“2012年二季度港股投资策略”

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文案出版时，正好是中国清明节假期过后，年第二季度的第一个交易日，正是制定下赛季投资战略的好时机。 但是，所谓温故知新，在展望下赛季之前，让我们先来回顾一下年初的市场情况。

得益于美国经济数据的改善，以及new i pad的上市，苹果( aapl )的股价经常创新性走高，带动了美股尤其是科技相关指数表现，纳斯达克指数成为一季度最高指数之一，从年初至今约10.05亿股。

在欧洲，投资者向往希腊的债务问题得到处理，一季度顺利记录了包括希腊在内的欧洲主要股市，德国的dax指数超过了17%。 但是，在欧洲猪国家西班牙和葡萄牙，第一季度的成绩远远与约翰逊同济，前者更是创下了近6.5%的跌幅。

亚洲地区股市表现参差不齐，东南亚地区股市包括香港在内的一季度指数创下近10%的收益率。 但是，能发挥最好表现的人，除了日本以外没有别的。 得益于日本央行宣布扩大资产购买规模，日元汇率回软，日经平均指数一季度录得近19%的回报。

相比之下，由于地处亚洲，中国a股表现相当相似，一季度仅录得单位数字增长的原因相信是中国经济增长放缓，出口持续下降。

温故知新展望第2季

是时候稍微回顾一下正月第一季度的成绩后，展望下赛季的快速发展趋势了。

先说香港，梁振英在3月25日的第四届特选中获胜后，他将于7月1日新登场，成为第四届香港特选。 根据梁振英的选举政纲，他将公布新的土地规划政策。 例如，增加土地供应，灵活供应土地。 例如，在住宅市场过热时，研究发表“香港人港地”政策，建设出租公屋，重建住宅等，改善市民的居住质量。

关注香港的政策风险

对香港房地产板块来说，这些政策会影响房地产的快速发展者，从土地供应都楼市供应等环节，即价格结构和收入方面面临政策风险。 对投资者来说，必须关注拖动措施落实的细节，分解其对房地产板块的影响。

此外，近日，新鸿基地产( 0016 )高层被廉政公署逮捕，事情一度导致新地和其他香港地产股暴跌，影响港股一季度表现。 新地管理层于4月3日召开新闻发布会，为稳定军心、提高透明度发表谈话。 但是新地管理层的话对进一步了解事情的帮助有限，事情一时很难在3分钟内处理好，预计其影响会很大，或者延长到第二季。 事实上，笔者更担心的是事物是否参与政治环节，这使得事物很难分解处理。

除了房地产相关的政治网外，梁振英的竞选政治网也表示，将成立政府与领域合作的“金融快速发展局”，推动香港作为国家的国际金融中心，提高香港作为人民币离岸中心的地位和市场规模，推动rqfii和人民币债市的快速发展。 所有这些都将为香港银行和金融业带来越来越多的业务机会，值得投资者关注。

回顾一下，侯作为特首的施政方向很重要，但关于政策的施行和效力，在第二季度没有出现，但并不意味着不值得关注。 另一方面，包括商界在内的市民对新特别节目登场的反应可能更值得关注。 投资者在考虑投资香港市场时，也必须一并考虑政策风险。

香港的零售业和饮食业进展顺利

从经济方面分析，香港零售业总销售额和餐饮店总收益数字继续录得不俗的涨幅。 截至年2月，香港零售业总销售额达到337.85亿元，每年上涨15.7%。截至去年第四季度，餐饮店总利润为236.26亿元，每年上涨7.3%。

这些数据将支持香港零售业和餐饮业的快速发展，为相关板块带来投资机会。 但是，令零售业数字上升的，并不是曾经非常受欢迎的珠宝首饰，而是其他耐用的消费品、电器和摄影器材——投资者在选择投资地点时，必须注意这一点。

顺便说一下，投资香港市场并不等同于投资香港市场。 因为许多上市公司的主要业务并不在香港 最近掀起轩然大波的内地民营企业就是其中一个例子。 近期民营企业事故的原因，包括内陆经济放缓，影响他们的业绩当然，公司自身的产品和服务质量，以及企业治理和治水的平等，都是影响他们业绩和股价的因素之一。

周边经济影响中国的出口

从宏观角度看，内陆经济确实有放缓迹象，最明显的是温总将今年经济目标增长率降至7.5%，为多年来的“保八”目标画上休止符。 另外，中央政府含蓄地表示，不会像2009年那样采取大规模经济措施，压迫公司的经营和利润。 事实上，在此之前，中国的贸易数字，特别是出口数字已经疲软。

年中以来，中国出口的年增长率呈减少趋势，从年5月的48.5%逐渐恢复到年2月的18.4%，但同期进口数量从48.3%恢复到39.6%。 进入年，由于进口的反弹力度高于出口，中国2月份出现了314.8亿元的贸易赤字。

根据海关总署的资料，截至去年2月，中国对意大利的进出口贸易额为18.7%，对台湾的贸易额为7.9%，印度也下跌了5.1%。 数字反映出个别国家对中国的贸易量下降，这与欧洲债务问题影响了实体经济有关。

但是，同一时期中国对韩国、印度尼西亚、菲律宾、越南、俄罗斯、巴西、新西兰的贸易额分别为11.7%、14.6%、21%、22.4%、31.9%、10.6%、10.6%

另一方面，虽然最近美国经济数据有所改善，但伯南克指出美国就业形势不理想，发表了qe3等，但中国相对于美国年2月的贸易数据增长了9.2% (出口为12%，进口为3.1% ) 这反映出，如果美国经济真如伯南克所说恶化，将有机会影响中国的经济表现。

当然，如果美国真的推出qe3，也许会让美国经济更好，但效力可能比qe1和qe2低。 如果美国经济改善，会有助于中国的出口诉求，改善中国经济。 事实上，除了美国以外，中国自身也有出台宽松政策空之间，但通胀压力缓和后，如下调整存款准备金率、减少利息、通过调整人民币汇率来控制经济和通胀状况

政策带动中国内需的商机

在讨论周边经济状况对中国经济的影响后，我们将改变立场，探讨内地本地经济的状况和相关的投资机会。

首先，从政策方面来看，温总在实务报告中提到的“九大任务”也可以指引投资方向。 在“九大任务”中，扩大内需，特别是支出诉求、保持物价总水平、扩大就业等措施，有机会为支出品特别是基本支出品板块带来商机。 关于促进农业稳步发展和农民持续增收，处理好“三农”，有利于拉动农业机械、肥料、水利等农村经济相关环节的商机。

从经济上看，中国的经营者两极化，国企的经营状况似乎远远好于民营企业。 中国宣布，3月份制造业pmi上升至53.1%，逐月上升2.1个百分点，数字连续4个月上升，优于市场预期。 但是，聚焦中小企业的汇丰制造业pmi连续4个月下跌至48.3，在数据下跌的情况下，反映了制造业，

由于官方pmi重于大型企业，pmi的数字上升，反映出她们所在的领域有扩张的迹象。 关于对面汇丰PMI的数字，偏向中小企业，这个数字下跌反映出她们所在的领域正在缩小。

此外，据负责官方pmi数据统计的中国物流采购联合会称，3月的pmi恢复主要由大型企业推动。 从公司规模来看，大公司的pmi为54.3%，逐月上升3.4个百分点，相反，中小公司的pmi为50.9%，逐月下跌4.3个百分点。

综合分析这些资料，可以看出大企业(也许是国有企业)的经营状况还不错，还在继续扩大。但是，对面的中小企业(估计是民营企业)的经营状况不太乐观，近来许多民营企业的成绩发生了变化，在某种程度上，

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