“中国再保险启动集团整体上市 预计估值不容乐观”

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在维持3年利润稳定增长后，中国再保险(集团)股份有限企业)以下“中再集团”)将迎来上市窗口。

最近，21世纪的经济报道从许多渠道得知，中再集团上市准备工作正式开始，目前处于遴选中介阶段。 中重新计划实施集团整体上市方案，最早明年挂牌。 一位接近中再集团的人表示，鉴于目前a股ipo的形势，如果a+h的方法暂时无法实现，有可能采用h股先行上市方案。

中再集团董事长李育在今年年初的年度实务会议上指出，年集团经营管理工作以上市为主线，重复“稳定增长、风险防范、创造价值”的经营方向，以提高集团整体经营业绩。

根据本年度实务会议公布的未审定数据，全年复联保费收入约704亿元，比去年同期增长约16%，税前利润约43亿元，比去年同期增长约47%。 中再集团过去的年度报告显示，年和年合并税前利润分别约为29亿元和20亿元。 从年到年，中再集团的经营业绩呈现稳定增长的趋势。

评价并不乐观

3年来持续盈利不仅是ipo必须满足的基本财务条件，也与价值判断这一核心部分有关。

有丰富风险企业上市经验的专家表示，以财务风险业务为主的上市风险企业的估值首要看净资产收益率( roe )。 集团整体上市的话，可以对下属的子公司进行个别评价，合并后得出整体的评价值。

“根据中再集团的公开新闻披露和迄今为止掌握的资料，现阶段可以使用roe的方法进行简单的评估。 ’一家证券公司的拆迁师也提出了同样的评价。

roe也称为股东权益收益率，是净利润和平均股东权益的百分比。 中再集团的年度报告目前还没有公布，但根据年数据推算，净利润约为23亿元，平均股东权益约为425亿元，roe约为5.4%。

上述证券公司分析师认为，中再上市的关键在于下属两个子企业——中国财产再保险股份有限企业(下称“中再产险”)和中国大地财产保险股份有限企业)，也可以通过上述做法计算出大致的估值。

根据中再生产保险的官方公布，净利润约为13亿元，平均股本约为112亿元，roe约为11.6%。 同样，根据大地保险年度报告，净利润约为2.4亿元，平均股本约为67.5亿元，roe约为3.5%。

上述分析师表示，粗略计算出的集团和大地保险的roe在领域内处于较低水平，但中再生产保险的roe盈利能力较好。 但是，这只是单一年份的简单计算，真正的评价通常要看近年的数据。

一位接近中再集团的中介机构人士认为，与直保企业相比，再保企业的业务更为专业，并不直接面对顾客，经营产品的评价、风险的判断、上市的评价值不同。 作为国内再保企业的上市第一单，中再上市对市场有利，对指导上市的中介机构和中再自身也是考验。

再生产风险稳步增加

目前，中再集团控股6个子企业分别为中再产险、中国人寿再保险企业、大地保险、中再资产管理企业、中国保险业企业、华泰保险经纪有限企业，目前已实现了再保险、直接保险、资产管理、保险经纪、保险媒体等的多元化和专业化

中再生产保险作为集团最重要的业务单元，连续5年盈利。 年度报告显示，保险费收入约284亿元，净利润约13亿元。 虽然与全年净利润14亿元相比略有下降，但保险费收入仍保持上升趋势。

一位中再生产保险内部人士表示，财政年度再分割保险费收入创历史新高，投资收益喜人年景，担保收益在赫拉克勒斯火灾、菲特台风、东北水灾的连续打击中合格。

中再保险目前与中国市场50多家财险企业建立了合作关系，为各企业提供财产再保险、短期健康意外伤害再保险、农业再保险、巨灾再保险、特殊再保险等多元化产品，从2009年5月开始受托经营中再保险集团国际财产再保险业务。

根据上述年报，全年汽车保险业务保费收入约170亿元，占企业总保费收入60%的非水险和水险业务保费收入分别约100亿元和14亿元，分别占35%和5%。

除了上述主要业务外，中再生产保险也在“资本融通、风险管理和技术传导”等方面发挥着再保险的专业价值。 例如，发布国内首个财产风险曲线，为符合中国风险优势的财产风险产品定价提供重要支持的地方巨灾保险试点产品设计，将发挥风险判断、定价分解、再保险计划设计等专业知识。

上述专家认为，公司上市不仅需要评估，还需要为投资者提供未来的想象空之间。 如果从再保险独特的商业结构开始，应该会讲述“故事”。

大地保险的利润大幅下降

然而，作为中再集团另一重要业务单元的大地保险，全年的经营业绩不容乐观。

年度报告显示，净利润约2亿元，比全年7亿元大幅下降。 车险和企业财险损失所占比例较大，其中车险承保损失约5亿元，企业财险承保损失约5000万元。 受担保损失的影响，其偿付能力充足率从年末的192%降至年末的160%。

大地保险经营业绩的波动刺激着中再上市的敏感神经。 今年中学再集团对大地保险进行了高层换血，中再生产保险原总经理和春雷接替欧伟担任大地保险董事长兼党委书记。

一位中再内部人士认为，小组进行这项人事调整，应该是为了评估大地危急的局势。 如果不能再扭转下去，整个中再可能会受到致命的伤害。 “现在，大地的止血和恢复可能更重要。 ”但是，从客观上看，这个调整在整体中是再次成为“一局之手”还是坏事，短时间内还不能得出太多结论。

对于准备上市的中再来说，稳定可能高于一切。 中再集团总裁张婷婷在今年的年度实务会上也强调，要加强风险防范，防止经营大跌。

着力构筑“调整结构、稳定增长”的硬实力，再加上中再集团也寻求监管层支持的软实力。 上述中介机构的相关人士表示，作为中国唯一的再保险集团企业，也有财政部的背景，当然会得到政府的支持。

中国保监会主席项俊波年底表示，中再集团将恢复上市业务，保监会也将稳步推进中再集团整体上市。 同年6月，项俊波一行在进行中再集团调查时，中再要求“深化体制改革，通过企业整体上市完善企业治理，提高内部控制和风险管理水平，增强企业竞争力和抗风险能力，促进企业可持续快速发展”。 ”

到目前为止，中再上市的道路一波三折。 2007年，集团完成了公司上市的第一步——改革。 通过2003年和2007年的两次改革，中再保险从“中国再保险(集团)企业”变为“中国再保险(集团)股份有限公司”。 两大股东为财政部和中央汇款投资企业，分别持有15.09%和84.91%的股份。

随后几年，中经高管波动，特别是2008年受担保损失、汇率损失、投资浮损影响陷入困境，上市程序被搁置。 年8月，中投企业另类资产投资部总教练李培养被调任中再集团董事长，中再转入调整期。

年中再集团年度报告显示，其合并税前利润约为31亿元，但在全年合并税前利润降至约20亿元后，已连续上述三年开始稳定增长。

(责任: df101 )