“境外战投减持中资银行 5年获利超270亿美元”

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随着清行股的高盛，意味着国有大型银行已经进入了“后外资战术投资者时代”。

据证券时报记者统计，2006年以前进入中资银行的境外战术投资者中坚守者越来越少，所有清空持有或频繁减持后银行的h股比例已经不到5%。

历史交易数据显示，2008年底以来，减持了约9家海外战术投资者持有的中资银行股份，累计覆盖493.20亿美元，利润达到272.83亿美元，部分海外战投利润达到6倍。

外资战争投掷时代结束

2008年末以来，国有银行上市前引进的外资战术股东在股票解禁后，由于自身的财务诉求等因素，纷纷乱投中资银行的股票。

高盛是国有银行在主要外资战投下的最后坚守者，高盛清空工商银行股宣告了国有银行外资战投下时代的结束。

“外资机构自身的财务因素和转型期，另一方面，目前这些外资机构意识到我国银行领域未来的增长空之间存在不确定性，对于这种已经实现预期收益的投资来说，掉包安全是较好的选择。” ”中国科学院金融要点实验室主任、华泰证券首席经济学家刘璐辉说。

去年，花旗银行银行清空持股10年，全部浦发银行股现金达6.68亿美元，折合人民币约42.16亿元，利润超过6倍。

“如果说前几年外资战术股东减持的首要原因是财务因素，那么近期外资机构减持有空的意愿增加的原因，在利率市场化趋势下，银领域利差收窄，未来国内银行的营收增速下降已基本达成共识。 ’中央财经大学中国银领域研究中心主任郭田勇说。

从历史交易记录来看，海外战投机机构2009年迎来了年均减持中资银行股的小高潮。 2009年遭遇金融危机的外资战术投资者解禁后，迫切希望抛售大量中资银行股。

其中，中国银行外资战术投资者减持最为彻底。 瑞士银行2008年末在清仓持有33.78亿股中国银行，现金约8亿美元。

6家通过rbs china间接投资中国银行的外资机构更是减持主力。 其中苏格兰皇家银行集团持有RBS China 51.6 %的股份，李嘉诚基金会、美林证券(现为美国银行)的相关企业分别持有RBS China 24.2 %、9%的股份。

苏格兰皇家银行集团在股票解禁一个月后的2009年1月重新发行108.09亿股中行股票，套现184.83亿港元的李嘉诚基金也抛出20亿股中行股票，套现约40亿港元，一度掀起外资战术投资者抛售中资银行股的狂潮。

参加2009年1月减持热潮的是建设银行主要战术投资者美国银行，美国银行于2009年1月减持了56亿2400万股建设银行的股票，套现金额达到220亿4600万港元。 2009年5月，美国银行再次抛售135.09亿股建设h股，套现567.38亿港元。 至此，美国银行将出售上市前从汇款企业购买的，以及全球上市时购买的共计191.33亿股的建设股，从而消失。

美国银行2008年2次使用认股权证获得的共计255.8亿股建设股，至去年8月29日解禁。 美国银行即使抛售这部分股票也不手软。 年9月、11月分别卖出131亿股、104亿股，两次减持后持有的建设股所剩无几。

年9月以来，李嘉诚基金再次减持剩余30亿6700万股中行股，其中年减持2亿4400万股。 更是大幅减收于年完成，到年底李嘉诚基金完全从中行前十大股东名单中消失。

当时排名前十的股东最后上榜的中国铝业(与神华集团并列第九)也只不过由中国银行持有近1亿股。

外资股东轮番减持后，除苏格兰皇家银行集团、瑞士银行、高盛、花旗集团、新桥资本等完全退出外，持有中资银行股的外资股东持股比例偏低，特别是国有银行外资战术股东的身影越来越模糊。

中行为例中，上市前引进的4家战术投资者中，目前只剩下偏好投资中资银行股的淡马锡，持股比例不足中国银行H股的5%。 金融危机爆发后，就连不跟风减持中行的亚洲开发银行，也在年、年悄然化解了持有中行的股份。

美国银行去年11月减持建设银行股份后，仅持有21.48亿股，占建设银行总股本的比重仅为0.86%。

工业银行的另外两大外资战术股东安联集团和美国运通在2009年4月取消了一半持股后全部抛售。 抛售后，安联集团、美国运通持股比例分别降至工业银行h股的4.18%、总股本的0.2%。

淡马锡的守护[/s2/]

值得一提的是，与大量减持中资银行的外资战术股东不同，淡马锡是为数不多的、迄今为止一直在中资银行股牢牢投资的外资机构。

年和年淡马锡也曾大幅减持中行和建设银行的股份，但在美国银行减持建设银行、高盛减持工业银行时，淡马锡成为接盘主力。

美国银行每年减持两次股票，淡马锡一度趁机吸收。 其中，去年11月美国银行减持104亿股建行股份时，淡马锡一度达到1/3，增资约37.69亿股，增资后持股比例上升至建行股份的9.42%。

高盛去年4月、今年5月减持工商银行股份时，都闪现出淡马锡的身影。 高盛去年4月以5.05港元的每股平均价格减持工商银行38.05亿股时，淡马锡买入了35.05亿股。 今年5月高盛减产时，淡马锡又购入了2亿8000万股。

“不同外资机构性质不同，资金来源不同，但淡马锡是新加坡的索布林威尔基金，资金价格低，对收益要求低。 即使中国资本银行难以维持过去的高增长，只要能维持10%左右的稳定增长，也能满足这类机构收益率的预期。 ”刘璐辉想。

目前仍未退出投资的外资战术股东包括多次承诺不减持的汇丰银行、华夏银行外资战术股东德意志银行、中信银行外资战术股东西班牙对外银行等众多等待城商行上市的城商行外资股东。

去年以来，银领域业绩增长放缓，也出现了业绩分化现象。 今年第一季度，一些中型银行的利润增长率超过了30%。 另外，几家中型银行的利润增长率低于10%。 商行之间利润增速分化现象更为明显。 去年东莞银行净利润增长率为45.39%，成都银行净利润增长率暴跌至5.74%。

“我认为未来银领域的业绩分化是趋势。 触及正确方向，较早适应利率市场化、金融远离媒体趋势的一些银行与适应力较低的银行之间的差距越来越大。 ”广发证券银行领域的拆迁师穆华说。 事实上，由于城商行的上市正在顺利进行，现金少的未上市城商行的外资股东近年来在国际上的相遇也逐渐分化。

虽然没有说发起票据事件的齐鲁银行和烟台银行、外资战术股东澳大利亚联邦银行和恒生银行将退出，但短期内很难对这笔投资的收益抱有很高的期望。

与上市银行境外战术股东减持便利不同，拟上市的城商行外资战术股东还不愿意上市这一退出渠道，但中资银行股经营环境、经营业绩面临的不确定性越来越高。

“这几年，城商行的利润增长很快，这些外资股东光靠分红就赚了不少。 这是因为这些外资股东没有那么热心地要求退出。 ’刘璐辉说。