港的竞争力。 如果市场同意提案的话，我想最早明年就能推进。

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刘东亮:沪港通会引起汇率风险和套利的指控

最近，证券监督管理委员会宣布试行沪港通业务，半年后实施。 从微观角度来说，这无疑使得个人投资者和机构投资者有了越来越多的投资机会，享受到了跨境投资的便利。 从宏观角度来说，这一政策对两个地区市场的快速发展、资本流动乃至人民币国际化都具有重要意义。

但是，沪港通在使投资者和市场获得更加便利的特点后，带来了诸多挑战，特别是在人民币汇率进入双向波动的背景下，沪港通让投资者面临汇率风险，呼吁避险套利，从而对冲当前的金融市场。

而且产品还不能满足这个诉求。

沪港通引发的风险可以分为三个层面。 一是无论是淡记模式还是换汇模式，投资者都需要承担汇率风险；二是在换汇模式下，大额结汇还会影响市场汇率；三是汇率波动对股市的反向效应。

投资者承担的汇率风险

由于港币和美元联动，所以只在狭小的区间变动。 这种人民币与港币之间的汇率风险，和人民币与美元之间的汇率风险一样，美元贬值意味着港币贬值。

随着人民币双向震荡加大，汇率风险可能会让投资者承担意想不到的汇率损益。 例如，如果人民币大幅升值，美元大幅下跌，港元可能大幅下跌，投资于港股的价差收益可能被汇兑损失吞噬，相反，基于价差收益可能会得到越来越多的汇兑收益。 香港投资者也面临着这个问题。

届时汇率风险一定会引起强烈的风险对冲诉求，但目前缺乏比较有效的工具。

公司客户最常用的避险工具是外汇远期，但按照规定，远期必须有真实的贸易背景，否则有虚假贸易嫌疑，而且公司一般都明确预测未来的资金规模和时间表，因此可以设定远期期限。 但是，个人和机构投资者不能满足这个条件，除了贸易背景外，不能只估计资金的规模和时间。 例如，对于购买的港股，投资者无法明确何时出售以及出售金额(仓库管理)。

另一种选择是外汇期权，但国内不允许银行向非贸易背景的投资者提供人民币到外汇的期权交易。

因此，如何突破现有政策限制，允许沪港通投资者长期期权规避汇率风险，值得研究，如果政策底线不被允许突破，则应设立外汇期货等新的避险工具和市场

但由于个人投资者在金融知识和工具运用上存在天然劣势，推出相关避险产品不一定会刺激个人投资者的避险意愿。 一种可能性是，在沪港通初期，个人投资者会积极参与，但随着汇率波动的增大和汇率风险的凸现，个人投资者所占的市场份额萎缩，最终成为更专业、能够比较有效利用多种避险工具的机构投资者。 事实上，在成熟市场的跨境投资中，主角已经被机构投资者占据，个人投资者更倾向于委托机构投资者进行跨境投资。

大宗结算对市场汇率的影响

市场汇率模式方面，试点阶段上海股市总额3,000亿元，日限额130亿元，香港股市总额2,500亿元，日限额105亿元。 如果每个交易日从两市流入流出的限额相同，结算规模基本可以抵消。

但是，上海和香港股市的波动总是有差距，这种市场间的差距会导致资金流动不平衡，资金从表现不好的市场流向表现良好的市场。

例如，在上海综合指数暴涨、恒常下跌的情况下，沪港通的资金有可能从港股撤到沪股流出。 在极端行情情况下，港币转换为人民币所需的资金理论上可以达到235亿元，约37亿6000万美元，这几乎相当于目前人民币/即期汇率的月度交易规模，在极短的时间内形成单边市，向港币抛售施压，相反，向港币

此时，市场所有参与者面临的汇率风险将急剧扩大，特别是报价银行将受到考验。

汇率波动对股市的相反影响

如果人民币对港元的汇率大幅波动，也有可能引起对股市的连锁反应。 例如，如果人民币对美元持续贬值，无法有效对冲汇率风险，香港投资者可能会抛售沪股集中撤出，引发沪股下跌。

结语[/s2/]

总的来说，在人民币双向波动加大的背景下，沪港通让投资者面临汇率风险，现有避险产品难以满足避险诉求，金融创新亟待支撑，沪港通一旦引发大额结汇，将挑战外国汇市和港元汇率。 但是，无论未来金融创新能否提供越来越多的产品，个人投资者在跨境投资中所占的比例都呈萎缩趋势。 (作者刘东亮系招商银行总行金融市场部高级拆师) (腾讯) ) ) ) ) )。

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