“港交所天价购LME昨逆市挫4% 拟三年后盈利”

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香港证券交易所( 00388.hk )上周五宣布，以166.73亿港元收购伦敦金属交易所( lme )，市盈率将达到181倍。 交易公布后首个交易日市场反应不一，昨日香港证券交易所在逆市下跌4.4%，收于107.4港元。

在全球交易所收购大潮中，香港证券交易所一直没有动用。 但是，在去年年底浮出水面、掌握全球金属期货和期权交易8成的lme面前，香港证券交易所立即投入到被行政总裁李小加称为“百年一遇的机会”的收购大计，今年年初，香港证券交易所将从以前流传的证券市场扩展到商品交易市场

10名候选人同台竞技，香港证券交易所最终以《中国成长故事》和13亿8800万英镑获得lme“老家”控股股东lmeh的青睐推荐成为准新郎，股东大会和英国监管机构通过后，最晚在今年第四季度将迎来“美女”。

在商品牛市中，lme的交易量在过去5年中以12.1%的复合年增长率增长，去年末交易量为1.466亿手，合同名义价值相当于15.4万亿美元。 但是，由于135年前成立的lme是以非营利模式运营的，所以在过去几年里逐渐转向了限制利润的商业模式。 lme的利润水平一直不高，年净利润分别为945.6万英镑和768.2万英镑。

以13亿8800万英镑的收购价格和去年的净利润计算，此次收购市盈率达到181倍，是交易所收购大潮中最昂贵的收购。 交易所收购一直“雷声大雨点小”，成功案例很少。 公开资料显示，芝加哥商业交易所以105.12亿美元收购芝加哥交易所，市盈率为57.2倍，纽约证券交易所以98.30亿美元收购euronext，市盈率仅为32.3倍。

虽然昨天摩根大通、瑞信等多家投资银行发表了研究报告，但大部分认为此次收购价格偏高，这是香港证券交易所长期战略所必需的，预计1-2年内香港证券交易所的每股平均利润将趋薄。

李小加预想到了市场对这个高价的态度，香港证券交易所主席周松岗也支持“值得”。 6月15日，李小加在新闻发布会上表示，由于运营模式的特殊性，lme的价值不能以过去的利润为准，lme将从限制盈利模式转向商业模式经营，从今年7月2日开始将稍微增加客户合同的收款额。 交易完成后的第三年，lme将为香港证券交易所的每股利润增长做出贡献。

李小加强调，中国是全球基础金属的最大顾客，对连接lme这个商品定价平台有很强的诉求。 并且，香港证券交易所将协助开拓人民币价格的商品产品，加快人民币资金流入香港和人民币的国际化进程。

香港商品交易官员表示，香港证券交易所收购商品交易平台，不直接影响中国收回商品定价权，但这种情况与当时创立H股市场相似，中国上市公司正通过H股获得国际投资者的认同和支持，香港证券交易所收购lme。

香港金银业贸易场董事长张德熙表示，期待与lme合作推出白银期货产品。 香港商品交易所表示，已经开发的人民币铜期货合约预计近期上市，香港证交所收购lme被认为进一步加强了香港作为连接中国和国际金属期货市场的桥梁的作用。

尽管远景光明，拆船师们还是纷纷下调了香港证券交易所的盈利预测和股价。 昨天，如果大市194点上涨，香港证券交易所逆市下跌4.4%，收107.4港币，成交额10.46亿港币，其中沽券空金额2.93亿港币，占总成交额的28%。