“溢价收购亏损标的 内地券商意在牌照和资源”

本篇文章1576字，读完约4分钟

俗话说“水涨船高”，在香港证券公司成为“热门生意”的背景下，大陆证券公司这几次着手收购的目标，不少都是连年亏损。 大陆券商们为什么想花大价钱收购这些不赚钱的资产？

敦沛金融连年赤字

相关资料显示，敦沛金融创立于1990年，2002年1月在香港证券交易所挂牌上市。 目前企业主要为用户提供金融零售和投资银行服务 例如证券、期货、保险、资产管理等零售服务、私人投资、上市融资方案、作为保荐人和承包商的作用、股票销售、并购合并等投资银行服务等。 在此次交易中，西南证券计划以0.28港币/股的价格购入企业12.40亿股的新股。

今年3月14日，敦沛金融公布了年7月~年12月期间的财务报表。 期间，企业实现营业收入3350万港币，比去年同期的2900万港币增长15.51%。 但是，企业仍然出现了810万港元的税前损失，但比去年同期的2420万港元的税前损失大幅减少。 企业管理层认为，固有客户即日买卖热情减退，保险业监管越来越严格，从而延长了保险代理销售流程，一些ipo项目延迟了上市时间，这是企业亏损的主要原因。 截至12月31日，敦沛金融的净资产为1亿6200万港币。

实际上，过去5年( 2009~会计年度)，会计年度(敦沛金融实施的会计年度时间点为6月30日，年度是指年7月1日至年6月30日。 下同) )，即除了年7月1日~年6月30日的盈余外，其余4个财政年度均出现不同程度的损失。 相对于2009年6月30日的2亿5800万港币净资产，年12月31日敦沛金融净资产规模减少37%，但资产负债率从12%上升至38%。

由于每年持续赤字，寻找西南证券收购敦沛金融的市盈率已无意义。 按时价总额计算，敦沛金融的每股净资产年末为0.13港币，西南证券的收购时价总额为2.15倍，高于目前的1.75倍。

国金证券收购的粤海证券年和年一样出现赤字。 根据国金证券公告，粤海证券全年分别营业收入3308.35万元和2704.50万元，亏损2.36万元和82.65万元。 截至年12月31日，净资产为4982.87万元。

8月1日，央行公布的人民币汇率中间价为1港币兑人民币0.79588元，据此计算，国金证券收购价将1.796亿港币折合人民币1.43亿元，也就是说，如果此次收购成功，将对应于市资本比率的2.86倍。 虽然低于国金证券自身的时价总额，但也高于西南证券收购敦沛金融。

高级收购是指牌照和资源[/s2/]

相比之下，海通证券收购大福证券的年份相对“便宜”。 相关资料显示，2009年海通证券收购大福证券的成本为4.88港币/股，总价约18亿港币，最终海通证券取得了大福证券60.48%的股权。 2009年6月30日，大福证券总资产89.04亿港元，净资产19.30亿港元，每股净资产2.73港元。 因此，海通证券收购价格对应的时价总额仅为1.79倍，远远低于西南证券和国金证券今年收购香港证券公司开出的价格。

由此可见，随着沪港通的临近，内地券商正加紧开拓香港市场。 目前选择的并购目标质量不如5年前海通收购大福时，有时必须选择连年亏损的企业，但需要付出更高的代价。 这种情况与香港证券公司竞争过于激烈，许多企业的经营恶化有关。 证券公司之所以要支付溢价，不是因为过去的经营业绩，而是因为他们重视所拥有的业务资质和资源。

顺便说一下，现在即使是专家似乎也不在意内地券商收购的香港券商过去的业绩，很看重牌照。 例如，安信证券解析师贺立、杨建海发布国金证券收购粤海证券的评估时，未提及粤海证券的业绩问题，指出粤海证券业务资格雄厚，粤海证券和粤海融资有香港债务人牌照。 这样，国金证券收购粤海证券和粤海融资后，将具备为全球投资者服务的通道，有助于建立协同、稳固的国内外平台。 牌照可能是大陆券商目前并购时备受瞩目的焦点。

(责任: df101 )