“沪港通作用在长远 开启中国股市新时代”

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目前沪港通的走势已成为资本市场关注的焦点。 许多市场人士将沪港通作为下半年股市行情的最大支撑，目前股市活力大幅增强，甚至有人敢于喊出牛市到来的口号，预言a股目标点位将达到5000点。 但是沪港通对股市的影响，短期内可能被高估，长期内可能被低估。

首先，有必要对香港股市的投资者进行分类。 原来，经过20世纪87年代的投资热潮，特别是20世纪87年的“黑色星期五”，香港股市的投资者总体上是合理的，更准确地说，香港股市的投资者可以非常清晰地分为不同类型，主流的投资理念非常稳健。 机构投资者自不必说，即使是中小投资者也不会轻易购买垃圾股票()更常见的称呼是“仙股”) )。 一些风险偏好者迷恋仙股——两者很清楚。 但是，香港回归后，内地资金逐渐成为香港股市的重要力量。 过去，这些资金以投资红资股和h股为主，但随着大量私募基金入港，香港股市投机性明显提高，相当一部分内地资金将国内股市的炒股理念带入香港。 例如，有舆论认为，许多内地资金爱找股价为几美分的股票，港股有a股化趋势。 在笔者控制的地方，如果成熟的国际机构投资者与上海股市一起进入a股市场，必然会从全球布局的角度，从a股市场和其他股市的价值比较的角度，从较长时间持有的方法来投资蓝筹股。 qfii近年的投资风格清楚地表明了这些优势。 但是，无论是什么样的“出口到国内销售”资金，内地股市的投机性很可能会更强，特别是这些投资者将投资银行方法与国内全部资产重组结合起来，未来的a股市场将异常精彩。 当然，由于初期阶段沪港通的投资目标仅限于蓝筹股，因此这个问题并不那么突出。

那么，为什么这些香港股市的资金愿意投资内地股市呢？ 笔者认为有两个理由。 一是这些投资者并未真正“融入”国际股市，而是一直作为非主流投资者出现在香港股市。 因此，这些资金对a股更熟悉，也更熟悉。 而且，由于其身份上的模糊性，如果被监管层和交易所认定为违法违规(如市场操作、内幕交易等)，可能比a股投资者更容易“潜水”。 即使被市场禁止，人们本来就在香港，也可以轻易改变身份。 二是从资金的安全性方面。 出于“把鸡蛋放在另一个篮子里”的考虑，这些资金可以在确保安全的同时，通过沪港通赚取人民币升值的利润。

此外，许多国际大型机构投资者已经以qfii的形式进入a股市场，只有不符合或未收到qfii额度的投资者对a股感兴趣。 但是，对于机构投资者来说，即使我们规定限额，其在a股配置的比例在初期也未必很多，试水积累经验，等时机成熟后大举进入a股市场应该是常见的方法。 因此，虽然3000亿元的投资额不少，但并不意味着上海港通开通第一天就有那么多资金涌入上海市，这只是提供了通道。 这与msci创业板指数等有很大的不同。 由于这些国际指数实际上是etf基金，纳入中国股市后，所有这些基金都需要在短时间内配置，明确计算资金流入额。

当然，沪港通的启动开辟了a股与国际市场直接对接的通道。 一旦进入a股的国际资金成为市场的重要组成部分，例如占实际a股流通市值的20%，甚至1/3后，国内股市的投资理念将接近国际成熟股市，这对a股国际化十分有利，这可能成为a股市场进一步快速发展的重要后盾 有印度、台湾、韩国等很多成功的例子。

另外请注意，沪港通运行成熟后，a股与H股的差价也并不完全消失。 因为决定股价的因素除了上市公司自身的资质(业绩、分红率等)外，还有市场投资者构成)对上市公司价值的评价不同)、交易制度以及市场供求) )像新股对a股的影响一样，港股基本上不存在炒股)等。 例如，港股可以空 (包括双边交易、抛售空、期权交易等)，但a股只有少量可以融通空卖出，这就是股票 几乎可以断定，今年年底，a股银行股仍将比对应的h股平均低5%以上。

相比之下，香港对港股通的认识是合理的，但根据一份统计表，7月以来港股日均成交量增长了两成。 以笔者的经验来看，至少大型保险企业对香港股市有很大的热情，但在年内能否去、占多大比例方面，还存在相当不确定性。 首先需要监管层给出监管的指导方针。 你可以做这个业务吗？ 需要认证吗？ 是占有a股的额度还是外资股票的投资额？ 其次，保险企业需要写投资指导，这需要董事会的审议。 其三，对保险资金管理来说，需要明确由哪个投资部门操作(a股投资部还是港股投资部)、决策流程、与a股的协同处理等。 事实上，对公募基金来说，香港股东也不容易。 因为合同有修订的问题。 这需要持有人大会的审议决定，只有新基金合同规定了才能进行。 唯一比较好的可能是证券公司的理财产品，但是法律问题处理得很好，监管层认证就行了。 另外，有多少身体投资者参加港股通，目前还缺乏权威说法。 根据常规理解，a股市场仍以个人投资者为主。 根据去年年底的调查，股市资产50-100万元的占12.7%，100万元以上的占13.5%，只有a股投资者的约1/4达到香港股市的门槛。 那么，这些投资者现在有多少资金可以用于投资，他们想投资港股吗？ 这个还需要时间检查。

总之，沪港通开创了中国股市的新时代，其最大的历史意义是使中国股市与国际无缝对接，这对于中国股市的长期快速发展具有重要意义。 在虚假的时间里，这些金融开放政策无疑会成为a股进入牛市的巨大推动力。 真正的国际投资者经过资本市场漫长的考验，对沪港通充满热情，但绝不冲动。

(责任: df104 )