“东航大涨幕后的投行秘密：上涨前研报增至18份”

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资产管理周报记者张伟湘

投资的研究报告对上市公司的股价有多大的影响？ 要弄清这个秘密并不容易。 只要看看最近中国东方航空空h股的走势就知道了。

这家总部设在上海的中国大型枢纽航空空企业无疑是短期资本市场的明星。 截至4月23日，其h股股价最高从2.26港元上涨至2.77港元，区间最大涨幅为22.5%，即便在欧元区危机再次发酵的5月9日以后，股价仍维持在2.55港元左右，11个交易日累计涨幅达到12.8%。

同期，香港恒生指数下跌5.1%，中国其他两家航空空巨头中国南航和中国国航的h股最大涨幅仅为17%和15%。

有观点认为，国产航空空煤油出厂价格的下降是东航股价上升的催化剂。 从今年5月1日开始，每吨航空空煤油价格比去年同期下降1.6%，因此航空空企业综合采购价格每吨下降129元。 东航、南航、中航的总价格中，航空石油价格的钱约占40%。

也有观点认为东航逆市上升是因为前期股价跌幅过大。 其实，东航是今年首次发布盈余警察的航空企业，在公告中，东航预计今年前三个月的盈余状况将恶化。 但是，4月下旬东航一季度报纸报道，东航除去不重复一次的收益后，净利润达到2.67亿元人民币。 明显好于此前许多投资银行预计的1亿6000万元至2亿元人民币区间。

不过，记者认为，推动东航股价上涨的最大动力应该是幕后投行因素。

过去，投行经常对外主张研究部门与自营投资部门之间有“防火墙”，但研究部门的投资建议不得影响投资部门的决定。 但是，两者之间有各种各样的联系。

记者做了一项有趣的研究，分析了投行研报与被推荐企业股价的关联，发现除2008年部分时期关联度为负外，其余时期关联度相当高。 一个最明显的例子是，沉默已久的股票如果突然受到投票密集的关注，很可能会上涨。 去年，这种情况发生在中海集运和中国远洋。 前者仅6个月就上升了150%，后者上升了100%。

集中兴趣在某种意义上是指研究报告的数量。 去年10月，当中央海运跌至2008年以后的低点时，投行们发表的研究报告突然增加，短短半个月内就出现了23份研究报告。

在这次东航上升之前，投行的研究报纸也罕见地增加到了18份。

事实上，东航是美国发行美联储( adr )的内地少数上市公司，根据“a股+h股+美股”的框架，其股价被市场上许多“隐形”衍生品跟踪，有时正股1%的波动为衍生品10%。

因为，投票者们在操作时会遵循某种相对固定的模式。 当我们将华尔街常用的标价计算方法应用于东航时，我们发现标价和实际达成的价格惊人地准确。 最新标价预测显示，中金企业将给予东航3.05港币，汇丰3.2港币，高盛4.4港币。