“李小加释疑沪港通：只在共同交易日开放”

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只在共同交易日开放

培养“购买者的自负”

能力很重要

没必要太担心限额不够

随着沪港通开工时间的临近，香港交易所集团行政总裁李小加通过网络杂志就市场最关心、最具代表性的问题展开答疑。 在系列问答网站杂志的开头，李小加指出，沪港通可以说是中国资本市场双向开放的第一班列车，但列车首日的乘车率是否火爆，其实并不是最重要的考虑因素，最重要的是要确保列车能够平稳安全地行驶。 沪港通上市后，两地交易所也根据市场诉求，不断寻找沪港通改善、升级、扩张的最佳方案。

相互连接依次进行

李小加指出，中国资本市场双向开放是历史快速发展的必然，但鉴于两地市场结构现存的巨大差异，其实现途径一定充满困难和挑战，不能一蹴而就。 “等两个市场最终自然融合相接，我们可能需要等5~10年。 有没有一种方法可以不从根本上改变两个市场目前的结构和规则，尽早实现高度市场化的互联互通？ 成为上海港通设计理念的原始动力。 ”李小加指出，以水管为例，香港代表的国际市场管道可能是方形的，但内陆市场的管道是圆形的，两侧的阀门结构和水压也不同。 上海港通就像一个联结转换器，其挑战是不改变两侧“水管”的形状，比较有效地联结两侧的市场，不仅保障水流通畅，而且系统充分受压，保证水不漏水

李小加表示，要完成这一使命，沪港通在设计方面必须高度市场化，必须遵循审慎的大致情况，充分考虑各方面的因素和风险。 因此，在试点初期必须对限额、投资者门槛、有限投资目标等制度安排设置一些限制。 也就是说，沪港通比其他开放方式拥有前所未有的市场便利和自由度，但在上市初期，沪港通无法像投资者在当地市场一样灵活熟悉。 “我相信，上海港通机制顺利运行后，大家对风险的认识将更加清晰，上述限制将越来越少。 我们将与上海证券交易所和两地监管机构一起，倾听行业和投资者的呼声，不断探索沪港通的制度安排。 希望你再耐心一点，以鼓励创新的心情看它，不断改善空之间给予动力。 ”李小加说。

限额按先到先得的顺序

李小加表示，沪港通是在中国内地资本项目尚未完全开放的情况下推出的创新计划，试点初期设置限额管理是为了平稳有序、控制风险推出该计划。 相信在运行顺利后，两监管机构也有可能在综合考虑限额采用程度、运行情况、市场诉求等因素的基础上，妥善调整限额管理机制，逐步取消限额管理。 所以不用太担心限额不够。

与qfii限额制度不同，沪港通计划的限额不是按申请行政分配给个别证券公司，而是按“先到先得”的大致分配，以确保公平和效率。 额度的分配与买卖订单的大小无关，按购买的时间顺序完全排序。

“为了防止不公平的‘占领’情况，我们将严加监控，尽量缩小买盘与最近成交的盘之间的价差，防止未成交买盘的占有额。 另外，不允许修改订单。 要修改投资者已经发出的订单，请先取消该订单，然后根据当时限额的余额情况发出新订单，重新排列。 ”李小加说。

只在共同交易日开放

对于沪港通为什么只能在两个市场共同交易的日子开放的问题，李小加表示:“这样安排是因为交易日不一致。 考虑到交易结算涉及的当地和跨境支付以及证券公司和银行界的运营安排，特别是两家证券公司通常在假日期间不营业。 上海港通的上海证券交易所和联交所都是交易日，只有在结算日程能够正常运营的日子才开通。

李小加指出，一方市场度假开放沪港通，将大大增加行业运营价格和负担，投资者和工作人员也需要改变以往的度假安排和风俗习惯，如每年香港圣诞假期、内地春节和国庆长假等。 目前的安排是两害相权取轻的选择。

“沪港通开通后，两地交易所将继续与券商和中银领域界探讨在假期提供跨境交易服务的可能性和市场诉求。 ”李小加说。

由于这样的交易日，必然会发生一个市场停业，另一个市场仍在交易的情况。 李小加指出，投资者需要事先了解沪港通的假期安排，并根据自己的需要采取相应的风险管理措施。 例如，圣诞节、春节、国庆假期期间的沪港通将关闭，但只要香港和上海有单方市场，就会正常交易。 通过沪港通计划持有对方市场股票的投资者，如果担心在此期间对方股市会发生意想不到的波动，则可能需要提前减少仓位，规避风险，安心过节。

投资者必须首先进行跨境投资的学习

在跨境投资者保护问题上，李小加强调，最重要的其实是培养“买家自负”的态度和能力。 监管者可以打击违法行为，保护许多投资者免受违法者的损失，但不能防止投资者不“学习”造成的后果。 跨境监管的困难和挑战，必须激励参加沪港通的投资者积极学习，充分认识跨境投资的风险。 在沪港通监管保护问题上，我们必须充分平衡“买方责任自负、主场监管责任、客场监管合作”三者之间的相互作用和平衡。 ”

在监管方面，李小加指出，沪港通大体遵循“当地大体为本，主场规则优先”。 投资者到达对方市场后，应当遵循对方市场的规章制度和交易习性，也应当享受对方市场监管机构的投资者保护。 例如，大致而言，中国证券监督管理委员会负责a股上市企业的监督管理，但不能为内地投资者监督港股上市企业； 大陆投资者投资港股时，其境外投资不再受中国证券监督管理委员会法规的直接保护，要服从香港市场法规的要求，其投资者的权益也必须通过香港证券监督主张。 相反，香港投资者投资沪股通也是一样。 但是，两地监管机构为了沪港通的顺利开通，开展了许多监管合作、执法合作工作。

针对a股不能率先抛售结算的问题，李小加表示，沪港通顺利上市后，将继续保持与市场密切的信息表达，探索能否在股票借贷规则和it系统方面找到切实可行的改善措施。

李小加指出，近几个月来，大家都在为沪港通计划的准备争分夺秒。 幸运的是，沪港通的各项准备工作进展顺利，行业各方面的反映也非常积极。 香港证券交易所计划于8月和9月与上海交易所联合举行几次沪港通市场演习，并计划在香港交易所网站上公布获准提供沪港通服务的证券公司名单。

李小加强调，沪港通是一个漫长的时间制度安排。 它向市场全体参与者(证券公司)开放，市场参与者可以根据自身情况，慎重选择参与的时间和程度，不必急于一时。

(责任: df127 )