“香港酝酿新一轮ETF改革 建议限制发行商借货”

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香港信报称，过去两年，本港监管机构一直在收紧交易所买卖基金( etf )的相关规则。 最近，国际证券监督管理委员会机构( iosco )提出了提高透明度的若干建议。 这意味着新的改革已经准备就绪，作为成员之一的香港也将遵循。 第一个建议包括限制发行人股票借贷的规则和etf等级制的实施。

15个项目的监督管理大致为

iosco技术委员会下属的投资管理常务委员会上周就etf监管大致发表了咨询文件，对比了产品的分类、销售、结构等方面，提出15个监管大致如下。 作为常务委员会成员之一的证券监督管理委员会也参与了改革建议的制定。

市场对过去etf的批评集中在合成产品上。 也就是说，拥有通过派生工具间接地跟踪指数成分股的etf。 也就是说，它们的结构多而复杂，对方的风险很高等。 现在，市场焦点正在转移到以前流传的etf上。 由于持有指数股，发行人全部向机构投资者(如对冲基金)借款，收到的利息与投资者平分。

iosco认为，与其他集体投资计划一样，以前etf放贷股票是正常活动，但各监管机构应考虑是否对借贷物设置限制，是否100%担保予以支持，并要求定期披露最大借贷物的名称和数量

iosco建议，个别etf放贷时，应明确披露放贷股票的收入可以降低管理费，提高产品收益率。 另外，相关对方(借入股票的机构)的风险也必须告知投资者。

香港只允许沽货空，但散户很难获得货源，沽货空往往成为大户专利，去年9月的沽货空占了大市成交率上升至14%的近年来的新高

证券监督管理委员会表示，etf出借股票时，应当在产品章程中披露。 例如，在安硕发行之前就传到了etf上，上面明确记载了贷款上限为可动资产净值的75%。 汇丰的产品章程中也记载了出借上限，但没有计划参加这样的活动。

根据发行人的计算，通过借款获得的额外收入有助于缩小跟踪指数的误差约0.1%。

德意志银行etfs和db-x funds亚洲区主管marco montanari表示，此前etf放贷股票的对手风险与合成etf利用衍生工具的对手风险相同，这些活动受到严格控制，相关数据为产品定

香港投资基金协会行政总裁黄王慈明指出，etf的种类、结构、跟踪的指数越多，投资者就越不能像过去那样认为etf等于“简单”，如果世界重新审视这个产品，香港将会遵循国际趋势。

iosco的另一个提案要点是使用产品等级制，防止投资者混淆不同的etf。 另外，通过提交公开的消息，投资者可以比较不同的产品。

cfa协会市场标准和诚信部亚太地区总经理李家麟认为，etf是一个广泛的名词，使用统一分类系统是改革的第一步。 他将亚洲etf市场描述为“迷宫”，指出亚洲合成etf之所以比美国普遍，是因为区域内的法规促使发行商采用衍生工具更加灵活，领域更加透明。