“海通国际：7月蕴藏买入时机 关注七领域”

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海通国际发布最新投资战略报告认为，经过平静的上半年，对下半年市场持乐观态度。 以下是报告全文。

宏动态

暴风雨前的平静

全球波动性已经达到创纪录的低水平，过去出现在金融市场大幅波动之前。 vix指数接近2007年10.8的水平，但当时国际投资者忽视了次贷产品风险的过度累积。 信用差距持续急剧下降，反映出这些投资者采取了激进的冒险战略。 美国股票的长期市盈率达到2007年以来的最高值。 债市似乎处于危险之中。 这是因为美联储和英格兰银行等主要央行正在推进货币政策的正常化。 在这种情况下，市场召回是由什么引起的？ 商品价格的变动和地缘政治事务的冲击有可能导致利率水平的变化。 原油价格最近高涨，伊拉克政治局势迅速恶化，陷入混乱，因此有可能需要外国军事干预。 乌克兰同意停火，但社会和政治环境依然紧张。 年初以来，黄金价格持续上涨，反映出政治风险在全球范围内不断增加。 尽管有这些地缘政治风险，但市场并未表现出紧张感，波动性依然很低。 除非耶伦对目前股市的估值以及与风险资产相关的潜在不稳定性表示担忧，否则市场将继续认为美联储将长期维持低利率。 欧洲和日本货币政策的走向也有助于加强这种市场情绪。 在这种环境下，暴风雨前的平静预计将持续一段时间。

中国 在微刺激政策于4月公布的两个月后，6月汇丰采购经理预览值今年以来首次回升至扩大区间，固定资产投资增速放缓和零售销售回升呈现经济复苏迹象。 支持性财政刺激政策，包括加快铁路建设、推进保障住房项目和减免中小企业税收，在更加宽松的货币政策上是中国经济稳定的第一推动力。 中国人民银行6月宣布第二次和第三次下调50个基点的存款率，更好地促进了资金向中小企业和农业公司的转移，在过去两个月内注入了共计3200亿元的流动性，大大缓解了类似去年6月的流动性冲击风险。 考虑到固定资产投资近几个月因项目资金短缺而放缓，需要资金支持的中小企业面临持续困境，央行期望通过更大范围的降低存款准备金率和三季度50-100基点的全面下调来进一步缓解货币条件以支持实体经济 预计未来几个月政府将出台越来越多的财政刺激措施。 也就是说，经济预计在财政和货币政策支持下的进一步投资将加速第二季度的全球变暖。

美国。 最新公布的美国经济数据显示，经济在冬季大幅下跌后，第二季度实现了预期之内的反弹。 5月美国非农业部门就业人数增加21.7万人，4月为28.2万人，这表明美国经济正在稳步创造就业机会。 不用担心这次就业增长放缓，只是4月份反弹后的正常回调，反弹前的就业增长受到比预期更强的寒冷的影响而停滞。 一季度gdp年化环比下跌2.9%，但失业率下降和客户信用增长支撑了一季度的费用稳定(一季度居民费用为增长贡献了2.09个百分点)。 恶劣的天气影响了库存和网络出口，是阻碍增长的两个主要原因。 最近的数据证实，费用稳定。 零售额在5月和4月分别增长了0.3%和0.5%。 此外，pmi、工业生产和商业库存数据进一步支持了对新投资周期开放的评估。 在此背景下，FRB将在每次fomc会议上继续稳定大幅削减100亿美元规模。 按照这个速度，量化宽松计划将于10月完全结束，联邦基金的目标利率可能会比去年一季度提前上升。 短期内，地缘政治形势将使美元资产继续发挥避险资产的作用，这最体现在黄金价格的上涨上。 但是，FRB将继续稳步推进货币政策正常化，美国收益率曲线的一些变化体现了这一点，首先短期利率上升后曲线变得平滑，随后量化宽松导致长期利率上升，从而影响市场对美国国债的诉求。 对于持有大量债券(高风险或低风险债券)敞口的投资者来说，相信应该减少债券敞口，考虑增持美国股票(根据资产组合的风险选择防御型或周期型股票)。

欧元区。 欧元区将继续缓慢稳定的复苏进程。 6月综合pmi指数降至52.8，5月为53.5，表明欧元区回升的可能性较低。 这尽管信用条件持续收紧，杠杆化，失业率稳定，但仍居高不下的地位。 另外，尽管欧洲央行最近提出了新的刺激，包括长期定向再融资、提前准备购买资产的证券支持、抵消证券市场计划、实行负利率、降低再融资利率10个百分点等，但最近公布的这些措施的效用有限。 因为这些措施的效用取决于信用诉求的强弱，但在高失业率环境下信用诉求仍然受到抑制。 这些政策最有效的传播渠道是自年5月以来下跌2.5%的欧元货币。 由于欧元区经济板块恶化，通货紧缩风险持续，预计欧洲央行将在未来几个月进一步放松货币政策。 在美联储和英格兰银行货币政策正常化之际，欧洲股票将更具吸引力。 固定收益产品的风险依然很高。 这类产品对美国收益曲线的变化很敏感，另外因为目前欧洲企业的一些行业负债过高。 在欧元贬值持续和世界经济缓慢复苏的背景下，出口导向型经济板块的股票最具吸引力。

市场战略

7月份隐藏了更好的机会的时刻

“世界杯效应”对6月市场起到了强大的作用，恒指呢？ 在500个百分点的范围内变动，环比增加0.5%。 交易额也持续萎缩，从5月的552亿港币平均降至510亿港币。 我们观察到，尽管投资者在香港市场尚未进行显著投注，美国市场创下新高，但仍没有确定的方向。 恒指在上半年平稳收盘，自年末下跌0.5%。

我相信不仅是世界杯，资金流也会转移到6月份登陆市场的30个ipo上。 ipo数量创下了过去一个月的记录，募集金额约为200亿港币，相当于平均7亿港币以下的ipo规模。 综上所述，新股发行潮只是为了避免下半年开始的ipo新披露要求，提前半年完成的。 大部分是市值较小的新股，由于ipo股价进入下跌地区，市场焦点预计将于7月回归主流目标。

另外，我注意到，从历史轨迹来看，一个月内恒指振幅下降到数百点，与前几个月的波动趋势不同的话，恒指往往会在下个月奏效。 从2006年到本月，多次观察到这种情况( 2006、2006、5/07、3/10、8/12、10/13 )。 除去年4月恒指下跌0.6%外，其余日子的“下个月”均有上涨，升至3-7%。 这种情况说明，市场在经历“无方向”的一个月后，做出了许多正面的反应。 有名的例子包括年9月发布qe3后的市场反应和年11月11届3中全会后市场的积极反应。 以上可能只是巧合，但如果历史趋势可靠的话，7月非常有可能为市场创造美好的月份。

基本上，经过平静的上半年，我们也对下半年的市场持乐观态度。 受中国上半年疲软的经济拖累，上半年业绩季开始后，公司可能会出现盈利问题，但公司认为，下半年的业绩可能会提供乐观的指导。 因为，我们已经看到了一系列扶持政策和5月以来在不同领域实施的基础设施建设措施，这给过去两个月的经济数据带来了良好的效果。 6月，中国央行也开始对集中于农业和中小企业融资的金融机构实施一系列“降低定向存款准备金率”的措施。 我们的宏观经济研究小组还预测，第三季度储蓄率将全面下调50-100个基点。 许多迹象表明，中国政府决心维持全年经济增长目标。 因此，我们期待着第三季度在各个领域出台越来越多的支援政策。 这是因为这个7月是下半年反弹定位的好月份。

领域方面，我认为目前“旧经济”领域保持乐观还为时过早。 由于制造业，材料和工业股上半年受到疲软的经济打击最大。 由于这些领域可能会受到市场情绪和潜在利益警示的影响，因此即使目前的估值水平不高，投资者也建议在中期业绩公布之前重新定位这些领域。 我们继续看好tmt和互联网领域，期待下半年保持强劲的盈利增长。 他还仔细观察了澳门博彩业的中期成绩，认为6月的召回提供了购买机会。 新能源(太阳能、风能、天然气)、环境保护、新能源汽车领域也有可能持续得到好消息和政府的支持。

(责任: df101 )